Аналитика от Saxo Bank

Некоторые центробанки начали закручивать гайки. А рынку всё равно

Сначала сокращение количественного смягчения Банком Канады, потом РБА говорит о возможном июльском ужесточении, а теперь еще и от Банка Англии в четверг ожидаются не столь мягкие указания. Что это всё значит для тех, кто играет на курсе валют, и что потребуется, чтобы ФРС тоже последовала этой тенденции? Посмотрим также на реакцию рынка на апрельский индекс делового оптимизма в производственной сфере по США, вышедший вчера.

Главные торговые темы на сегодня: центробанки закручивают гайки, но ФРС пока не следует этому примеру. Склонность к риску правит бал.

Банк Канады стал первым центральным банком G10, осуществившим фактическое ужесточение денежно-кредитной политики почти две недели назад – он сократил темпы закупок, хотя ожидания ставки не сильно изменились. За ним последовал Резервный банк Австралии – он явно говорит о том, что на июльском заседании может ужесточить свою политику. В своем заявлении банк поднял экономические прогнозы и сообщил, что в июле он решит, следует ли переносить контроль доходности (ограничение 3-летних облигаций австралийского правительства уровнем в 0,1%) с апреля 2024 года на ноябрь 2024 года и «рассмотреть покупки облигаций в будущем». Тем временем, конец программы количественного смягчения (QE) на 100 млрд долл. США намечен на сентябрь, и требуется информация о том, захочет ли РБА его продолжать.

Заявление РБА не вызвало никакого энтузиазма в отношении австралийского доллара: пара AUDUSD по-прежнему в диапазоне 0,7600–0,7800, преобладавшем в течение всего года, за исключением нескольких «вылазок» вниз и недельного всплеска настроений с неудачной попыткой прорвать отметку 0,8000. Сегодня вечером ожидается значительный технический и тематический интерес к AUDNZD, поскольку Резервный банк Новой Зеландии представит свой отчет о финансовой стабильности непосредственно перед публикацией последних данных о занятости и заработной плате. В течение последних двух недель пара AUDNZD двигалась туда-сюда вокруг 200-дневной скользящей средней (в настоящее время около 1,0750), а после ночного заявления РБА предпринимает попытку начать расти.

РБА дал прогнозы по контролю кривой доходности и QE, а РБНЗ скорее должен дать дать четкое представление о том, что он собирается делать с ростом цен на жилье после того, как правительство Новой Зеландии дало банку право учитывать их в своей политике регулирования. Кстати, именно поэтому отчет о финансовой стабильности наверняка будет сосредоточен на ценах на жилье, а не на монетарной политике (что хуже для NZD), хотя посмотрим. Reuters сообщает, что глава РБНЗ Орр заболел, и это может сказаться на том, насколько хорошо положения отчета о финансовой стабильности будут проартикулированы перед парламентским комитетом.

Что же касается ФРС, то рынок поверил ей на слово; на прошлой неделе заявление FOMC по монетарной политике и пресс-конференция Пауэлла не дали никаких дальнейших указаний, а ожидания ставки ФРС ближе к минимумам текущих диапазонов, чем к максимумам.

Чего ждать от Банка Англии
А в четверг состоится заседание Банка Англии. Здесь ожидания несколько более «развитые», так как фьючерсы на краткосрочные ставки (STIR) на этом рынке, в отличие от других ликвидных рынков STIR, ушли на новые минимумы. Таким образом, рынок отодвигает предполагаемую дату первого поднятия ставки Банка Англии – сейчас это примерно середина 2022 года. Это похоже на ожидания от Банка Канады (где поднятие предполагается не раньше четвертого квартала 2022 г.), но по Великобритании они на максимуме цикла, а через два дня заседание ЦБ. Возможно, он продлит сроки завершения своей программы QE на 150 млрд фунтов с ноября до конца этого года – не слишком значимое изменение. Однако банку придется сильно повысить осторожные февральские прогнозы и более уверенно охарактеризовать нынешнее восстановление. Влияние может оказать и то, насколько «преходящим» окажется рост инфляции.

В последнее время на фунт стерлингов, видимо, давит риск нового референдума о независимости в Шотландии, который может последовать за выборами, намеченными на четверг. С одной стороны, если шотландцы покинут Соединенное королевство, то Англии и остальным его членам будет только лучше в фискальном смысле: Шотландия уже который год получает крупные фискальные дотации (хотя в расчете на душу населения с отрывом лидирует Северная Ирландия). Однако если идея референдума начнет реализовываться, то вопросы таможенных барьеров, раздела долгов и т.д. вызовут к жизни нечто подобное годам Брекзита. В этой статье в Bloomberg отмечается, что среди шотландской молодежи гораздо больше сторонников выхода из союза.

Что из всего этого следует?
Что всё вышесказанное значит для валютного рынка? Учитывая, что ФРС не участвует в тенденции к ужесточению, широкие последствия таких мер центробанков «второго эшелона» будут несколько ограниченны, если только они не усилятся при сохранении рисковых настроений. Разница экономических показателей говорит нам, что весь мир догоняет по темпам восстановления Соединенные Штаты, но последние с мая и дальше должны будут замедлиться, так как спадает эффект стимулирования, несмотря даже на снятие карантина.

Интересно было понаблюдать за реакцией рынка на вышедший вчера апрельский индекс делового оптимизма (ISM) в производственной сфере США. Титульное значение (60,7) оказалось ниже ожиданий, зато компонент уплаченных цен «раскалился» до обжигающих 89,6 – это максимум с 1970-х гг., не считая пары точек в 2008 году. Как ни странно, казначейские облигации США в ответ на эту публикацию пошли не вниз, а вверх – видимо, из-за слабоватого титульного значения. Правда, после мартовских 63,7 – максимума с начала 1980-х – было бы очень трудно сохранить такой уровень, ведь этот индекс показывает изменение активности. Так или иначе, гораздо более значимым будет завтрашний ISM в сфере услуг. Однако на восстановлении «трежерис» выросли USD и JPY, показав, что при повышенной волатильности и ухудшении рисковых настроений не столь важными оказываются указания центробанков других стран. Основные фондовые индексы США показывают перегиб книзу.

График: EURUSD

Ралли в паре EURUSD нейтрализовало угрозу снижения, хотя цена не смогла надолго удержаться выше 1,2100. Сейчас — психологически важный уровень 1,2000, и если риск-аппетит продолжит падать, то эта пара может не удержать и его; и всё же мы полагаем, что распродажа остановится, может быть, на 1,1875. Сравнительные показатели ВВП должны в течение лета стать менее благоприятными для США, так как Европа будет выходить из локдауна, а в Америке спадает эффект денежных раздач.



Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Наиболее интересными в свете последних событий являются золото и особенно набирающее динамику серебро, хотя чтобы укрепиться, спотовое золото должно торговаться выше 1800 долл. США за унцию, а серебро уже поднялось на новый локальный максимум. Динамика CAD и NOK сходит на нет, даже несмотря на то, что нефть всячески их поддерживает, а нисходящий тренд USD ослабевает, и чтобы переломить ситуацию в положительную сторону, требуется нечто большее.



Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Обратите внимание на пару AUDNZD, пытающуюся перейти к позитивному тренду перед ключевыми новозеландскими событийными рисками, о которых я писал выше. EURJPY – самый старый тренд G5, держащийся уже 26 дней. Интересно будет пронаблюдать за его изменением, если рисковые настроения ухудшатся и доходности снова упадут. Иена в целом окажется слабоватой, если доходности останутся в диапазоне, а тем более начнут падать.



Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

· 17:00 – Выступление М. Дэли из ФРС (голосующего члена FOMC)
· 21:00 – Отчет о финансовой стабильности РБНЗ
· 22:45 – Изменение уровня занятости и уровень безработицы по Новой Зеландии за первый квартал
· 22:45 – Данные по средней почасовой оплате труда в Новой Зеландии за первый квартал
· 01:10 – Доклад членов совета РБНЗ перед парламентским комитетом
· 01:30 – Число выданных разрешений на строительство в Австралии за март

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Рост инвестиционного и физического спроса толкает нефть к максимумам за 2021 год

Биржевые товары большинства расцветок продолжают дорожать. Причины – ускорение экономического роста по мере выхода из пандемии, ориентация на «зеленую трансформацию», погодные проблемы, а также повышенный спрос со стороны спекулянтов и инвесторов, которые пользуются благоприятной динамикой и в то же время ищут защиты от разгона инфляции. В результате широкий индекс спотовых цен на сырье от Bloomberg поднялся с начала года уже на 19%, а к аналогичному периоду прошлого года – более чем на 60%.

Темп его роста в годовом исчислении достиг уровней, не виданных как минимум десять лет, и повышение себестоимости товаров вынуждает всё больше компаний перекладывать затраты на потребителей. Поэтому мы полагаем, что нынешний всплеск инфляции вполне может оказаться вовсе не таким преходящим, как утверждают основные центробанки мира. Установившееся инфляционное давление бывает очень трудно устранить: возможно возникновение положительной обратной связи, которая поведет цены на сырье в предстоящие месяцы и кварталы еще выше; отсюда и разговоры о новом экономическом сверхцикле.



Большинство аналитиков рассматривают в качестве основной причины подорожания рост физического спроса, но инвестиционный спрос играет не меньшую роль. Последний может направляться либо на отдельные товары через фьючерсы или ETF-фонды, либо на такие продукты, как банковские свопы или индексные фонды, отслеживающие какие-либо из множества индексов сырьевого рынка.

Три наиболее известных таких индекса – это Сырьевой индекс Bloomberg, который мы часто используем, так как он широко охватывает секторы энергоносителей, металлов и сельхозпродукции, а также S&P GSCI и диверсифицированный по доходности DBIQ Optimum.

Ниже показан состав этих индексов, из которого видно, почему энергоносители и в особенности нефть так сильно выигрывают от повышения инвестиционного спроса. На каждый доллар, инвестируемый в индексный фонд или своп, где-то от 30 до 60 центов вкладывается в энергетические товары, в том числе в сырую нефть, топливные нефтепродукты и природный газ. Если посмотреть поглубже, то мы обнаружим, что от 15 до 30 центов из каждого доллара идет в нефть марок Brent и WTI.



Обе эти марки уже третий день торгуются с повышением, причем Brent подходит опасно близко к уровню 70 долл. США за баррель, который она прорвала было два месяца назад, но потерпела 15-процентную коррекцию. Рынок, и так поддерживаемый инвесторским спросом, всё больше ориентируется на «раскрытие» экономик Евросоюза и США, перевешивающее проблемы со спросом в пораженных коронавирусом регионах Азии. Последнее особенно относится к Индии, где аналитики прогнозируют падение спроса на топливо в этом месяце на 0,5–1,0 млн баррелей в сутки.

Во вторник рынку дал толчок вверх еще и отчет Американского института нефти, по данным которого значительно снизились запасы сырой нефти, бензина и дистиллятов (см. таблицу ниже), что подкрепляет ожидания роста спроса в крупнейшей экономике мира. Как обычно, я опубликую результаты отчета у себя в твиттере (@ole_s_hansen), когда он будет выпущен – в 14:30 по Гринвичу.



Комментарий нашего технического аналитика Кима Крамера Ларссона:

С конца марта нефть Brent торговалась в узком восходящем канале шириной 4 доллара США, сейчас он находится между 66 и 70 долл. за баррель. Индекс относительной силы (RSI) однозначно указывает вверх, что означает вероятную атаку на ближайший уровень сопротивления 71,30–71,40 долл. за баррель, соответствующий мартовскому максимуму и линии тренда, соединяющей три предыдущих пика. Прорыв выше этого уровня может увести данный контракт к максимуму 2019 года, 75,60 долл. за баррель.



Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

Апрельские данные об изменении числа рабочих мест сильно отстали от ожиданий

Один месяц – еще не закономерность, но апрельские данные об изменении числа рабочих мест за апрель катастрофически отстали от ожиданий. Это способствует снижению USD, если только удержится первоначальная реакция – снижение доходностей американских облигаций и высокий спрос на спекулятивные активы в предположении, что ФРС не будет ничего менять и впереди новые стимулирующие выплаты.

Главная торговая тема: нужно терпение, особенно если реакция «трежерис» на плохие данные о занятости будет недолгой

Сильнейшее отставание данных по США привело к высокому спросу на рисковые спекулятивные активы и к ослаблению USD: так выглядит непосредственная реакция рынка в эпоху максимальной монетарной (а теперь еще и фискальной) поддержки при малейшем признаке трудностей в экономике, тем более что в последнее время главным «пугалом» стал рост доходностей длинных облигаций. Но прямо сейчас я слежу за главным параметром реакции – казначейскими облигациями: удержится ли их скачок? Если длинные доходности вернутся вверх к уровням начала дня, то и на остальных участках рынка реакция может быстро погаснуть, особенно в рисковых валютах, да и в долларе США в целом. Поэтому сейчас важно набраться терпения и подождать.

Сегодня у нас короткий обзор, так как я хотел сначала увидеть отчет о занятости в США и первые минуты реакции на него. Только что мы увидели одно из сильнейших в современной истории отрицательных расхождений между фактическими макроэкономическими данными и ожиданиями. И это сейчас, посреди разговоров о перегреве цен (на этой неделе взлетели точки безубыточности по облигациям) и вообще экономики США в связи со стимулированием и снятием карантина. Вместо ожидавшегося миллиона новых рабочих мест вне сельского хозяйства мы получили за апрель всего 266 тысяч; к тому же суммарное значение за два предыдущих месяца пересмотрено на 78 тыс. вниз (падение за счет марта, где теперь считается +770 тыс. вместо +916 тыс.) Важно отметить, что столь катастрофическое ухудшение не подтверждается данными по домашним хозяйствам (а также заявками на пособие и соответствующими компонентами индекса ISM): доля рабочей силы в населении поднялась на 0,2%, а уровень безработицы – только на 0,1%. Так что в данном случае, когда на рынок труда выходит больше людей, рост уровня безработицы не означает ухудшения состояния экономики.

Заметим, что каждый месяц показатель занятости вне сельскохозяйственного сектора становится результатом изрядного жонглирования статистикой, и что он всегда основан на множестве предположений, которые в этот раз, кажется, еще менее точны, чем обычно, из-за беспрецедентного состояния экономики после вспышки пандемии. Так что несмотря на масштабы промаха и мощную реакцию рынка, было бы полезно подождать сегодняшних уровней закрытия и оценить общую остановку, обратив особое внимание на рынок казначейских облигаций США (как я писал выше).

График: EURUSD

В результате снижения доходности американских облигаций и резкого ослабления доллара пара EURUSD устремилась к верхней границе диапазона. Закрытие сегодня вблизи недавнего пика, значительно выше 1,2100, помогло бы «быкам» штурмовать максимумы в ближайшие пару недель. Но если сегодня последует резкий откат значительно ниже 1,2100 из-за возврата доходностей «трежерис» на прежние уровни, то это будет тактически «медвежий» фактор, и график на ближайшее время окажется в неопределенности.



Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Заметим, что относительные показатели CAD сегодня оказались слабыми: снижение из-за плохих показателей количества рабочих мест в Канаде и США. Последнее оказало давление на нефть, а реакция рынка поддержала чувствительные к доходностям валюты – JPY, EUR и SEK (CHF в последнее время ведет себя странно – посмотрим, что будет с областью 1,0900–1,1000 в паре EURCHF на следующей неделе). Подозреваю, что CAD может рискнуть консолидироваться в кроссах.



Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Вот срез того, как дела обстоят ближе к концу дня – посмотрим, продержатся ли изменения до закрытия биржи. Стоит отметить пару EURSEK, которая пытается пойти на снижение – для этого ей понадобится на следующей неделе опуститься ниже 10,10. Дальше важнейшая отметка 10,00, для пробития которой нужна высокая склонность к риску.



Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Сырьевые товары не сдают позиций в 2021

«Ралли всего» в сырьевых товарах продолжает набирать обороты, а индекс Bloomberg Commodity Spot растет пятую неделю подряд, достигнув самого высокого уровня с 2011 года. Тому причиной множество факторов: отскок глобального роста, вызванный вакцинами, проблемы с транспортировкой, ограничивающие поставки, погодные катаклизмы в ключевых регионах роста, а также рост опасений по поводу инфляции и спекулятивное безумие, вызывающее рост инвестиционного спроса.

На прошлой неделе все основные сырьевые товары торговались выше, особенно железная руда, пиломатериалы, кофе арабика и кукуруза. Выросли и все металлы: медь достигла рекордного уровня, а золото, поддержанное серебром, сумело пробиться выше 1800 долл. США за унцию. В энергетическом секторе нефть пошла ко дну, что логично, и изо всех сил пытается пробиться выше, а новые вспышки коронавируса в Азии ведут к крайне неравномерному восстановлению спроса.

На макроэкономическом уровне доходности как доллара, так и казначейских облигаций США оказали дальнейшую поддержку: доллар торговался мягче, а номинальные доходности оставались стабильными. Последним уделяется большое внимание в связи с ростом инфляции, в результате чего точка безубыточности 10-летних облигаций достигла восьмилетнего максимума, а реальная доходность снизилась до минус 1%.



Одной из самых значимых проблем, связанных с нынешним резким ростом мировых цен на сырьевые товары, является влияние роста цен на продовольствие на те группы населения и экономики, которые меньше всего могут себе это позволить. Индекс продовольственных цен ФАО ООН, который измеряет цены на корзину из 95 продовольственных товаров со всего мира, вырос в апреле, показав ежегодный рост более чем на 30%. Продовольственная инфляция не росла так быстро с 2011 года, когда рост цен на продовольствие отчасти спровоцировал Арабскую весну. Сейчас цены выросли во всех секторах, но особенно заметен скачок цен на пищевые масла на 100%, на сахар – на 58%, а на зерновые – на 26%.

Фьючерсы на зерно на Чикагской бирже остаются основным двигателем продолжающегося ралли в сельскохозяйственном секторе. Сохраняющиеся опасения по поводу засухи в Бразилии и высокий спрос со стороны производителей кормов для животных поддержали рынок кукурузы и цены на сахар и кофе. Кукуруза, пшеница и соевые бобы торгуются на новых восьмилетних максимумах, а кофе арабика достиг четырехлетнего максимума выше 1,5 долл. США за фунт.

Технический комментарий по кофе арабика: после пробития предыдущего уровня сопротивления на отметке 1,40 долл. США тенденция к повышению усилилась, и соответствующие «бычьи» настроения поддерживали несколько индикаторов. Чтобы опровергнуть нынешний положительный прогноз, в краткосрочной перспективе необходимо закрытие ниже 1,3950 долл. США, а для долгосрочной игры на повышение по-прежнему нужна отметка 1,20 долл. США. Сейчас рост сосредоточен на максимуме 2017 года – 1,57 долл США.



Медь достигла рекордного уровня выше 10 300 долл. США за тонну на Лондонской бирже металлов и 4,72 долл. США за фунт на Нью-Йоркской бирже. Меди отведена центральная роль в ралли, которое сейчас ведет сырьевые товары к многолетним или даже рекордным максимумам. Являясь неотъемлемой частью процесса зеленой трансформации (благодаря планам компаний в ближайшие годы выпустить миллионы автомобилей, потребляющих электроэнергию), медь выросла на сочетании как физического, так и бумажного спроса со стороны инвесторов, ищущих хеджирования инфляции на рынках с хорошими перспективами. Например, такими, когда два сырьевых титана Glencore (LON:GLEN) и Trafigura могут увидеть необходимость в повышении цен на 50%, чтобы дать горнодобывающим компаниям экономический стимул для расширения производства и увеличения поставок.

Технический комментарий по меди HG: сильный восходящий тренд меди в течение прошлого года привел к тому, что цена стала даже больше, чем в два раза выше с момента последней коррекции в прошлом месяце. На дневных графиках, похоже, растет дивергенция RSI, что может указывать на краткосрочный риск исчерпания восходящего тренда, однако в целом изменение тренда не прогнозируется.



Нефть марок Brent и WTI отстала от динамики, наблюдаемой в металлургии и сельском хозяйстве, и, несмотря на ожидания 70+ долл. США за Brent, рынок разумно выжидает. Прежде чем опуститься ниже, Brent приблизилась к 70 долл. США за баррель – уровню, который она ненадолго пробила два месяца назад, прежде чем подверглась коррекции на 15%. Рынок, и так поддерживаемый инвесторским спросом, всё больше ориентируется на «раскрытие» экономик Евросоюза и США, которое вызовет сильное восстановление спроса на топливо.

Однако нефтяным «быкам», вероятно, придется сохранять терпение, учитывая продолжающееся увеличение добычи со стороны ОПЕК+, перспективу возобновления ядерной сделки с Ираном, ведущей к увеличению добычи, и, не в последнюю очередь, сохраняющийся риск для спроса в некоторых регионах Азии, пораженных новой вспышкой коронавируса. С конца марта нефть Brent торговалась в узком восходящем канале шириной 4 доллара США, сейчас он находится между 66,50 и 70,50 долл. за баррель.

Драгоценные металлы: потерпев несколько неудач за последние пару недель, золото, наконец, сумело организовать атаку достаточно сильную, чтобы подняться выше 1800 долл. США. Снижение реальных доходностей «трежерис» и мягкость доллара помогли золоту, но желтый металл нуждался в поддержке со стороны серебра, которое на прошлой неделе показывало одни из лучших результатов. Продолжающееся весь месяц ралли промышленных металлов поддерживало серебро сильнее, чем золото. Это видно по соотношению золота и серебра, которое снижается с конца марта.

Сейчас серебро торгуется в восходящем канале, и после достижения верхней границы на отметке 27,55 долл. США ему, возможно, потребуется потратить некоторое время на консолидацию, прежде чем предпринять новую попытку роста к максимуму 2021 года на уровне 30 долл. США. Для того, чтобы продолжить расти, прежде чем гнаться за долгосрочным трендом после коротких позиций, золоту сначала необходимо установить поддержку выше 1795 долл. США. Ближайшая планка в сторону повышения – 1851 долл. за унцию, где находится 200-дневная скользящая средняя и уровень 61,8-процентной коррекции январско-мартовской распродажи.



Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

Нехватка поводов для снижения USD

Рынки приостановили распродажу доллара США: рост доходностей американских облигаций и слабые рисковые настроения обеспечили ему поддержку. Не хватает причин для снижения в виде расширения кредитных спредов и других факторов. Возможно, сегодняшний ИПЦ по США и выступление зампреда ФРС Клариды смогут устранить затор, иначе растет риск отката вверх.

Главная торговая тема: USD под перекрестным огнем противоречивых факторов

В этот понедельник я кратко рассмотрел пути возможного снижения USD после шокирующего отставания в данных о рабочих местах за апрель, опубликованных в пятницу. Поведение рынка с того момента показывает, что на нём действуют противоречивые факторы, не дающие доллару последовать дальше вниз. Главным аргументом долларовых «медведей» было снижение ожиданий от ФРС – плохие данные о рабочих местах позволяют Федрезерву дольше ничего не предпринимать. Но, с другой стороны, доходности длинных облигаций США с пятницы поднимаются, поддерживая доллар. Очень необычно сочетание дешевых длинных облигаций со спадом рисковых настроений. Оно окажет сильный стабилизирующий эффект, если удержится надолго и вернет доходности 10- и 30-летних «трежерис» к максимумам цикла, и USD тогда продолжит стоять на месте. Чтобы доллар показал более устойчивое снижение, требуется стабилизация рисковых настроений и снижение реальных доходностей по США в сравнении с другими странами.

Сегодня в календаре много потенциальных поводов к перемене ситуации в ту или другую сторону: публикация ИПЦ США за апрель, выступление зампреда ФРС Клариды и аукцион по 10-летним казначейским облигациям.

Что касается Европы, наметившееся в последнее время укрепление евро находит поддержку в росте доходностей здешних облигаций: для 10-летних немецких «бундов» они вчера закрылись на новом локальном максимуме, лишь чуть ниже максимума за время с начала пандемии, составляющего минус 15 базисных пунктов. Чтобы пара EURUSD отправилась к области 1,2350 и выше, потребуется, видимо, прорыв этого уровня и улучшение рисковых настроений, иначе она рискует так и остаться в диапазоне и закрыться ниже 1,2050.

Впечатляюще смотрится движение канадского доллара – может быть, даже слишком впечатляюще, и завтра управляющий Банком Канады Маклем может поднять этот вопрос в своем выступлении, чтобы повернуть вспять или хотя бы замедлить снижение в USDCAD. Тем временем пара EURSEK давит на локальный уровень поддержки 10,10, последний перед отметкой 10,00. Весьма неплохо для шведской кроны, учитывая слабые рисковые настроения в мире; частично это связано с небольшим превышением ожиданий по инфляции (2,5% вместо 2,4%, или 0,3% месяц к месяцу). Это означает реальную доходность по шведским депозитам минус 3%, если кому интересно. Видимо, не всем интересно такое считать, потому что Венгрия вчера сообщила об общем ИПЦ в целых 5,1%, а тамошний центробанк не торопится повышать ставку (в том числе и потому, что базовое значение составило всего 3,0%).

График: AUDUSD

Пара AUDUSD неплохо выражает как описанное снижение USD, так и взрывной рост цен на сырье, определяющих состояние австралийской экономики – особенно на железную руду. Кстати о сырье: среди препятствий для AUD сейчас – запрет Китая на импорт энергетического угля из Австралии и разговоры о возможном запрете на импорт газа в качестве следующего шага после «бессрочной» остановки стратегического экономического диалога на прошлой неделе. Слабые данные о рабочих местах в США в пятницу увели пару выше предыдущего уровня сопротивления 0,7800–0,7825, но с тех пор она никуда не движется, в основном из-за низкого риск-аппетита. РБА же, хотя и намекал на возможность корректировки прогнозов на своем июльском заседании, остается вместе с ФРС в режиме ожидания. Поэтому спреды доходности коротких, да и 10-летних облигаций между этими странами не дают паре особенной поддержки, хотя 10-летние в этом смысле всё-таки поинтереснее, чем спред 2-летнего свопа, находящийся в середине диапазона, считаемого от пика начала марта (около нуля, сейчас 6 б.п.) В тактической перспективе, если AUDUSD закроется ниже 0,7750, то получится «медвежий разворот», тогда как для возвращения инициативы к «быкам» понадобится, видимо, новый общий сдвиг USD вниз вместе с улучшением рисковых настроений.



Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Со времени предыдущего обзора мало что изменилось: фунт стерлингов по-прежнему укрепляется, попытка AUD прийти в движение угасает, а CAD всё еще выделяется силой восходящего тренда.



Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
AUDNZD и EURNOK безнадежно буксуют, показывая отсутствие новой динамики в парах, связанных с сырьем. В паре AUDUSD сигнал стал положительным еще 20 торговых дней назад, при дневном закрытии на 0,7728 – лишь на процент ниже текущей цены. Ожидаемая волатильность в целом низка, несмотря даже на ослабление рисковых настроений.



Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

· 17:00 – Аукцион 10-летних казначейских облигаций США
· 21:00 – Данные по продажам жилья в Новой Зеландии за апрель от Института недвижимости Новой Зеландии (REINZ)
· 23:01 – Баланс цен на жилье в Великобритании от RICS за апрель

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

USD штормит, а евро снова укрепляется

В начале прошлой недели доллар США как будто решился продолжать снижение после слабых данных о занятости, но скачок ИПЦ в США за апрель, обнародованного в среду, отправил его в обратном направлении. Затем, к концу недели, рост рисковых настроений опять заставил USD слабеть. По всей видимости, рынку катастрофически не хватает причин для направленного движения по доллару, тогда как для евро прорыв вверх доходностей немецких облигаций поддерживает длинные позиции.

Главная торговая тема на сегодня: USD штормит по мере выхода различных данных

Доллар США всю прошлую неделю бросало то в жар, то в холод. Это связано как с противоречивыми данными из США (7 мая – спад количества новых рабочих мест, затем в среду – гигантский скачок ИПЦ за апрель), так и с резким падением рисковых настроений в начале недели, сменившимся к ее концу быстрым ралли в акциях. Эти колебания хорошо отражаются на графике AUDUSD (см. ниже), а вот на EURUSD поведение доллара влияет меньше, так как в пятницу доходность немецких «бундов» прорвала важный уровень сопротивления минус 15 б.п. Вместе со снижением доходностей в США это отправило пару EURUSD к верхней границе диапазона. Евро укрепляется почти по всему спектру: повышение доходностей европейских облигаций неизбежно ведет вверх пару EURJPY, и даже EURAUD около многомесячного максимума.

Кстати о доходностях: обратите внимание на интересную положительную корреляцию последних дней между американскими облигациями (то есть их ценами) и акциями. В подкасте Saxo Market Call мы говорили о том, почему это причина для беспокойства и фактор повышения волатильности. Также мы рассмотрели рост инфляционных ожиданий, отраженный в индексе настроений Мичиганского университета, вышедшем в пятницу. Похоже, что ключевыми будут значения инфляции за ближайшие месяца три, а также степень спада данных об экономическом росте в случае, если открытие экономики не приведет к высвобождению накопленного спроса. Заметим, например, застой объема розничных продаж в США за апрель – практически 0% месяц к месяцу, а ведь это был месяц широкомасштабного восстановления работы, всего две недели после стимулирующих выплат.

В макроэкономическом календаре на новую неделю трудно найти публикации, способные вызвать у рынку реакцию подобного рода. Региональные данные о производительности вряд ли на это способны, разве что окажутся особенно плохими, а протокол заседания FOMC, скорее всего, не покажет ничего нового. Хотя, конечно, надо следить, не выразят ли «некоторые члены» беспокойство из-за инфляционных рисков, обусловленных позицией ФРС. Есть, однако, один необычный фактор вне обычного календаря – сегодня крайний срок уплаты подоходного налога в США. Это может привести к распродаже некоторых активов в ближайшие дни и недели из-за осознания величины налоговых начислений после гигантского прироста во многих активах за прошлый год.

Маклем остановил рост CAD. Канадский доллар в четверг наконец уперся в стену, когда глава Банка Канады Маклем выступил против его чуть ли не вертикального взлета в последние недели. Он заявил, что дальнейшее подорожание валюты может повлиять на регулировочную позицию банка: «если она покажет значительное дальнейшее перемещение, то может существенно повлиять на наши прогнозы, а это мы должны будем учесть в своей монетарной политике». Реакция трейдеров была мгновенной, но не очень устойчивой: после первоначального ухода USDCAD выше 1,2200 эта пара в пятницу опускалась и ниже 1,2100. Честно говоря, уровень выраженного Маклемом беспокойства не смотрится очень уж высоким, а ожидания по ставке Банка Канады на прошлой неделе остались практически на месте. Двухлетний своп-спред по USDCAD поддержал снижение, хотя он вернулся только к области –41 б.п., около которой был и в марте, а тогда курс USDCAD был в районе 1,24–1,25. Другими словами, CAD всё еще выглядит переоцененным, если только не получит фундаментальную поддержку за счет новых максимумов нефти и/или дальнейшего расширения спредов доходности. Можно предположить, что если ИПЦ Канады не поднимется так же, как в США, то разность реальных доходностей сделает стоимость пары более справедливой, так что важно следить за этими показателями. Данные ИПЦ Канады за апрель выйдут в среду.

График: AUDUSD

Пара AUDUSD – один из моих любимых индикаторов ряда рыночных тем, так как в ней доллар США пересекается с сырьевыми рынками и, в какой-то в степени, с Азией. На прошлой неделе, после низких пятничных данных о рабочих местах в США, эта пара прорвала область сопротивления 0,7825, но впечатляющий скачок ИПЦ США в среду остановил ее и повернул назад. Однако продолжение падения поставлено под вопрос улучшением рисковых настроений, связанным, вероятно, с идеей, что даже такой разогрев ИПЦ не заставит ФРС изменить свою позицию. Ближайшие уровни на снижение: 0,7675, а затем минимум диапазона 0,7532. Заметим также, что цены на железную руду, в последнее время резко выросшие, теперь заметно отступили.



Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Обратим внимание на устойчивую слабость японской иены несмотря на консолидацию доходностей «трежерис», которая как минимум частично компенсирована тем, что у немецких «бундов» доходность вырвалась на почти двухлетний максимум. Австралийский доллар поворачивает глубже вниз, в том числе из-за падения цен на железную руду в Китае в последние дни. Золото после скачка ИПЦ в США может похвастаться самым высоким значением.



Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Среди отдельных пар отметим «восходящий тренд» в AUDUSD, который не успел привести к значительному росту, а уже готов к развороту. Пара EURAUD на прошлой неделе повернула в положительную область и ждет подтверждения в виде закрытия этой недели на новом максимуме. Самое высокое значение? Необычное ралли CHFJPY, судьба которого (вместе с другими трендами в кроссах с иеной) зависит от того, продолжится ли в ближайшие дни глобальный рост доходности облигаций.



Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

· 23:50 – Предварительная оценка ВВП Японии за первый квартал
· 01:30 – Публикация протокола заседания Резервного банка Австралии

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

USD нуждается в том, чтобы рыночные настроения испортились

Распродажа доллара США сегодня остановилась и местами даже повернула назад. На рынке ухудшились рисковые настроения, и теперь лишний раз видно, что доллару трудно снижаться в отсутствие спроса на облигации как на «безопасную гавань». У иены при этом тоже плохо получается играть свою традиционную роль «безопасной гавани», хотя внимания она всё же заслуживает.

Главные торговые темы на сегодня: Ухудшение рисковых настроений поддерживает USD. Что нужно для того, чтобы JPY подскочила?

То ли дело в ночном обвале биткоина и вообще криптовалют, продолжившемся и сегодня утром, то ли во влиянии крупных налоговых начислений в США (в понедельник был крайний срок их оплаты), но риск-аппетит в США вчера упал. Ослабление продолжилось и ночью, и сегодня утром в Европе. Это серьезное тактическое затруднение для снижения USD, особенно в парах с чувствительными к риску валютами G10 (в валютах развивающихся стран волатильность почему-то низкая). Пара EURUSD пока не очень пострадала: вчера она вышла на новый максимум и лишь сегодня утром несколько консолидировалась. Доходности немецких гособлигаций сегодня рано утром тоже вырвались на новый максимум – минус 7,4 базисных пункта – хотя потом немного отступили. Прорыв вверх пары EURUSD смотрится всё более одиноким в долларовом пространстве, его сопровождает еще только GBPUSD; последней для тактической перспективы снижения понадобится, вероятно, закрыться ниже 1,4100. Другие валюты – от AUD до JPY – на этой неделе так и не преодолели оборону доллара. Если сброс рисков станет достаточно интенсивным, то возникнет угроза разворота немецких облигаций, а тогда... тогда посмотрим, что будет с иеной – см. ниже.

Сейчас, в преддверии выхода протокола FOMC, единственным путем вверх для американского доллара видится сравнительное ухудшение ситуации в остальных странах и отказ рынка от тех мыслей, которые увели доллар так глубоко вниз – страха инфляции и ожиданий, что ФРС планирует вести безответственно мягкую политику до тех пор, пока инфляция не закрепится значительно выше 2%. Сомнительно, что в протоколе – а он выходит сегодня вечером – будет что-либо противоречащее текущей позиции ФРС, но никогда нельзя исключать, что кто-то из членов комитета выразит обеспокоенность риском перегрева экономики и инфляции. Что касается скупки активов Федрезервом, я не могу не предположить, что не один президент ФРБ Бостона Розенгрен ставит под вопрос необходимость покупать ипотечные ценные бумаги такими дикими темпами, когда жилищный рынок США и так уже более чем восстановлен и раскален добела.

График: USDCAD

Посмотрим сегодня, сможет ли какой-нибудь фактор более явно развернуть падение пары USDCAD. Вчера она упала до нового внутридневного минимума за 6 лет (ниже, чем во время сильного спада в 2017 году, и близко к критическому уровню 1,2000), хотя затем ухудшение риск-аппетита и откат нефти от недавних максимумов ослабили основания для снижения. В общей перспективе видно, что важной причиной укрепления CAD в нынешнем цикле было снижение спредов доходности двухлетних облигаций между США и Канадой; двухлетний своп-спред сейчас вернулся на мартовский минимум (около –40 б.п.), а Банк Канады 21 апреля объявил планы сокращения скупки активов. В последний раз примерно такое значение спреда достигалось точно на вышеупомянутом минимуме 2017 года (1,2063). Уже близко внизу критически важные уровни, включая психологически важную отметку 1,2000. Наблюдается некоторое отклонение динамики в сторону роста, однако пара USDCAD, вероятно, поднимется выше только при существенной консолидации цен на нефть и дальнейшем ухудшении склонности к риску – но также наблюдаем за графиком после сегодняшней публикации ИПЦ Канады за апрель. Область 1,2300–1,2400 была бы естественной целью для ралли в виде консолидации «медвежьего» рынка – для нейтрализации тренда потребовался бы гораздо больший рост.



Итак, что же потребуется для ралли JPY?
Я уже много об этом писал, так что теперь лишь резюмирую, однако устойчивая слабость JPY всё же заслуживает некоторого внимания. Также нужно увидеть, что потребуется для того, чтобы иена хотя бы совершила уверенный возврат к прежним уровням, даже если это будет только в масштабах консолидации. Динамика с вчерашнего дня укрепила то, что мы уже некоторое время наблюдаем в текущем цикле: слабость рисковых настроений ведет к укреплению USD по сравнению с рисковыми валютами, однако не может задать ралли JPY, так как, к примеру, казначейским облигациям не хватает спроса. Кроме того, трейдеров сильно отвлекли новые максимумы цикла по доходностям облигаций в ЕС, в связи с чем пара EURJPY целится вверх ввиду того, что JPY всегда чувствительна к изменениям доходности. Далее, многие японские трейдеры сосредоточены на кэрри и доходностях облигаций, а валюты и кредитные спреды развивающихся стран почти не отреагировали на нынешний спад риск-аппетита, как и корпоративные спреды. Для существенного восстановления JPY может понадобиться сочетание трех факторов: признаков того, что рынок перестает считать перспективы сырья односторонними; повышенного спроса на безопасные облигации при дальнейшей распродаже акций; и большего расширения кредитных спредов. До тех пор иене, вероятно, будет трудно привлечь покупателей. (Посмотрите, кстати, на пару EURCHF, которая сегодня продолжает удаляться от необычного поведения EURJPY.)

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Потребуется еще много продвижения USD вверх в широком спектре, чтобы можно было говорить о чём-то выраженном. Тем временем AUD слабеет (как раз сегодня китайское центральное телевидение сообщило, что правительство выражает сильную обеспокоенность взлетом цен на сырье и планирует усилить наблюдение за рынком).



Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
По-прежнему ждем более явного поворота AUDUSD в ту или иную сторону, чтобы эта пара вышла из тесного диапазона, в котором проводит большую часть текущего года. И неужели EURCHF пробует вернуть себе отметку 1,1000? Если так, то сегодня или завтра должен закончиться период нисходящего тренда.



Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

· 18:00 – Протокол заседания FOMC США
· 01:30 – Объявление учетной ставки в Китае
· 01:30 – Данные по безработице и изменению уровня занятости в Австралии за апрель

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
Онлайн-торговля, Форекс, CFD, акции и инвестиции

Протокол FOMC: шум почти из ничего

Рынок попробовал отреагировать на намеки в протоколе заседания FOMC, что со временем ФРС задумается о сокращении скупки активов, но выражения там были слишком расплывчаты. Интересным отвлекающим фактором вчера стали колебания настроений на рынке криптовалют. Австралийскому доллару мешает ослабление риск-аппетита и цен на промышленные металлы.

Главные торговые темы на сегодня: В протоколе FOMC мало интересного. AUD смотрит вниз

Доллар США и ожидания по ставке ФРС попытались отреагировать ростом на вчерашнюю публикацию протокола заседания FOMC, последовавшую за сильнейшим за последнее время обвалом криптовалют, подпитавшим «трежерис» и ударившим по акциям; впрочем, еще до публикации протокола криптовалюты вернули большую часть потерянного. Непосредственная реакция в виде скачка вверх ожиданий по ставке и казначейских облигаций США, возможно, была преувеличенной из-за межрыночного взаимодействия. Преувеличенной была и интерпретация протокола в некоторых изданиях, напрасно начавших трубить о «планах по сокращению». Ключевая фраза выглядит так: «Некоторые участники полагают, что если экономика продолжит быстро двигаться к установленным Комитетом целям, то на одном из предстоящих заседаний может быть уместно начать обсуждение плана коррекции темпов скупки активов». Непосредственная реакция рынка сошла на нет уже к концу дня, уж точно к середине сегодняшнего, ведь, в конце концов, расплывчатое предположение о «начале обсуждения плана» где-то в будущем трудно назвать обещанием скорых действий. Более громким сигналом было бы изменение июньских прогнозов или формулировок официального заявления, либо указания на августовском форуме в Джексон-Хоуле.

Неустойчивые рисковые настроения всё равно заслуживают внимания: пары GBPUSD и EURUSD еле удерживают результаты прорыва вверх, и им нужно избежать существенного снижения, чтобы не потерять ориентацию на рост. Для этого, очевидно, понадобится сравнительно благоприятная рыночная обстановка, новые максимумы доходностей европейских облигаций и удержание американских в канале. Поражением станут закрытия ниже, пожалуй, 1,2150 в EURUSD и 1,4100 в GBPUSD. «Сырьевые доллары» из-за некоторого ослабления на товарных рынках по-прежнему зажаты в диапазонах относительно американского. Кстати, вчерашнее предупреждение Китая о росте цен на сырье, как ни странно, не принесло австралийцу дополнительного вреда; AUDUSD уже более пяти недель торгуется в узком диапазоне 0,7675...0,7900. Примечательно, что AUD пока не страдает от угрозы своему главному предмету экспорта в Китай – железной руде: китайское правительство рекомендует местным компаниям искать другие ее источники из-за политического конфликта с Австралией.

Тем же, кто торгует канадским долларом, стоит дождаться сегодняшнего выступления главы Банка Канады Маклема: возможно, он решит, что его недавние предупреждения насчет роста валюты нуждаются в подкреплении.

График: AUDJPY

Пара AUDJPY в несколько более интересной технической ситуации, чем накрепко зажатая в диапазоне AUDUSD: первая недавно попробовала новый максимум цикла. Среди валют G10 это традиционно хороший индикатор рисковых настроений, но сейчас она, видимо, более чувствительна к доходностям безопасных облигаций (со стороны JPY – чем ниже доходности, тем выше иена) и к сырьевым рынкам (со стороны AUD). Для Австралии особенно важны изменения цен на железную руду, которые заставляют меня склоняться к снижению AUD. Впрочем, направленной динамики ему не хватает уже который месяц, и выраженной распродажи пока не наблюдается. Разочарованием для «медведей» станет закрытие заметно выше 85,00, а подкреплением – ниже 84,00.



Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Обратим внимание на слабо выраженные значения по всему спектру: почти всё возвращается к среднему, даже золото (после нового локального максимума) и серебро.



Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Мы наблюдаем, как AUDUSD пытается повернуть вниз, а EURCHF – вверх, но ранее мы здесь уже обманывались. Разочаровывает, что в EURCHF не удержался вчерашний подъем выше 1,1000. Пара AUDJPY, обсуждавшаяся выше, готова войти в нисходящий тренд, если сегодня или завтра закроется с существенным снижением. Заметим также EURSEK, где переход к положительному значению станет значимым только при уходе графика выше 10,20–10,21.



Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

23:00 – Предварительный индекс PMI в сфере услуг Австралии за май
23:01 – Индекс потребительской уверенности GfK по Великобритании за май
23:30 – Национальный ИПЦ Японии за апрель
01:30 – Отчет о розничных продажах в Австралии за апрель

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank

Ралли сырьевых товаров приостановилось – надолго ли?

Сырьевые рынки вторую неделю торговались со снижением. После апрельского взлета это ведет к риску масштабной коррекции. Отступление возглавила нефть, пострадавшая от ожиданий увеличения поставок из Ирана на фоне возможного снятия санкций. По промышленным металлам ударило объявление китайского правительства о мерах по борьбе с ростом цен на сырье. Сельскохозяйственный сектор двигался разнонаправленно: пшеница и соя после улучшения погоды в США подешевели, а кофе подорожал из-за ожиданий засухи в Бразилии.

Общий сырьевой индекс Bloomberg снизился на 1,1%, поспособствовав снижению инфляционных ожиданий в США: уровень безубыточной доходности по 10-летним облигациям упал на 10 базисных пунктов, до 2,45%. Это быстро свело на нет ралли доллара США, последовавшее за публикацией протокола FOMC, и пара EURUSD достигла максимума с января. Также роль сыграл спад рисковых настроений, начавшийся с обвала криптовалют в среду. Заметным исключением стало золото, нашедшее спрос у инвесторов, которым стало слишком трудно переварить избыточную волатильность биткоина и других криптовалют.

Общий прогноз на повышение для сырьевых рынков не изменился; хотя энергетический сектор может встать на паузу на время прояснения ситуации в Иране и подавления вспышек COVID-19, зато промышленные и драгоценные металлы по разным причинам должны сохранить хорошую фундаментальную поддержку.



Покупательская усталость у спекулянтов начала проявляться еще до ослабления рынка. По данным отчета о вовлеченности трейдеров, показывающего семь дней до 11 мая (когда в таких востребованных товарах, как медь и кукуруза, были отмечены новые максимумы), хедж-фонды предпочли сократить вложения, а не наращивать длинные позиции на ралли. Пока что эти сокращения невелики, но они показывают, что сектор может ждать консолидация.

Промышленные металлы сбавили высоту: медь HG после почти вертикального взлета взяла заслуженную передышку. Хотя фундаментальный прогноз остается очень благоприятным, особенно для меди – благодаря необходимости «зеленых» металлов для освобождения мира от углеродных выбросов – некоторые инвесторы зафиксировали прибыль, а других беспокоит угроза Китая, крупнейшего в мире потребителя, принять меры для ограничения цен на сырье. На прошедшей неделе появились сообщения, что власти Китая хотят ужесточить управление спросом и предложением на сырьевом рынке, чтобы умерить «неоправданный» рост цен.

Впрочем, медь, подорожавшая с 2020 года более чем вдвое, может позволить себе коррекцию на 15%, не выходя из восходящего тренда. Но и такой порядок коррекции нам видится недостижимым, так как уровень поддержки в краткосрочном масштабе находится между 4,30 и 4,37 долл. США за фунт, что соответствует снижению еще только на 6%.



Нефть в прошлую пятницу попыталась стабилизироваться после самого сильного с марта недельного падения, вызванного новостями о возможном возобновлении иранской ядерной сделки. До того марка Brent достигла, но опять не смогла прорвать отметку 70 долл. США за баррель; возможности ее роста ограничивает недостаточно синхронное восстановление спроса в разных странах. В США и Европе оно идет хорошими темпами, а вот в Азии новые вспышки COVID-19 продолжают портить краткосрочную перспективу, в том числе по авиационному керосину: ограничения на передвижение и слабый спрос на международные перелеты в обозримом будущем сохранятся.

Повредила нефти и общая коррекция сырьевого рынка, связанная с обещанием Китая принять меры для охлаждения цен. Спред между ближайшими месяцами по фьючерсам на Brent уменьшился и показывает самую слабую за этот год бэквордацию – отсюда видно расслабление рынка. Учитывая возможный возврат Ирана на рынок и уже происходящее увеличение добычи в ОПЕК+, марка Brent, вероятно, останется зажатой в диапазоне 65...70 долл. США за баррель, причем в ближайшей перспективе более вероятно снижение, пока не улучшится картина спроса.



Золото продолжило свое шестинедельное ралли. Кроме выхода за 200-дневную скользящую среднюю, его теперь поддерживает отметка 1845 долл. США за унцию и линия нисходящего тренда от августовского максимума. Основные факторы: стабильные доходности казначейских облигаций США, ослабление доллара и сильнейшая волатильность в криптовалютах, ударившая по роли этого нового сектора как средства сбережения. По сообщению JPMorgan, крупные инвесторы начали выходить из биткоина и возвращаться в золото, опасаясь роста инфляции.

Серебро после минимума в начале апреля росло быстрее золота и несколько раз помогало ему проходить через уровни сопротивления. Однако после того, как отношение цен золота и серебра упало с 70 (в начале апреля) до 65,5, оно поднялось примерно до 67,5, чему поспособствовали и обвал криптовалют в среду, и фиксация прибыли в промышленных металлах. Здесь проявился спрос со стороны инвесторов, ищущих защиты от рыночной неопределенности и инфляционного давления.

Чтобы ралли золота ушло дальше, экономические данные США должны продолжить спад. Не уменьшая благоприятное для золота инфляционное давление, коррекция в этих данных должна сдерживать доходности американских облигаций, усиливая при этом давление на доллар.

В случае прорыва выше 1876 долл. США за унцию нужно будет смотреть на уровень 1922 долл., соответствующий 61,8-процентной коррекции снижения, шедшего с августа по апрель. Уровни поддержки: 1845 долл. (200-дневная скользящая средняя), а затем 1818 долл. (21-дневная скользящая средняя).



Для сектора сельхозпродукции прошедшая неделя стала разнонаправленной. Соя снизилась примерно на 4% в связи с быстрым продвижением посевной в США, а спад цен на пшеницу более чем на 11% стал результатом ливней в Канзасе – лидирующем по выращиванию пшеницы штате – поднявших вероятность рекордного урожая. Кукуруза же подорожала, что связано с ограниченным предложением, беспрецедентным уровнем закупок в Китае и повышенным спросом со стороны возобновляемой энергетики.

«Мягкие» товары тоже шли вверх, особенно кофе арабика, возглавивший список за прошлую неделю после скачка на 5% и выхода на максимум почти за четыре года. В Бразилии продолжается засуха, вредящая ключевой стадии созревания; кроме того, в сезоне 2020–2021 гг. тоже была засуха, такая суровая, что деревья сформировали мало почек на нынешний сезон. Учитывая всё сказанное, на сырьевом рынке вероятен переход от синхронного ралли к более избирательному росту в зависимости от событий в отдельных видах товаров.

Появилась в доступе запись моего вебинара по сырьевым рынкам, где описаны текущие факторы, действующие на них. Также там сделаны попытки предсказания будущего для золота, серебра, меди, нефти, газа и сельхозпродукции.

Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

USD не так уж слаб, учитывая вызываемые Федрезервом искажения

Похоже, что водопад ликвидности от ФРС вызывает на рынке всевозможные искажения: масштаб количественного смягчения не соответствует состоянию экономики США и потребностям финансовой системы в ликвидности. Почему же тогда американский доллар не слабеет еще больше? РБНЗ удивил рынок «ястребиным» заявлением, подняв новозеландский доллар.

Главная рыночная тема на сегодня: USD довольно слаб, но посмотрите на обстановку!

В последних выпусках подкаста Saxo Market Call, включая сегодняшний, мы обсуждали водопад ликвидности от ФРС и искажения, вызываемые им на рынках, в том числе сигналы (вероятно, ненадежные) вроде сильного избытка спроса на вчерашнем аукционе по 2-летним «трежерис», на котором их доходность упала до 0,15%. Казалось бы, это указывает на уверенность рынка в малой вероятности поднятия ставок ФРС в ближайшие два года, но на самом деле это может быть всего лишь побочным эффектом чрезмерного стимулирования, проводимого Федрезервом через программы скупки активов. ФРС пока заявляет, что не собирается сворачивать эти программы, так как, с одной стороны, опасается дестабилизации на рынке, а с другой, не имеет представления, что будет с экономикой после ухода эффектов пандемии.

USD вчера немного ослаб, в том числе из-за небольшого отставания в данных о потребительской уверенности в США и более существенного – в данных о продажах нового жилья. Однако, учитывая общую обстановку, даже странно, что доллар не слабеет еще больше. Возможно, дело в том, что большинство остальных валют не дают заметно лучших доходностей (кстати, доходности немецких облигаций тоже снижаются), а на сырьевом рынке рост в последние недели выдохся, чему способствуют усилия Китая по борьбе с избыточной, по мнению правительства, спекуляцией. В тех странах, где центробанки указали склонность к ужесточению, валюты устремляются вверх. Так было с Норвегией в начале года, с Новой Зеландией этой ночью; Банк Канады действительно ужесточил свою политику после 21 апреля.

Остальные страны вслед за ФРС выражают крайнюю осторожность, так что с ними трудно найти такое различие, какое обеспечили центробанки вышеуказанных стран. Взлет золота в последние недели, однако, отражает общую тревогу, что Федрезерв ведет слишком мягкую политику и что другим ЦБ не следует впадать в гонку девальваций.

Чтобы доллар США показал еще одно снижение, может потребоваться возврат к росту цен на сырье – особенно нефти, которая в марте вернулась к прошлогодним максимумам, а потом перешла к длительной, хотя и неглубокой консолидации. Для резкого скачка волатильности есть две возможные причины: 1) ФРС наконец сдастся и подаст сигнал (давление нарастает, но когда этого ждать? на заседании FOMC 16 июня?); 2) нефть так сильно вырвется вверх, что инфляция начнет зашкаливать.

А пока ФРС твердит о временности повышенной инфляции, цена будущей коррекции ее курса угрожающе растет: взгляните, куда ее аккомодационная позиция завела риск-аппетит во всех уголках рынка – в акциях, в облигациях корпоративного сектора и развивающихся стран, вообще везде.

График: NZDUSD

Пара NZDUSD подскочила вверх, когда Резервный банк Новой Зеландии этой ночью приблизил прогноз поднятия ставки до середины 2022 года. Контраст с позициями ФРС и Резервного банка Австралии отправил новозеландца резко вверх относительно USD и AUD. Обратим внимание, что пара NZDUSD преодолела локальный уровень сопротивления, и ей остается только максимум цикла 0,7465; впрочем, я бы хотел увидеть более широкую распродажу USD, чтобы поверить в серьезные намерения NZD. Глава РБНЗ Орр, между прочим, с большой готовностью играет в гонки девальваций и быстро выступит против роста своей валюты, если он продолжится. Сегодня вечером Орр выступит перед парламентским комитетом.



На других участках рынок не особенно подает сигналы, кроме явного энтузиазма к золоту. График USDJPY безнадежно зажат в канале (иену поддерживают низкие доходности облигаций, но зато везде гонятся за доходностями повыше), график AUDUSD – тоже (и уже давно). То же относится и к EURSEK, так что рынку явно не хватает оптимизма насчет экономических перспектив Евросоюза, чтобы эта пара пробила отметку 10,00 (для тех, между прочим, кто рассчитывает на обратное направление, замечу, что долгосрочная волатильность по этой паре дешева как никогда). Фунт стерлингов не может собраться с силами для атаки на доллар США... и так далее. Итого: обстановка выглядит весьма негативно для USD, но то, что доллар не падает более явно, должно настораживать «медведей».

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
В новозеландском долларе динамика подскочила вверх, хотя для возникновения выраженного тренда нужна еще хотя бы пара дней ралли. Золото показывает высокое положительное значение и вскоре может оказаться переоцененным, уязвимым к возможному подешевению безопасных облигаций. (Кстати, сегодня и завтра пройдут аукционы по 5- и 7-летним казначейским облигациям США соответственно. Если они принесут слабый спрос, то можно будет сделать вывод, что проблемы с долларовой ликвидностью сосредоточены на коротком конце кривой.) Заголовки трубят, что пара USDCNY упала на новый минимум цикла, но в целом для юаня сигнал довольно слабый, так что дело скорее в общем снижении USD.



Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Обратим внимание на внушительное падение в USDCNH – это не разовое, а устойчивое снижение с момента прохождения максимума в начале апреля. Ничего удивительного, что самое высокое значение в таблице трендов показывает XAUUSD. AUDUSD и USDNOK пытаются влиться в новый нисходящий тренд для USD, но для подтверждения нужно что-то более уверенное.



Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

· 19:00 – Выступление Р. Куорлза из ФРС (голосующего члена FOMC) на тему экономических прогнозов
· 21:10 – Выступление главы Резервного банка Новой Зеландии А. Орра перед специальным комитетом парламента

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru