Аналитика от Saxo Bank

[Saxo Bank]

Непогода удерживает сельскохозяйственные товары на вершине

Сектор сырьевых товаров, за исключением некоторых ключевых продуктов питания, по-прежнему находится в оборонительной позиции, поскольку текущий всплеск случаев заражения коронавирусом в основных экономиках мира омрачает краткосрочные перспективы роста и спроса. Кроме того, возможность более раннего, чем ожидалось, возврата ФРС США к ужесточению политики помогла подтолкнуть доходность облигаций и доллар вверх, тем самым снизив привлекательность инвестиционных металлов, таких как золото и серебро.

Макроэкономические перспективы все еще омрачены третьей волной Covid-19, которая продолжает распространяться по Азии и некоторым частям США, подогревая неопределенность в отношении краткосрочного спроса на ключевые товары роста и товары, зависящие от спроса: начиная с нефти и бензина, заканчивая медной и железной рудами. Принимая это во внимание, за увеличением возможности сокращения масштабов программы покупки активов США вряд ли последуют другие, что может привести к росту доходности американских казначейских облигаций и укреплению доллара.

Как и на прошлой неделе, сохранились очаги напряженности: несколько основных сельскохозяйственных товаров продолжают находить поддержку на фоне того, что до сих пор в некоторых ключевых регионах мира наблюдается очень неустойчивая погода. Холода в некоторых районах Бразилии нанесли удар по урожаю сахарного тростника, а также причинили значительный ущерб кофе. В других регионах экстремальная жара, сопровождающаяся засухой, подорвала ожидания относительно урожая зерновых в этом году, особенно кукурузы и пшеницы.

В своем последнем обзоре мирового предложения и спроса (WASDE) министерство сельского хозяйства США прогнозирует самый низкий урожай пшеницы в стране за 19 лет, при этом мировые поставки еще больше упадут в ответ на значительное сокращение экспорта пострадавших от засухи Канады и России. Перспектива сокращения поставок из России, крупнейшего в мире экспортера, привела к тому, что фьючерсная пшеница с высоким содержанием белка, торгуемая в Париже, подскочила до трехмесячного максимума, превысив 255 за тонну, что примерно на 35% выше среднего пятилетнего показателя.

Цены на газ в Европе установили новый рекорд, прежде чем упасть, поскольку опасения по поводу предложения были несколько нивелированы более слабыми настроениями на широком энергетическом рынке на фоне последней волны Covid-19. В США цены на газ продемонстрировали самое сильное недельное падение после более значительного, чем ожидалось, еженедельного роста запасов, но прогноз нового потепления, вероятно, ограничит коррекцию из-за дефицита зимних запасов. Как и в Европе, этот риск может и дальше поддерживать цены перед зимним сезоном.

В Европе необъяснимое сокращение потоков из России в сочетании с растущей конкуренцией со стороны Азии за поставки СПГ затруднило пополнение уже истощенных хранилищ в преддверии наступающей зимы. Эти события привели к росту спроса на уголь, что вынудило промышленных пользователей и коммунальные предприятия покупать больше разрешений на выбросы, цена на которые уже бьет рекорды. В целом, на всем континенте наблюдается резкий рост цен на электроэнергию для потребителей, который увеличивает и без того растущую стоимость всех товаров.

Золото потратило большую часть недели, пытаясь оправиться от обвала цен, который последовал за более сильным, чем ожидалось, отчетом о занятости в США от 6 августа. Падение достигло пика в первые часы азиатской сессии в прошлый понедельник, когда желтый металл за короткий период упал более чем на 70 долларов. Уже в начале августа настроения были подорваны неспособностью золота расти в ответ на июльский спад доходности казначейских облигаций. Падение завершилось всего за несколько дней до обвала, когда 10-летняя доходность в США с поправкой на инфляцию достигла рекордно низкого уровня в -1,22%.

Изо всех сил пытаясь подняться на фоне благоприятной доходности, золото сразу же повернуло вниз при первых признаках более высокой доходности, и как только ключевые технические уровни в районе $1750–1765 были достигнуты, поток стоп-ордеров на продажу в очень неликвидное время дня привел его на короткое время к мартовскому двойному дну ниже $1680, где снова появились свежие предложения от покупателей физического золота в Азии.

Краткосрочные перспективы остаются под угрозой из-за риска повышения доходности и роста доллара в преддверии августовской встречи руководителей центральных банков в Джексон-Хоул. Ежегодный симпозиум, который в прошлом использовался для отправки рынку сигналов об изменении политики или приоритетов.

Недельное закрытие по золоту выше $1765 создаст «бычью» свечу на графике и может помочь отправить поддерживающий сигнал рынку, который все еще испытывает головокружение после последней поездки на американских горках. Однако для того, чтобы надеяться на восстановление, серебро также должно присоединиться к рынку, а пока оно испытывает трудности: соотношение XAU/XAG торгуется выше 75 унций золота к одной унции серебра, что является самым высоким уровнем и самым слабым показателем серебра по отношению к золоту с декабря.

Недавнее внимание к потенциальным перебоям в поставках меди в Чили, поддерживающее цены, ослабло после того, как рабочие шахты Escondida компании BHP, на которую приходится 5% мирового производства, проголосовали за принятие окончательного предложения по заработной плате. В последние недели угроза перебоев в поставках компенсировала рост заболеваемости Covid-19 и опасения, что замедление китайского роста скажется на спросе. Поскольку риск перебоев исчезает, на рынке, как и в случае с нефтью, может начаться период боковой торговли, пока текущая вспышка вируса находится под контролем. В то время как сопротивление было установлено выше $4,4 за фунт, поддержка была столь же сильной – ниже $4,20 за фунт. В целом, однако, мы все еще видим дальнейший рост цен на медь высокого качества, которые в итоге достигнут планки в $5 за фунт, но, возможно, не ранее 2022 года, когда продолжающийся спрос на медь в рамках проектов «зеленой» трансформации и инфраструктуры может привести к тому, что рынок будет испытывать недостаток предложения.

Нефть остается среди крупнейших неудачников этого месяца, ее опережают только железная руда и серебро. После нескольких месяцев, в течение которых основное внимание уделялось ОПЕК+ и ее способности поддерживать цены, удерживая рынок в относительно напряженном состоянии, внимание вновь вернулось к неопределенным перспективам спроса, вызванным быстрым распространением дельта-варианта коронавируса, особенно на территории ключевого импортера – Китая. Это привело к снижению темпов роста и поставило под вопрос краткосрочные перспективы спроса на нефть и топливные продукты со стороны крупнейшего в мире покупателя.

В то время, как некоторые крупные «быки» на Уолл-стрит считают, что нарушения, вызванные дельта-вариантом, будут преходящими и окажут негативное влияние на спрос лишь на пару месяцев, и МЭА, и ОПЕК в своих последних ежемесячных отчетах о состоянии нефтяного рынка снизили прогноз спроса на оставшуюся часть года. Последняя волна приводит к новому снижению мобильности по всему миру, наибольшую озабоченность вызывает вспышка в Китае, где несмотря на пока еще небольшое число инфицированных предпринимаются агрессивные меры по сдерживанию распространения.

Однако гибкость, проявленная группой ОПЕК+ в прошлом году, вероятно, предотвратит более глубокую коррекцию, если рост спроса столкнется с более сильным, чем ожидалось, встречным ветром от текущей вспышки. Имея это в виду и учитывая отсутствие реакции со стороны производителей США, несмотря на высокие цены, мы сохраняем конструктивный взгляд на динамику цен в конце года.

Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

 

[Saxo Bank]

Непогода удерживает сельскохозяйственные товары на вершине

Сектор сырьевых товаров, за исключением некоторых ключевых продуктов питания, по-прежнему находится в оборонительной позиции, поскольку текущий всплеск случаев заражения коронавирусом в основных экономиках мира омрачает краткосрочные перспективы роста и спроса. Кроме того, возможность более раннего, чем ожидалось, возврата ФРС США к ужесточению политики помогла подтолкнуть доходность облигаций и доллар вверх, тем самым снизив привлекательность инвестиционных металлов, таких как золото и серебро.

Макроэкономические перспективы все еще омрачены третьей волной Covid-19, которая продолжает распространяться по Азии и некоторым частям США, подогревая неопределенность в отношении краткосрочного спроса на ключевые товары роста и товары, зависящие от спроса: начиная с нефти и бензина, заканчивая медной и железной рудами. Принимая это во внимание, за увеличением возможности сокращения масштабов программы покупки активов США вряд ли последуют другие, что может привести к росту доходности американских казначейских облигаций и укреплению доллара.

Как и на прошлой неделе, сохранились очаги напряженности: несколько основных сельскохозяйственных товаров продолжают находить поддержку на фоне того, что до сих пор в некоторых ключевых регионах мира наблюдается очень неустойчивая погода. Холода в некоторых районах Бразилии нанесли удар по урожаю сахарного тростника, а также причинили значительный ущерб кофе. В других регионах экстремальная жара, сопровождающаяся засухой, подорвала ожидания относительно урожая зерновых в этом году, особенно кукурузы и пшеницы.

В своем последнем обзоре мирового предложения и спроса (WASDE) министерство сельского хозяйства США прогнозирует самый низкий урожай пшеницы в стране за 19 лет, при этом мировые поставки еще больше упадут в ответ на значительное сокращение экспорта пострадавших от засухи Канады и России. Перспектива сокращения поставок из России, крупнейшего в мире экспортера, привела к тому, что фьючерсная пшеница с высоким содержанием белка, торгуемая в Париже, подскочила до трехмесячного максимума, превысив 255 за тонну, что примерно на 35% выше среднего пятилетнего показателя.

Цены на газ в Европе установили новый рекорд, прежде чем упасть, поскольку опасения по поводу предложения были несколько нивелированы более слабыми настроениями на широком энергетическом рынке на фоне последней волны Covid-19. В США цены на газ продемонстрировали самое сильное недельное падение после более значительного, чем ожидалось, еженедельного роста запасов, но прогноз нового потепления, вероятно, ограничит коррекцию из-за дефицита зимних запасов. Как и в Европе, этот риск может и дальше поддерживать цены перед зимним сезоном.

В Европе необъяснимое сокращение потоков из России в сочетании с растущей конкуренцией со стороны Азии за поставки СПГ затруднило пополнение уже истощенных хранилищ в преддверии наступающей зимы. Эти события привели к росту спроса на уголь, что вынудило промышленных пользователей и коммунальные предприятия покупать больше разрешений на выбросы, цена на которые уже бьет рекорды. В целом, на всем континенте наблюдается резкий рост цен на электроэнергию для потребителей, который увеличивает и без того растущую стоимость всех товаров.

Золото потратило большую часть недели, пытаясь оправиться от обвала цен, который последовал за более сильным, чем ожидалось, отчетом о занятости в США от 6 августа. Падение достигло пика в первые часы азиатской сессии в прошлый понедельник, когда желтый металл за короткий период упал более чем на 70 долларов. Уже в начале августа настроения были подорваны неспособностью золота расти в ответ на июльский спад доходности казначейских облигаций. Падение завершилось всего за несколько дней до обвала, когда 10-летняя доходность в США с поправкой на инфляцию достигла рекордно низкого уровня в -1,22%.

Изо всех сил пытаясь подняться на фоне благоприятной доходности, золото сразу же повернуло вниз при первых признаках более высокой доходности, и как только ключевые технические уровни в районе $1750–1765 были достигнуты, поток стоп-ордеров на продажу в очень неликвидное время дня привел его на короткое время к мартовскому двойному дну ниже $1680, где снова появились свежие предложения от покупателей физического золота в Азии.

Краткосрочные перспективы остаются под угрозой из-за риска повышения доходности и роста доллара в преддверии августовской встречи руководителей центральных банков в Джексон-Хоул. Ежегодный симпозиум, который в прошлом использовался для отправки рынку сигналов об изменении политики или приоритетов.

Недельное закрытие по золоту выше $1765 создаст «бычью» свечу на графике и может помочь отправить поддерживающий сигнал рынку, который все еще испытывает головокружение после последней поездки на американских горках. Однако для того, чтобы надеяться на восстановление, серебро также должно присоединиться к рынку, а пока оно испытывает трудности: соотношение XAU/XAG торгуется выше 75 унций золота к одной унции серебра, что является самым высоким уровнем и самым слабым показателем серебра по отношению к золоту с декабря.

Недавнее внимание к потенциальным перебоям в поставках меди в Чили, поддерживающее цены, ослабло после того, как рабочие шахты Escondida компании BHP, на которую приходится 5% мирового производства, проголосовали за принятие окончательного предложения по заработной плате. В последние недели угроза перебоев в поставках компенсировала рост заболеваемости Covid-19 и опасения, что замедление китайского роста скажется на спросе. Поскольку риск перебоев исчезает, на рынке, как и в случае с нефтью, может начаться период боковой торговли, пока текущая вспышка вируса находится под контролем. В то время как сопротивление было установлено выше $4,4 за фунт, поддержка была столь же сильной – ниже $4,20 за фунт. В целом, однако, мы все еще видим дальнейший рост цен на медь высокого качества, которые в итоге достигнут планки в $5 за фунт, но, возможно, не ранее 2022 года, когда продолжающийся спрос на медь в рамках проектов «зеленой» трансформации и инфраструктуры может привести к тому, что рынок будет испытывать недостаток предложения.

Нефть остается среди крупнейших неудачников этого месяца, ее опережают только железная руда и серебро. После нескольких месяцев, в течение которых основное внимание уделялось ОПЕК+ и ее способности поддерживать цены, удерживая рынок в относительно напряженном состоянии, внимание вновь вернулось к неопределенным перспективам спроса, вызванным быстрым распространением дельта-варианта коронавируса, особенно на территории ключевого импортера – Китая. Это привело к снижению темпов роста и поставило под вопрос краткосрочные перспективы спроса на нефть и топливные продукты со стороны крупнейшего в мире покупателя.

В то время, как некоторые крупные «быки» на Уолл-стрит считают, что нарушения, вызванные дельта-вариантом, будут преходящими и окажут негативное влияние на спрос лишь на пару месяцев, и МЭА, и ОПЕК в своих последних ежемесячных отчетах о состоянии нефтяного рынка снизили прогноз спроса на оставшуюся часть года. Последняя волна приводит к новому снижению мобильности по всему миру, наибольшую озабоченность вызывает вспышка в Китае, где несмотря на пока еще небольшое число инфицированных предпринимаются агрессивные меры по сдерживанию распространения.

Однако гибкость, проявленная группой ОПЕК+ в прошлом году, вероятно, предотвратит более глубокую коррекцию, если рост спроса столкнется с более сильным, чем ожидалось, встречным ветром от текущей вспышки. Имея это в виду и учитывая отсутствие реакции со стороны производителей США, несмотря на высокие цены, мы сохраняем конструктивный взгляд на динамику цен в конце года.

Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

 

[Saxo Bank]

EURUSD испытывает поддержку на прочность, а РБНЗ в «ястребином» настроении

В преддверии публикации протокола заседания FOMC этим вечером, которая может привести к падению EURUSD до самого низкого годового уровня, пара продолжает испытывать на прочность обширную зону поддержки на уровне 1.1700. Если говорить о других рынках, начало недели было ознаменовано некоторой консолидацией японской йены на фоне скромного роста доходности в США в то время, как новозеландский доллар по большей мере остается на задворках после того, как Резервный банк Новой Зеландии (РБНЗ) отказался от повышения ставки из-за новых случаев заболевания Covid-19, даже несмотря на довольно «ястребиный» прогноз политики.

Главная тема на валютном рынке: EURUSD проваливается, РБНЗ в «ястребином» настроении, но ставку держит

Краткое обновление, так как сегодня вечером мы ожидаем протоколов FOMC, которые, вероятно, подтолкнут EURUSD к прорыву вниз, к следующей области поддержки на фоне силы доллара. Более четкое указание на то, что многие разделяют мнение ФРС о том, что сокращение должно начаться скорее раньше, чем позже (оно также подкрепляется увеличением кредитной линии репо ФРС до суммы, превышающей триллион долларов). Это может способствовать продолжению ралли доллара США, в ходе которого сопротивление местами ослабевает (пары AUDUSD и, возможно, NZDUSD, после нерешительной попытки в течение ночи). В это же время пара EURUSD играла с минимумами чуть выше 1.1700 и, похоже, готова по меньшей мере попробовать упасть ниже сегодня вечером. Следующая цель – 1.1600 – вблизи минимумов сентября и октября прошлого года, а затем – область 1.1500, которая была ключевым уровнем до и после вспышки пандемии.

Еще одним аспектом сегодняшних протоколов FOMC является следующий вопрос: приведет ли реакция доллара США к росту доходности на более длинном конце кривой и, таким образом, вовлечется ли пара USDJPY в более широкую волну укрепления доллара, чем мы наблюдали в последние дни. Для торговли на укреплении доллара многие сочтут оправданным сосредоточить внимание, в частности, на EURUSD, а также на AUDUSD и NZDUSD. Кроме того, обратите внимание, что сейчас пара GBPUSD опустилась ниже своей 200-дневной скользящей средней и на самом деле находится уже на июльском минимуме в 1,3572, совсем рядом с обширным уровнем поддержки в 1,3500. Желающий сокращения, но не голосующий Буллард, выступит перед публикацией протокола FOMC.

График: EURUSD за неделю

Ситуация здесь довольно простая, так как EURUSD сильно давит на годовые минимумы 1.1700 в преддверии публикации протокола заседания FOMC, а катализатор для евро очень трудно определить, за исключением политической ситуации перед выборами в Германии в конце сентября. Затем доллар должен определить следующее направление: уровень 1,1600 – весьма вероятная цель, если протокол заседания Комитета по открытым рынкам и / или слабое отношение к риску могут спровоцировать дальнейшее укрепление доллара. Ниже этого уровня, уже 1,1500 был важным участком сопротивления на пути вверх от минимумов после вспышки пандемии. Восстановление на 61,8% всего ралли от минимума 2020 года до максимума 2021 года происходит на уровне 1,1290.

РБНЗ публикует «ястребиный» прогноз по политике, хотя все еще удерживает ставку

РБНЗ не стал повышать ставку сегодня ночью, как я предполагал, и явно связал свой отказ с новой вспышкой Covid-19, случившейся всего за день до заседания. И это действительно «вспышка», а не единичный случай, так как на момент написания статьи было подтверждено по меньшей мере 10 случаев.

Другие новости показывают, насколько быстро может распространяться вирус. Тот факт, что он был генетически связан со штаммами из Австралии, позволяет предположить, что вирус каким-то образом прошел через карантинный периметр Новой Зеландии. Ближайшие дни или недели покажут, сможет ли Новая Зеландия снизить риски более широкой вспышки заболевания, и повлияют ли новости на торговлю новозеландским долларом.

Если вспышка примет такие же масштабы, как в Австралии, ожидания по спреду ставок между РБА и РБНЗ и гораздо более слабого новозеландского доллара, вероятно, ухудшатся. На недавнем заседании РБНЗ обновил прогноз денежно-кредитной политики (в заявлении на более чем 50 страницах), дав понять, что готов к быстрому росту, если ситуация с COVID-19 будет оставаться под контролем. Был сделан интересный комментарий о том, что рынок жилой недвижимости, возможно, также выступает противовесом апсайд-рисков. Примечательно, что сегодня вечером глава РБНЗ Орр даст показания перед чрезвычайным парламентским комитетом.

Рост заработной платы в Австралии во втором квартале оказался слабее, чем ожидалось, и это, вероятно, поможет на длительный срок удержать РБА от вмешательства, поскольку регулятор четко связал время повышения ставок (на сегодняшний день повышение не ожидается до 2024 года) с давлением от роста заработной платы на уменьшающемся рынке труда. Во втором квартале заработная плата выросла на 0,4% квартал к кварталу и на 1,7% год к году против ожиданий +0,6% / +1,9% соответственно.

Снизятся ли показатели экономической активности в сентябре? Один мой друг из Англии заметил, что показатели активности в Великобритании за июль и август, вероятно, будут выше из-за трудностей с путешествиями из Великобритании в другие страны Европы (Италия, например, требует 5-дневного карантина для путешественников, прибывающих из Великобритании). Учитывая то, что количество выезжающих за границу традиционно превышает численность въезжающих.

Таблица: Развитие и усиление тренда FX Board для G10 и CNH

Здесь никаких изменений нет – доллар США растет, а австралийский доллар и особенно новозеландский доллар падают.

Таблица: тренды FX Board для отдельных валютных пар

Доллар США подвержен спреду, достаточному для выхода в плюс в рамках пары USDCHF – существенные изменения возможны по итогам заседания Федерального комитета по операциям на открытом рынке ФРС США (FOMC), если публикуемые сообщения вызовут рост долгосрочных казначейских облигаций США. Также следует отметить, что пара EURNOK снова растет; несмотря на то, что график показывает возможные значения на уровне выше 10,50, вероятно, только низкие цены на нефть смогут вызвать еще одно значительное движение вверх. Завтра состоится заседание Банка Норвегии (повышение ожидается на заседании 23 сентября).

Ближайшие события в экономическом календаре (время по GMT)

· 21:10 – глава РБНЗ Орр выступит перед чрезвычайным парламентским комитетом с заявлением о денежно-кредитной политике
· 01:30 – публикация данных по изменению занятости в Австралии за июль

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

[Saxo Bank]

Сектор сырьевых товаров снижается из-за доллара, вируса и сомнений

На прошлой неделе сырьевой сектор понес значительные потери, причем рост цен на товары, важные для Китая, вызвал опасения по поводу восстановления в стране с наибольшим потреблением. Кроме того, в краткосрочной перспективе большее беспокойство вызывает продолжающееся распространение дельта-варианта коронавируса, ведущее к введению очередных временных локдаунов и снижению мобильности населения некоторых крупных экономик мира. Такой встречный ветер, дополненный перспективой более раннего, чем ожидалось, возврата к ужесточению политики ФРС США, помог оказать повышательное давление на доллар, что в итоге снизило риск-аппетиты на рынках.

В Азии фондовые рынки Южной Кореи и Китая бьют тревогу: KOSPI 200 достиг самого низкого уровня с января, а CSI 300 упал на 9% за год. Подавление технологического сектора и изменение приоритетов в Китае, в том числе новый закон о конфиденциальности данных, вызывают отток глобальных инвестиций из Азии в другие регионы, особенно в США, что помогает объяснить почти рекордные уровни американского рынка, несмотря на возникающие облака на экономическом горизонте.

Снижение риск-аппетита из-за опасений, что дельта-вариант вируса и ужесточение политики в США могут сорвать восстановление мировой экономики, помогли индексу Bloomberg Dollar Spot Index продемонстрировать наиболее значительный недельный прирост за два месяца и достичь самого высокого уровня с ноября. В совокупности все эти события подогрели сомнения относительно краткосрочного направления рынка сырьевых товаров, и таблица результатов показывает, что всего несколько позиций избежали падения на прошлой неделе.

В некоторой степени компенсировало укрепление доллара стабильное снижение доходности казначейских облигаций США в ответ на падение цен на сырьевые товары, уменьшающее инфляционное давление. Свою лепту внес и неразрешенный большой вопрос относительно того, прошла ли мировая экономика, включая американскую, «пик роста» – если да, то это может сократить траекторию будущего повышения ставок.

Тарифы на контейнерные перевозки: Стоимость доставки товаров в контейнерах, в том числе некоторых видов сырья, продолжает расти по всему миру. На этой неделе Drewry Composite Container Freight Index достиг 9600 долларов за 40-футовый контейнер. Индекс рассчитывается на основе стоимости доставки контейнера по основным маршрутам из Азии в Европу и США, а также через Атлантику. В настоящее время этот показатель в шесть раз превышает среднее пятилетнее значение, что подчеркивает сохраняющиеся проблемы в глобальной цепочке поставок.

Наибольший рост на прошлой неделе наблюдался на западном побережье США, поскольку крупнейшие торговые ворота с Азией забиты прибывающими контейнеровозами, что задерживает оборот и доступность контейнеров в других регионах. Кроме того, третий по загруженности контейнерный порт в мире, Нинбо-Чжоушань, оставался частично закрытым в течение длительного периода из-за вспышки COVID-19.

Драгоценные металлы: в то время как серебро испытывало трудности из-за общей слабости промышленных металлов, золоту удалось развить сильный технический сигнал предыдущей недели, когда за обвалом, вызванным ростом доходности, последовал сильный отскок. Относительная поддержка золота, несмотря на укрепление доллара, была вызвана некоторым спросом на «безопасную гавань», которому, помимо золота, также удавалось удерживать доходность облигаций на низком уровне, даже с учетом повышенного риска ужесточения, о котором явно сигнализировали протоколы последнего заседания FOMC.

Рынок также может сделать вывод, что из-за вируса изменились настроения потребителей: на следующем заседании FOMC дважды подумает, прежде чем нажать «на кнопку ужесточения». Пример этого был замечен в Новой Зеландии на этой неделе, где вспышка Covid-19 привела к возобновлению карантина и отмене ожидаемого повышения ставки РБНЗ.

Краткосрочные перспективы по-прежнему под сомнением из-за риска повышения доходности и роста доллара в преддверии встречи руководителей центральных банков 27 августа в Джексон-Хоул, ежегодного симпозиума, который в прошлом использовался для отправки рынку сигналов об изменении политики или приоритетов.

Спекулянты отреагировали на эти потенциальные препятствия, резко сократив свои чистые длинные позиции по фьючерсам CME. Чистая длинная позиция упала на 52% до 5,1 млн унций за неделю, завершившуюся 10 августа. Снижение было вызвано падением общей длинной позиции на 2,6 млн унций, в то время как чистая короткая позиция подскочила на 2,9 млн унций, до 26-месячного максимума. Чтобы «выдавить» эти свежие короткие позиции и снова засиять, золоту необходим решительный прорыв выше планки в 1830 долларов за унцию.

Высокосортная медь рухнула ниже $4,2, следующий ключевой уровень поддержки – на $3,77

Медь упала до четырехмесячного минимума с прорывом ниже уровня поддержки в районе 4,2 доллара, что привело к новой распродаже тактических коротких позиций. Металл торговался ниже 4 долларов за фунт, прежде чем перед выходными удалось немного отскочить.

Медь вместе с железной рудой, наиболее ориентированным на Китай сырьевым товаром, пострадала из-за недавней слабости экономических данных Поднебесной, распространения Covid-19 и укрепления доллара. Хотя краткосрочные технические перспективы ухудшились, и цена потенциально может упасть до 3,77 доллара за фунт, долгосрочный оптимизм в отношении меди сохраняется. Не в последнюю очередь благодаря глобальному импульсу «зеленых» преобразований, которые со временем, как ожидается, создадут все более тесный рынок. На фоне упомянутых неблагоприятных факторов не следует забывать и о потенциальной угрозе поставкам из-за забастовок в Чили, крупнейшем производителе в мире.

Нефть марки Brent упала до нижней границы диапазона от 65 до 75 долларов, который, как мы предполагаем, будет сохраняться до конца года. Мы отмечаем снижение риска падения ниже этого диапазона, основываясь на ожидании того, что члены ОПЕК+ могут вмешаться и объявить о мерах по поддержке рынка, возможно, путем отсрочки согласованного увеличения добычи до тех пор, пока не появится более четкая картина спроса.

В этом месяце нефть заняла оборонительную позицию с тех пор, как число случаев заболевания Covid-19 в Китае и США начало расти, что омрачает перспективы спроса в крупнейшем в мире импортере и потребителе сырой нефти.

К текущим ценовым рискам, помимо опасений по поводу спроса и общего уровня неблагоприятных факторов риска, приводящих к росту доллара, добавились еженедельные данные от EIA, показывающие, что американские бурильщики наращивают добычу самыми быстрыми темпами за год, в ответ на более ранний скачок цен. В дополнение к ожидаемому сезонному снижению спроса, возможно, усиленному всплеском Covid-19, рынок внезапно выглядит менее напряженным, чем ожидалось всего несколько недель назад.

Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

 

[Saxo Bank]

Резкая смена настроений перед Джексон-Хоулом

Главные темы на валютном рынке: рынок насыщается рисковыми настроениями, внимание на политике

Ухудшение рисковых настроений на прошлой неделе сопровождалось значительным подорожанием американского доллара и японской иены. Возможно даже, как я предположил в пятницу, что валютный рынок стал одним из основных факторов изменения настроений, а не просто наблюдателем. Это была безусловно бодрящая новость, учитывая сравнительно слабую реакцию форекса на многие события после спада пандемической паники прошлой весны. Но в пятницу торговая сессия в США принесла быстрое потепление: рисковые активы пошли вверх, USD и JPY вниз, а «малые» валюты последовали обычным для таких случаев закономерностям. Ещё очень рано говорить о развороте рынка; нужно хотя бы дождаться окончания конференции ФРС в Джексон-Хоуле, чтобы считать надёжными изменения, которые произойдут до пятничного выступления председателя Федрезерва Пауэлла. Пара EURUSD, например, должна торговаться утром следующего понедельника около 1,1800, чтобы можно было говорить о минимуме цикла на достигнутой на прошлой неделе отметке ниже 1,1700.

Чего мы ждём от ФРС, я ещё буду на этой неделе писать. Сейчас, когда дальнейшие девять месяцев количественного смягчения заложены в гигантский объем операций ($1,1 трлн) обратного репо, ФРС бы уже быстро сокращала стимулирование, если бы не дельта-ковид.

График: EURUSD

Пара EURUSD на прошлой неделе упала ниже ключевого уровня 1,1700, но в начале нынешней недели всплыла выше него. Слишком рано говорить о развороте, для установления минимума на графике (по сути, на самом деле, максимума для доллара) требуется уверенное ралли обратно к 1,1800 и чтобы последний уровень удержался на выступлении Пауэлла в пятницу. Возможные уровни на снижение до тех пор 1,1600 и 1,1500, а критической станет окрестность 1,1290. Сам евро может не проявлять собственной реакции на какие-либо события до окончания выборов в Германии.

Разное (особенно политика)

Доходности облигаций растут, особенно в Европе. Причина – выборы в Германии? Доходности облигаций ряда европейских стран сегодня рванулись вверх с очень низких уровней. Частично это, очевидно, реакция на улучшение рисковых настроений, но, кроме того, осталось лишь чуть больше месяца до всеобщих выборов в Германии, намеченных на 26 сентября. Данные опросов сильно колеблются: СДПГ в последнюю пару недель заметно приблизилась к блоку ХДС/ХСС, у которого поддержка сейчас почти наименьшая за цикл. Не выиграют ли выборы левоцентристы во главе с СДПГ? Это было бы похоже на сценарий победы «зелёных», который мы рассматривали ранее: укрепление евроинтеграции, усиление фискального стимулирования. Однако даже вместе социал-демократам и «зелёным», хоть они и склонны к партнёрству, будет непросто сформировать большинство, так как их суммарная поддержка ниже 40%. Правительство меньшинства в Германии возможно, но за всё послевоенное время оно еще не возникало. Либеральная СвДП – сомнительный кандидат в эту коалицию, а радикальные «Левые», может быть, и согласились бы, но даже с ними мест может не хватить для большинства. Следите за новостями.

В Канаде сокращается разрыв в предвыборной гонке. Пока что план премьера-лейбориста Трюдо назначить выборы на очень ранний срок, чтобы воспользоваться моментом и захватить большинство, работает против него. По данным некоторых свежих опросов, конкуренты уже идут нос к носу. Оппозиция громогласно критикует рост цен на жильё и бюджетные проблемы. Выход консерваторов вперёд может несколько поддержать CAD, так как они, по идее, больше поддерживают добычу природных ресурсов, но сейчас в Канаде, после погодных бедствий этим летом, даже консерваторы размахивают планами борьбы с изменением климата.

Шведский премьер Лёвен с ноября уходит в отставку. Эту неожиданную новость принесли выходные, но в Швеции тонкий баланс политических блоков, и после выборов 2018 года невероятно долго формировалось нынешнее слабое правительство. Даже в случае новых выборов вероятно появление некой новой слабой коалиции, близкой к центру. SEK сегодня укрепляется, но не из-за этого, а благодаря рисковым настроениям; между тем в конце прошлой недели пара EURSEK превысила ключевую область 10,30, и для полного разворота ей нужно упасть обратно ниже 10,20.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
После сегодняшнего поворота слишком рано объявлять о прекращении ранее действовавших трендов. Интересно отметить малое участие фунта стерлингов в сегодняшнем потеплении.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Предлагаю вам таблицу без комментариев, только с одним вопросом: когда же можно будет думать о конце нисходящего тренда в AUDCNH? Уже 73 дня – это весьма впечатляюще.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

[Saxo Bank]

USD ослаб после Джексон-Хоула, но оправдано ли это?

Перед пятничным выступлением Пауэлла я предполагал, что оно может уйти только в «ястребиную» сторону – просто потому, что в этом направлении планка была угрожающе низкой: достаточно было бы хоть полусловом намекнуть на тревогу относительно инфляции или экономических перспектив. Вместо этого Пауэлл умудрился превысить «голубиные» ожидания, очень уверенно заявив, что ФРС по-прежнему считает нынешний всплеск инфляции преходящим явлением. В значительной степени его позиция основана на том, что щедрое стимулирование создало беспрецедентный спрос на товары длительного пользования, но этот спрос вернётся в тренд по мере нормализации сферы услуг и смены потребительского поведения. Звучит довольно убедительно, вот только для этого мир должен вернуться к допандемической норме, в чём мы вовсе не уверены.

Как мы говорили в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call, в долгосрочной перспективе уверенность ФРС может обернуться самонадеянностью, поскольку: 1) Covid-19 может принести ещё немалый вред стороне предложения – в Азии, мировой фабрике, урон от него сейчас на пике; 2) запасы многих ключевых видов продукции, от полупроводников до автомобилей, настолько истощены, что время на их восстановление может оказаться слишком долгим; 3) продолжается тенденция к деглобализации экономики, диверсификации цепочек поставки на геополитических основаниях (противостояние США и Китая) и из-за боязни вскрытых пандемией уязвимостей системы; 4) действует «зелёная» повестка; и 5) сменилось отношение к фискальному стимулированию: при каждом ослаблении экономики первым порывом будет подбросить в топку ещё немного дров.

Тем не менее рынок воспринял речь Пауэлла как разрешение продолжать всё в том же духе – скупать рисковые активы, как будто в обозримом будущем пир не прекратится. Возможно, это разумная реакция и доллар США продолжит снижаться, но я не уверен, что для рынка сейчас так уж важны сроки и даже темпы будущего сокращения QE. Поэтому уже в начале этой недели она может угаснуть, так что уровень неопределённости перед важными данными из США (см. ниже) остаётся высоким. Неясна перспектива развития пандемии, и не исключено, что восстановление экономики начинает испытывать большие трудности.

График: EURUSD

Теперь, после пятничного ралли, завершился откат недавнего спада ниже 1,1700. На прошлой неделе я говорил, что закрытие около или выше 1,1800 будет означать установление локального минимума, но диапазоны очень сжаты, и, учитывая вышеописанные мои сомнения, в том числе в надёжности реакции рынка на итоги Джексон-Хоула, я пока воздерживаюсь от суждений насчёт потенциала направленного движения. Для начала крупномасштабного ралли нужен прорыв области 1,1900, а если пятничный прирост в первой половине этой недели нейтрализуется, то «медведи» получат значительное ободрение.

Ожидаемые экономические данные по США: сегодня утром я ретвитнул ссылку на статью, где приводятся высокочастотные данные, показывающие замедление роста экономической активности в США. Посмотрим, подтвердит ли их в эту пятницу августовский индекс PMI от ISM. Завтра выйдет отчёт о потребительской уверенности от Conference Board: покажет ли он за этот месяц такой же обвал, как индекс Мичиганского университета?

Германия: соображения насчёт инфляции и рост поддержки СДПГ. На прошедших в выходные предвыборных дебатах между тремя основными кандидатами в канцлеры – от ХДС, «зелёных» и СДПГ – победителем был объявлен социал-демократ Олаф Шольц. По данным опросов, СДПГ всё набирает популярность и уже обходит блок ХДС/ХСС. Подробнее о предстоящих выборах см. в статье нашего коллеги Кристофера Дембика. Данный материал я пишу до публикации предварительного общенационального ИПЦ Германии, но все региональные индексы, вышедшие сегодня утром, весьма высоки, так что не стоит ожидать низкого значения. А прекрасный аналитик Вольфганг Мюнхау призывает нас обратить внимание на кампанию крупного профсоюза работников сферы услуг за повышение зарплат на 5%.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Тренды в основном вернулись в нейтральное состояние, но, хотя кажется соблазнительным торговать на продолжение отката, в случае угасания на этой неделе реакции на Джексон-Хоул рынки могут повести себя коварно и непредсказуемо.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

Обратите внимание на нули и единицы в столбце «возраст» (Age): они показывают нейтрализацию наблюдавшихся ранее трендов, в том числе в таких важнейших парах, как EURUSD и USDJPY, а также USDCNH. Ждём, продолжится ли начатое движение в первой половине наступившей недели.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
Онлайн-торговля, Форекс, CFD, акции и инвестиции

 

[Saxo Bank]

Восстановление доходностей европейских облигаций поддерживает ралли евро

Главная тема на валютном рынке: фундаментальная поддержка для евро со стороны европейских доходностей и экономических прогнозов

Вчера наблюдались непонятные движения в ряде пар с USD, не объясняемые никакими очевидными причинами, но связанные, возможно, с перебалансировками конца месяца. Ралли EURUSD в конце вчерашней сессии вдруг остановилось. При этом вчера произошли весьма благоприятные для евро события: уровень инфляции в Еврозоне превысил ожидания (основные значения +0,4% в месячном исчислении и +3,0% в годовом вместо +0,2% и +2,7%; базовое +1,6% г/г вместо +1,5%). Члены совета ЕЦБ К. Кнот и Р. Хольцман в двух отдельных интервью призвали к сокращению стимулирования. Эти двое и так известны как «ястребы», но европейские облигации, кажется, сильнее всего отреагировали именно на их выступления. Доходности немецких «бундов» и особенно итальянских BTP значительно поднялись, несмотря на высокий спрос на вчерашнем аукционе в Италии. Для 10-летних BTP ставка выросла на 10 базисных пунктов. Такие движения на фоне весьма вялой активности в казначейских бумагах США дают евро выраженную поддержку.

Если же взглянуть на остаток текущего года и на предстоящее сворачивание программы PEPP в марте (в которое мы поверим не раньше, чем увидим своими глазами), то ЕЦБ и так фактически предусмотрел сокращение скупки активов, много раз объявляя в этом году, что переносит основной объём закупок на начало года. В последнюю пару недель рынок осмелел до того, что повысил вероятность поднятия ставок ЕЦБ до 2025 года. Кроме того, в Италии вышел очень высокий индекс PMI для промышленности (60,9 – немного выше июльского), а в паре других стран Евросоюза значения были пересмотрены вверх. Теперь Европа может получить преимущество ещё и с коронавирусной точки зрения, выходя на пик темпов роста, тогда как в США он уже пройден – как из-за более медленной вакцинации и потери потребительской уверенности, так и в связи с риском «фискального обрыва» на фоне фактического прекращения стимулирующих выплат после марта этого года. В общем, пока рисковые настроения стабильны (или умеренно снижаются только на росте доходностей и изменении прогнозов), ралли EURUSD может продолжиться; первая цель – восстановление до области 1,1900 и выше.

График: EURJPY

Пары EURUSD и EURJPY часто коррелируют по направлению (коэффициент корреляции r2 выше 0,5 за последние 40 торговых дней). Сегодня мы остановимся на EURJPY, которая быстро растёт и со вчерашнего дня получила хорошую поддержку – видимо, за счёт вышеописанного скачка европейских доходностей. Отметим прорыв выше значимого уровня 130,00. Если американские облигации пойдут следом и на рынке воцарится тема роста доходностей, то пара может снова атаковать максимум цикла, поскольку японская иена из всех валют G10 наиболее чувствительна к доходностям.

Цены на жильё в США в июне продолжили взрывной рост: индекс S&P CoreLogic по 20 крупнейшим городам показал прирост 19,1% г/г. Это рекордное значение за всю историю индекса с 2001 года и, вероятно, вообще рекордный рост цен на жильё в США. Урезание процентных ставок достигает максимального эффекта, в том числе и в усилении имущественного неравенства. По данным опросов, настроения покупателей лежат на дне. Сегодня администрация Байдена может представить план стимулирования низкоарендного предложения на жилищном рынке. Учитывая, что продажная активность на нём перешла к снижению, этот рынок может стать обузой для экономики.

Низкая потребительская уверенность в США: данный показатель упал более чем на 15 пунктов, то есть сильнее всего (не считая начала пандемии) с 2011 года, когда на рынке была сильнейшая коррекция. Как сказано в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call, индекс настроений Мичиганского университета может иметь большее значение, а он в августе обрушился до значения худшего, чем даже во время начала пандемии прошлой весной.

В Германии продолжает набирать поддержку СДПГ. Последние опросы показывают быстрый рост популярности социал-демократов, которые теперь в среднем уверенно опережают блок ХДС/ХСС. В одном опросе они даже получили 27% против 19,5% у ХДС/ХСС. Левоцентристское правительство будет, вероятно, наиболее благоприятным вариантом для евро, хотя ключевым вопросом остаётся формирование правящей коалиции.

Президент США объявил прекращение деятельности по переустройству других стран. Джо Байден сказал это в речи, направленной на придание позитивного оттенка эвакуации из Кабула американских граждан и союзников из местного населения. Таким образом, тенденция, начатая уходом из Ирака при Обаме и продолженная изоляционизмом Трампа, получила официальную формулировку. Неоконсерваторы потерпели поражение, а потенциал геополитической напряжённости значительно растёт, так как «плохие игроки» могут осмелеть, а союзники США – усомниться в поддержке своих интересов американской стороной. В итоге могут сильно перестроиться потоки капитала, а политика по отношению к транснациональным корпорациям – ужесточиться, как уже начинает происходить с американскими ИТ-платформами. Следите за новостями.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Трудности испытывают USD и в ещё большей степени JPY и GBP, тогда как проциклические валюты либо стремительно растут (NOK, NZD), либо стараются выбраться из ямы (да-да, AUD, я о тебе говорю – по сравнению с прошлой неделей динамика явно стала положительной).

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Многие пары с AUD стараются выйти в положительную зону. Посмотрим, не слишком ли далеко зашла пара AUDNZD, уйдя ниже 1,0400. Даже AUDUSD отрастает и, если сможет вернуться выше 0,7400, то завершит восстановление.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

[Saxo Bank]

USD слабеет перед данными о занятости в США

Главные темы на валютном рынке: снижение «безопасных гаваней» и рост склонности к риску, «бычий разворот» в AUD

Общее поведение рынка указывает на очень высокую склонность к риску: безопасные валюты USD, JPY и CHF начали новый месяц сильным рывком вниз и сегодня в некоторых парах продолжили снижение, тогда как AUD, ранее занимавший в G10 последнее место, более или менее завершил V-образный «бычий разворот» в ключевых парах, где чувствовал себя хуже всего – AUDUSD (см. график ниже) и AUDJPY. Правда, прямо сейчас я наблюдаю быстрый откат EURCHF от нового многонедельного максимума, но ослабление американского доллара всё равно остаётся доминирующей темой, создающей благоприятный фон для валют развивающихся стран и проциклических валют G10, тем более что доходности облигаций США застряли в боковом тренде.

Одна статья в Bloomberg напоминает нам о чрезвычайной ситуации с долларовой ликвидностью: судя по базисным свопам, спрос на USD по сравнению с доступным объёмом находится на минимуме по крайней мере за несколько лет. Будет ли так в конце года, когда изменится ситуация с эмиссией «трежерис», а ФРС начнёт сокращать количественное смягчение – это другой вопрос, но пока что мир затоплен долларами и американская валюта быстро дешевеет.

Завтра в США выйдет отчёт об изменении занятости вне сельскохозяйственного сектора. Для рынка, пожалуй, будет лучше отставание его от ожиданий, так как в противном случае ФРС сможет и дальше ничего не менять, а доходности «трежерис» останутся в своём канале. Но я боюсь, что в четвертом квартале нас ожидают негативные изменения и значительная волатильность; рынки слишком наслаждаются текущим положением, хотя оно может продлиться ещё некоторое время.

График: AUDUSD

Пара AUDUSD завершила V-образное восстановление от недавней распродажи. Это может и не привести сразу к выходу в ключевую область 0,7500, но похоже, что минимум (в окрестности 0,7105) уже пройден. Этой ночью в Австралии вышло рекордное значение внешнеторгового профицита, напоминающее нам о долгосрочной перемене факторов текущего счёта. За прошлый год эта перемена в пользу AUD ускорилась, причём COVID-19 и количественное смягчение РБА (а в последнее время и снижение цен на биржевые товары) обеспечивали примерно до прошлой недели компенсирующее давление. Нынешнее ралли, со вчерашнего дня идущее и в кроссах, показывает, что отставание AUD может смениться на какое-то время возвратом в позитивную зону.

Беспрецедентная последовательность данных от ISM. Отчёт ISM об активности в промышленном секторе США за август показал индекс PMI 59,9 при ожидавшихся 58,5 и при 59,5 в июле. Это ещё больше, чем я ожидал, учитывая выраженное замедление в некоторых региональных исследованиях. Однако субиндексы показывают странную картину: показатель новых заказов уже 11 месяцев остаётся высоким как никогда раньше (за это время он не опускался ниже 60, а сейчас составил 66,7). Но сравнительный индекс не может долго оставаться на таких высоких уровнях, рано или поздно он неизбежно регрессирует к среднему – положение не может улучшаться бесконечно. При этом субиндекс занятости, в прошлом примерно совпадавший по направлению с предыдущим, в августе упал ниже 50, что соответствует снижению занятости. Беспрецедентное расхождение.

Текст отчёта даёт некоторое представление о происходящем: «Члены комитета по исследованию деловой активности сообщили, что их компании и поставщики сталкиваются с беспрецедентными трудностями в удовлетворении растущего спроса. Все сегменты промышленности страдают от рекордно долгого исполнения заказов на поставки сырья, нехватки необходимых материалов, роста цен на биржевые товары и транспортных сложностей. Новые вспышки заболеваемости Covid-19 усиливают ряд проблем – прогулы работников, приостановки производства из-за нехватки комплектующих, незаполнение вакансий и сбои трансокеанских цепочек поставок – ограничивая потенциал роста промышленного сектора». Если и это не признаки высокой инфляции и снижения реального экономического роста, то я не знаю, что считать такими признаками.

Слабые данные о занятости в частном секторе США за август от ADP: обычно они не очень хорошо предсказывают официальный аналог, но тем не менее вместо ожидавшихся +625 тыс. занятых там +374 тыс. Возможно, вспышка дельта-коронавируса особенно ударила в августе по сфере услуг.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Здесь необходимо отметить уверенное V-образное восстановление AUD, нейтрализовавшее распродажу прошлой недели. Продолжается ослабление «безопасных гаваней».

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

Трудно сформировать интерес к росту фунта стерлингов относительно CHF, JPY и (почти) USD, пока у него не появится свой позитивный катализатор. Пока что фунт находится среди слабеющих валют, просто не самых слабых.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

 

[Saxo Bank]

Восстановление сектора сырьевых товаров продолжается с новой силой

Сектор сырьевых товаров рос вторую неделю, а индекс Bloomberg Spot устремился к новому десятилетнему максимуму закрытия. В течение последних трех месяцев большинство индексов, привязанных к сектору сырьевых товаров, торговалось в «боковике» из-за окрепшего доллара, снижения внимания к рефляции, озабоченности по поводу замедления темпов роста в Китае и не в последнюю очередь – из-за дельта-варианта коронавируса, ставящего под вопрос темпы глобального восстановления экономики. Однако после незначительной коррекции в 5%, упомянутый спотовый индекс вновь обрел силу, чему способствовали рост и зависящие от спроса секторы энергетики и промышленных металлов.

Это подчеркивает сохраняющийся базовый спрос на рынке не только со стороны финансовых или «бумажных» инвесторов, но, что более важно, со стороны поддерживающих цены конечных пользователей через обеспечение умеренных прогнозов спроса и предложения на ряд ключевых сырьевых товаров. Стремление к зеленой трансформации, являющееся одной из ключевых причин нашего оптимистичного прогноза для товарного сектора, только зарождается. После нескольких месяцев, которые были очень непростыми с точки зрения погодных условий во всем мире, усилия правительств по декарбонизации национальных экономик, похоже, будут усиливаться. Развитие, которое, вероятно, создаст еще более узкие рынки для нескольких «зеленых» металлов – от меди и алюминия до цинка и никеля, не говоря уже о некоторых редкоземельных элементах, и даже платине и серебре.

В то же время такая ориентация может еще больше снизить аппетит инвесторов к ископаемому топливу и другим углеродоемким товарам за годы до того, как мировой спрос начнет снижаться. Горнодобывающие компании, несмотря на очень высокие прибыли в этом году, увидели, что их акции следуют за более широким рынком, что подчеркивает трудности для сектора, который должен процветать и расти в то время, когда инвесторы и банки по разным причинам больше не могут или не будут поддерживать его.

Говоря о краткосрочных событиях, влияющих на рынок, следует отметить первый крупный ураган, обрушившийся на США в этом сезоне – ураган Ида. В начале недели он нанес серьезный ущерб штату Луизиана, вызвав масштабные наводнения и отключения электроэнергии. На энергетический сектор повлияли остановки производства сырой нефти и природного газа в Мексиканском заливе и вынужденная остановка некоторых нефтеперерабатывающих заводов, что нарушило нормальные поставки нефти и топливных продуктов. На данный момент на побережье Мексиканского залива остановлены перерабатывающие мощности на 1,7 миллиона баррелей сырой нефти в день из прогнозируемых 2 миллионов.

Сектор природного газа, который сильно вырос в последние месяцы, получил дополнительный импульс в результате возможного сбоя в работе экспортных терминалов СПГ на побережье Мексиканского залива. В Европе голландский эталонный показатель TTF достиг рекордных 52,85 евро / МВтч или 18,5 млн БТЕ. Такой же уровень был достигнут и в Азии, где рынки Японии и Кореи приблизились к январскому рекорду в 19 долларов за миллион БТЕ. Нехватка мировых запасов, вызванная сильным экономическим ростом, жаркой погодой и сокращением поставок из России в Европу – все это дало сектору природного газа серьезный импульс. Результатом являются очень высокие счета за электроэнергию, резкий рост цен на уголь, который выступает в качестве альтернативы, а также рост стоимости компенсации за выбросы углерода.

При низких уровнях запасов газа как в Европе, так и в России, перспектива газового кризиса наступающей зимой остается реальной угрозой для потребителей и промышленности. Некоторые компании могут даже быть вынуждены замедлить производство, чтобы сократить спрос.

Рынок зерна: Сектор, на который негативно повлиял ураган Ида, – это зерновой рынок, так как были остановлены отгрузки с ключевого экспортного терминала на побережье Мексиканского залива. Кукуруза упала до шестинедельного минимума, а соя – до июньского минимума. Поскольку скоро начнется сбор урожая обеих культур, остановка не могла произойти в худшее время: фермеры на Среднем Западе отправляют большую часть своего урожая по реке Миссисипи для экспорта именно через Мексиканский залив. Последствия уже заметны: китайская соя вместо импорта в США идет на краткосрочные поставки в Бразилию. Инвесторы и трейдеры также с нетерпением ждут ежемесячного отчета Министерства сельского хозяйства США от 10 сентября, который может привести к повышению цен благодаря ослаблению опасений по поводу засухи в ключевых производящих регионах.

Золото: Полностью оправившись от спада в начале августа, золото в первые дни сентября торговалось в «боковике», а рынок изо всех сил пытался найти достаточно сильный импульс, чтобы бросить вызов ключевому сопротивлению на уровне 1835 долларов. Однако, поскольку 10-летняя реальная доходность в США торгуется ниже – 1% до и после ежемесячного отчета о занятости в США и четырехнедельного минимума по доллару, результаты были несколько разочаровывающими. Помимо опасений по поводу сроков сворачивания стимулов ФРС, другой причиной, вероятно, является продолжающееся восстановление мировых запасов, снижающее спрос на диверсификацию.

Несмотря на перспективу того, что Федеральная резервная система США в итоге начнет сокращать масштабную программу покупки облигаций, мы по-прежнему сохраняем оптимистичный прогноз по золоту. Это основано на нашем мнении о том, что доллар может ослабнуть, когда США достигнут пика роста, и что золото в текущих ценах уже отражает более высокую реальную доходность, потенциально на целых 25 базисных пунктов. Кроме того, возобновление роста цен на сырьевые товары, во главе с энергоносителями и промышленными металлами, вероятно, приведет к возобновлению внимания к инфляции.

Другие инвестиционные металлы, такие как серебро и платина, также продолжали торговаться в «боковом» тренде с серебром, особенно после нескольких неудачных попыток найти какую-либо опору. Коэффициент XAUXAG, который отражает стоимость одной унции золота в унциях серебра, резко выросший в июле и августе из-за проблем с серебром, попытался развернуться в коррекцию, но его несколько раз драйвили вверх на уровень 75. Прорыв ниже этого уровня может сигнализировать новый период роста цен на серебро, особенно если ему удастся преодолеть ключевое сопротивление на уровне 24,50 доллара США.

Сырая нефть торговалась около месячного максимума, и на следующей после этого неделе перспективы продолжали улучшаться. Цена заметно восстановилась после августовской коррекции, поддерживаемой более мягким курсом доллара и улучшением прогнозов спроса в Китае после недавних ограничений, связанных с вирусом, а также еще одного существенного падения запасов в США и временного прекращения производства. Кроме того, ОПЕК+ дала оптимистичную оценку краткосрочной перспективы спроса, которая привела к утверждению в октябре добычи еще на 400 000 баррелей в день. На поддержку цен также повлиял ежемесячный обзор добычи ОПЕК от Bloomberg, показывающий, что Нигерия и Ангола ежедневно добывают почти на 400 000 баррелей меньше, чем установлено утвержденной в прошлом месяце квотой, и этот объем как раз равен утвержденному ОПЕК увеличению. Это подстегивает опасения о том, что свободные мощности, обозначенные ОПЕК+ на бумаге, может быть не так легко перезапустить, когда этого потребует растущий спрос.

На следующей неделе во вторник Китай опубликует данные по торговле за август, включая импорт нефти, а в среду EIA опубликует свой краткосрочный прогноз по энергетике. Ослабление внимания к пандемии, сокращение поставок, растущий аппетит к риску и сокращение спекулятивной длины в очередной раз повернули ценовой риск в сторону повышения.

Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

 

[Saxo Bank]

Главные темы этой недели – заседание ЕЦБ и доходности американских облигаций

Главные темы на валютном рынке: рост доходностей после пятничных данных, заседание РБА сегодня ночью

Количество новых рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора США за август оказалось меньше ожиданий почти на полмиллиона, хотя данные за предыдущие два месяца пересмотрены вверх на 135 тысяч. Учитывая мощную волну заболеваемости Covid-19 в августе, цифры не так уж и плохи; к тому же, начиная с сентября и до конца года ситуация будет уже другой, ведь с прошедших выходных прекратились выплаты пособий по безработице в связи с пандемией. Интересной стала реакция на эти данные со стороны казначейских облигаций США, доходности которых подскочили вверх и остались повышенными до закрытия. Скорее всего, это связано с публикацией средней почасовой оплаты труда, поднявшейся на 0,6% в месячном исчислении вместо ожидавшихся 0,3%. Немногие, правда, обратили внимание, что в значительной степени ускоренный рост вызван случайным падением среднего количества рабочих часов на 0,1 в неделю. Что ж, иногда рынок видит то, что хочет видеть, и нам приходится принимать его движения как есть. Доходности европейских облигаций тоже пошли вверх, как указано ниже при графике EURUSD. По-прежнему высокому значению индекса ISM в сфере услуг (61,7 за август, на уровне ожиданий) в новостях уделяется мало внимания.

С моей точки зрения, самым интересным испытанием для мировых рынков на этой неделе было бы превышение доходностью 10-летних «трежерис» локальной триггерной отметки 1,38%. Теперь, когда сокращение баланса Минфина США в ФРС более-менее завершено, рынок казначейских облигаций, похоже, остался единственным, кто может встать на пути всеобщего бурного роста. На этой неделе там пройдут аукционы по 3-летним (во вторник), 10-летним (в среду) и 30-летним (в четверг) бумагам. Кроме того, заседание ЕЦБ в четверг может оживить и рынок европейских государственных обязательств. А вот экономических данных в календаре этой недели мало, хотя внимание может привлечь выход «бежевой книги» ФРС; важнее всего будут ИПЦ и ИЦП по Китаю, публикуемые в четверг.

График: EURUSD

Пара EURUSD в пятницу аккуратно коснулась верхней границы диапазона, действующего с июля, на 1,1909, а затем отошла вниз – видимо, на скачке американских доходностей (возможно, рынок обратил слишком много внимания на слабый рост занятости и слишком мало – на очень высокий индекс ISM в услугах). Европейские доходности в последнее время растут более устойчиво. Если ЕЦБ на своём заседании в четверг выскажет несколько более твёрдое, чем ожидают, намерение сокращать стимулирование, то евро может подскочить вверх, но график останется в диапазоне, ограниченном сверху областью 1,1900+, пока рынок не уведёт пару значительно выше 1,2000.

Сегодня ночью состоится заседание РБА, и наблюдатели расходятся во мнении, отложит ли банк запланированное в августе сокращение скупки активов с 5 млрд до 4 млрд австралийских долларов в неделю. В прошлом месяце глава РБА Лоу говорил, что скупка активов не является эффективным способом стимулирования австралийской экономики в случае ухудшения ситуации, а лучше для этого подходят правительственные меры. Сейчас, пожалуй, банку будет сложно делать какие-либо ходы, учитывая масштаб карантинных мер. Однако Лоу и компания могут найти в себе достаточно уверенности, чтобы выразить готовность ждать скорого улучшения ситуации, если правительства штатов откажутся от плохо сработавшей стратегии «нулевой терпимости» и займутся ускорением вакцинации – в таком случае улучшения можно будет ждать уже через пару месяцев, как в Европе.

Японский фондовый рынок разогрела отставка премьер-министра Суги. Насколько это повлияет на JPY? В последнее время японская иена слабела вслед за американским долларом, и её снижение может быть ускорено двумя факторами: ростом доходностей облигаций (см. выше) и выборами в Японии. Эти выборы могут стать чем-то подобными поворотным выборам 2012 года, которые принесли с собой ожидание «абэномики» и, что более важно, «куроданомики». Конечно, на этот раз иена в совсем другом стартовом положении – около исторических минимумов, но мы в ближайшие дни и недели будем внимательно следить за тем, какой кандидат возглавит Либерально-демократическую партию и тем самым, скорее всего, станет новым премьером. Пока что иена должна быть наиболее чувствительной к доходностям облигаций других стран. Резервный банк Австралии в принципе может удивить в любом из направлений, хотя обычно Лоу склоняется к оптимизму.

Валютам развивающихся стран идут на пользу сжатие кредитных спредов и планы повышения ставок. Риск-аппетит очень высок, кредитные спреды после пика в конце июля в целом сжимаются. Рынок охотно набирает риски в валютах от HUF и PLN до MXN, RUB и даже TRY. В среду пройдёт заседание ЦБ Польши, и, хотя рынок не ждёт изменений (как раз сегодня банк заявил, что поднимать ставки было бы рискованно), он быстро переоценивает ожидания на следующие заседания: ставки по двухлетним свопам на злотый поднялись почти на 20 б.п. по сравнению с минимумом конца августа. А вот российский центральный банк, напротив, стремится подавить инфляцию и должен будет поднять ставку ещё на 50 пунктов, до 7,00%.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Углубляются тенденции, начатые к пятничному закрытию: AUD и другие «малые» валюты G10 ускоренно идут вверх, а «безопасные гавани» USD, JPY и CHF снижаются – последние две, возможно, в том числе из-за роста доходностей в конце недели.

Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Обратите внимание на колонку «возраст тренда» (Age): почти всё начато заново. Серебро в пятницу повернуло вверх к USD, а сегодня и к золоту, что может указывать на повышение инфляционных ожиданий на сырьевом рынке.

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru