• 📊 Добро пожаловать на информационный портал и форум о заработке Pro100Money!

    🔥Самые актуальные новости в мире финансов и инвестиций. Присоединяйтесь к нашей команде, для этого нужно пройти быструю регистрацию

Аналитика от Saxo Bank

Данные по ИПЦ в Австралии впечатлили форвардные ставки

Австралийский доллар немного укрепился после выхода данных по ИПЦ Австралии за 3 квартал. Основные цифры составили +0,8% кв/кв и +3,0% г/г против ожидаемых +0,8%/3,1%. Но больше внимания привлекло «среднее усеченное значение», которое составило +0,7% кв/кв и +2,1% г/г против ожидаемых +0,5%/+1,8%. Интересно, что в то время как ставка резко отреагировала на это событие – ожидаемая на конец 2022 ставка «улетела» более чем на 25 базисных пунктов выше, реакция австралийской валюты оказалась скромной: она держалась немного выше самой слабой валюты G10, но сегодня утром снова резко упала с ночных максимумов по отношению к доллару США и, особенно, японской иене.

Для аналитика это очень раздражающий момент: увидеть подобное ночное движение, а утром наблюдать резкое падение AUDJPY после такой корректировки кривой ожиданий РБА. Продолжающееся снижение цен на металлы, не говоря уже о частичном обвале стоимости китайского энергетического угля после недавнего резкого скачка, могут быть факторами, способствующими такой ситуации на валютном рынке. Сюда же можно добавить сегодняшнее снижение доходности по долгосрочным бумагам, которое придаст иене некоторую долгожданную бодрость, так как последняя распродажа была чрезмерной, если учитывать события на глобальном рынке инструментов с фиксированной доходностью. Кроме того, в пятницу наступает конец исторически неудачного для иены месяца, а сегодня вечером состоится заседание Банка Японии. Так что ситуация в паре AUDJPY – это, вероятно, просто корректировка краткосрочного растянутого позиционирования и некоторая ребалансировка. Тем не менее, это примечательное событие, и в понедельник мы посмотрим, куда будет направлено ценовое движение. Так мы поймем, является ли эта консолидация одноразовой. На данный момент пара AUDUSD остается закрытой до тех пор, пока удерживаются недавние максимумы в районе 0,7600.

Сегодня был опубликован осенний бюджетный отчет Великобритании. Я уже рассказывал об этом в предыдущем обзоре, но в общих чертах можно сказать, что канцлер Сунак стремится сократить расходы везде, где только можно, и объявляет о целом ряде мер, которые, тем не менее, мало что дают. Фискальное замедление может оказать давление на стерлинг и ударит по ожиданиям повышения ставки на заседании Банка Англии в следующий четверг. Теперь шансы на это едва превышают 50/50. Наблюдаем за 1.3650-1.3600 в качестве ключевой зоны, которая разделяет простой сценарий «дальнейшей консолидации» и риск нового отката к минимумам цикла. GBPJPY, учитывая вышесказанное, на этой неделе может оказаться бета-индикатором направления движения стерлинга.

График: AUDJPY

Несмотря на то, что австралийский ИПЦ за 3-й квартал вызвал значительную переоценку ожиданий РБА по ставке до 2022 года (на 25 б.п. выше к концу следующего года, чем до публикации), австралийский доллар не смог продолжить ночное ралли и сегодня утром был особенно слаб против восстанавливающейся японской иены, которая, вероятно, выросла под влиянием вышеупомянутых факторов. До конца месяца будет еще много возможностей для резкой консолидации, если доходность по безопасным валютам продолжит снижаться. Однако, учитывая масштабы недавней распродажи японской иены, потребуются некоторые действия, чтобы развернуть это недавнее ралли. Возможно, необходимо вернуться ниже 200-дневной скользящей средней, которая в настоящее время находится вблизи 82,65.

saxo-tab1-27102021.jpg


Сегодня состоится заседание Банка Канады. На нем будет представлен новый набор экономических прогнозов, включая инфляционные ожидания. Кроме того, пройдет пресс-конференция главы регулятора Макклема. Повышение ставки не ожидается, так как рекомендации предыдущего заседания повторяли июльскую оценку политики, которая предполагала, что канадская экономика все еще имеет значительные избыточные мощности и что время для повышения наступит не ранее второй половины следующего года. Однако этот срок может быть сдвинут, поскольку рынок прогнозирует повышение уже на заседании в марте или апреле, поэтому повторение сроков «вторая половина 2022 года» будет номинально считаться «голубиным» сигналом. В преддверии заседания канадская валюта несколько ослабла.

Сегодня вечером ожидается значительное повышение ставки в Бразилии. Растущий дефицит бразильского бюджета, вызванный новыми инициативами по расходованию средств на социальное обеспечение (которые, вероятно, не случайно осуществляются в преддверии выборов, назначенных на октябрь следующего года), вместе с гораздо более высокой, чем ожидалось, инфляцией (октябрьский ИПЦ вырос на более чем 10% в годовом исчислении) заставляет рынок ожидать значительного повышения ставки – примерно на 150 базисных пунктов. Это доведет Selic до 7,75%. В паре USDBRL Бразильский реал ослаб до минимума этого года (около 5,80), а затем немного укрепился. Центральный банк Бразилии находится под сильным давлением, и ему не хватает сил для защиты стоимости национальной валюты. В то же время политическая ситуация становится все более токсичной, поскольку президент Болсонаро поклялся: «только бог может лишить меня президентства», а ряд сенаторов пытаются предъявить ему обвинения в преступлениях, связанных с его действиями во время пандемии. Есть даже одно обвинение в «преступлениях против человечности».

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

За последние пять дней в японской иене произошел экстремальный сдвиг импульса – возможно, это не удивительно, учитывая невероятные темпы ее недавнего ослабления. Обратите внимание на то, что доллар США пытается устоять, в то время как евро остается в минусе.

saxo-tab2-27102021.jpg


Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

EURUSD снова откатывается вниз, GBPUSD может этим только угрожать и на следующей неделе будет держаться намного ниже 1,3700 после сегодняшних данных по бюджету. AUDNZD пытается подняться выше, но возможно, в настоящий момент слишком укоренилась в этом диапазоне, чтобы можно было рассчитывать на какие-либо движения.

saxo-tab3-27102021.jpg


Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru
 
Рынок воротит нос от Центробанков

На пресс-конференции ЕЦБ Лагард настаивала на том, что прогнозы и расчёты регулятора говорят о том, что, хотя инфляция окажется более устойчивой, чем первоначально ожидалось, она снизится в следующем году. Кроме того, глава регулятора отметила, что рыночная оценка повышения ставок ЕЦБ в следующем году является необоснованной. Интересно, что ожидания по ставке фактически резко выросли прямо во время выступления. Это свидетельствует о двух вещах: во-первых, рынок считает, что ЕЦБ придется признать инфляционные риски и на декабрьском заседании значительно повысить прогноз. В сентябре ожидалось, что инфляция снизится до 1,7% в 2022 году и 1,5% в 2023 году. Во-вторых, это является частью сложившейся в последнее время тенденции, когда рынок резко корректирует ожидания по ставке в сторону повышения, как с учетом мнения руководства регулятора, так и без него. Три наиболее ярких примера на этой неделе были в Австралии (подробнее обсудим ниже), огромный сдвиг в канадских краткосрочных ставках после «ястребиного» поворота Банка Канады, а теперь и ЕЦБ, даже с учетом того, что банк не согласен с рыночными оценками.

Пара EURUSD устремилась вверх в ответ на вчерашнее заседание ЕЦБ, о чем свидетельствует приведенный ниже анализ графика EURUSD. Вопрос теперь заключается в том, как рынок будет относиться к доллару США в связи с выходом различных макроэкономических данных по США (с сегодняшнего дня (инфляция PCE) до следующей пятницы (отчет о занятости за октябрь)). Не будем забывать и о грядущем заседании FOMC в среду, которое ознаменует начало запоздалого сокращения количественного смягчения. Продолжит ли рынок считать ФРС отстающим от кривой по сравнению с другими центральными банками? И даже если так, останется ли доходность казначейских облигаций США подавленной на длинном конце кривой, даже если короткие ставки продолжат расти? Если доходность 10-летних и более долгосрочных казначейских облигаций США поднимется до новых максимумов цикла, риски волатильности по классам активов должны значительно возрасти. Снижение риска и повышение доходности длинных американских облигаций – это, возможно, последний путь для доллара США. В любом случае, американская валюта находится в очень важной позиции в ряде пар в преддверии предстоящей решающей недели.

РБА активно не отреагировал на вызов со стороны иены. В среду я отметил, что рынок бросил вызов рекомендациям РБА после выхода сильного базового ИПЦ. Однако, конечно, техническим событием, которое вызвало столь сильное изменение настроений в отношении австралийских ставок (если не сказать больше в валюте), стало то, что рынок бросил вызов фактической политике РБА по контролю кривой доходности. Согласно ей он должен удерживать доходность по австралийским государственным облигациям на апрель 2024 года на уровне 0,10%. На прошлой неделе этот уровень доходности был подвергнут легкому испытанию, но в среду уступил и вчера взлетел выше 0,50%, а ночью - выше 0,75%. Это придает дополнительный вес заседанию РБА в следующий вторник, на котором регулятору, как минимум, придется отойти от целевого уровня доходности. Чтобы оправдать ожидания рынка, ему также придется ослабить свои прогнозы относительно предполагаемых сроков повышения ставок, но настроение рынка, похоже, таково, что прогнозы в любом случае игнорируются. Пара AUDUSD также находится на критических уровнях, торгуясь против 200-дневной скользящей средней вблизи 0,7560 – у минимумов диапазона, которые были пробиты после решающего июньского заседания FOMC. Учитывая это, следующая неделя будет критической для этой пары – мы поймем, сможет ли она добиться полного разворота обратно в более высокую зону.

График: EURUSD

На вчерашнем закрытии пары EURUSD выше тактического уровня сопротивления на 1.1665+, «быки» смотрелись очень заманчиво. Но с учетом отмеченных выше событийных рисков, которые продлятся до следующей пятницы, им еще нужно будет доказать, что это движение сохранится. Сегодняшнее слабое закрытие на уровне 1.1625 оставит нас в неопределенности на следующую неделю. Удержание на уровне 1.1700+ после заседания FOMC на следующей неделе, безусловно, будет подтверждением того, что вчерашнее движение что-то значит.

saxo-tab1-30102021.jpg


Пара EURCHF, традиционный барометр риска, выглядит «ненужной», так как рынок агрессивно переоценивает центральные банки в ожидании повышения ставок в то время, как риск-аппетиты набирали силу, по крайней мере, до вчерашнего дня. Обратите внимание, что USDCHF вчера опустился ниже своей 200-дневной скользящей средней, а пара EURCHF сейчас находится в последних границах своего диапазона перед минимумом цикла вблизи 1.0500, где защита со стороны SNB против дальнейшего укрепления CHF, вероятно, значительно усилится.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

За последние несколько дней наибольшие изменения произошли в европейских валютах EUR, CHF и SEK против остальных валют Большой десятки. Следующая неделя будет иметь решающее значение для способности долларовых «медведей» взять верх или же валюта сможет устоять перед ключевыми данными и заседанием FOMC в среду после того, как она заглянет за край пропасти на сегодняшней сессии.

saxo-tab2-30102021.jpg


Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

Что касается отдельных пар, то здесь EURUSD пытается развернуться в восходящий тренд, но обратите внимание на оговорки, приведенные выше. В других парах на этой неделе также интересен рост AUDNZD после отмеченных выше изменений в австралийских ставках, и в следующий вторник заседание РБА станет ключевым тестом этого направления развития событий.

saxo-tab3-30102021.jpg


Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru
 
Нефть и металлы торгуются с понижением на фоне падения цен на газ и уголь

Последняя неделя октября принесла смешанные результаты на различных товарных рынках и в различных секторах. В течение месяца инвесторы начали все больше проявлять некоторую склонность к риску, учитывая количество поступающих данных, указывающих на глобальное замедление роста. Отчасти это замедление непосредственно обусловлено ростом цен на сырьевые товары, и не в последнюю очередь недавним скачком стоимости ископаемого топлива, вынудившим ряд отраслей, потребляющих большое количество электроэнергии, сократить объемы производства. Кроме того, резкое падение цен на уголь и газ способствовало ослаблению недавнего «попутного ветра», который поддерживал нефть и промышленные металлы.

В нескольких крупных экономиках наблюдались драматические движения на переднем конце кривой доходности. Это происходило после того, как инвесторы внезапно и коллективно осознали, что растущая инфляция может заставить центральные банки «ударить по тормозам», повысив процентные ставки гораздо раньше, чем ожидалось ранее. В результате кривые доходности 2 недели назад стали более плоскими, а в некоторых случаях даже инвертированными. Это говорит о том, что трейдеры все больше учитывают замедление темпов роста по мере ужесточения центральными банками денежно-кредитной политики. Последствия этих событий также привели к некоторой переоценке курса нескольких валют по отношению к доллару, при этом доллар в итоге снижался третью неделю подряд.

saxo-tab1-01112021.jpg


2 недели назад рост цен был обеспечен в основном за счет сельскохозяйственного сектора, поскольку возросший риск еще одного явления Ла-Нинья этой зимой способствовал росту цен на ряд ключевых продовольственных товаров. В энергетическом секторе наблюдалась смешанная динамика: нефть демонстрировала признаки приостановки, поскольку резко снизившиеся цены на газ и уголь уменьшили потенциальную поддержку от перехода с газа на нефть, который, как предполагалось в последние недели, может в ближайшие месяцы увеличить спрос на один миллион баррелей в день.

Промышленные металлы завершили бурный месяц снижением, уступив часть своих недавних достижений на фоне беспокойства по поводу роста и спроса, что привело к краткосрочному перерыву «бычьих» настроений в секторе. После 15-процентного роста до рекордного уровня в первой половине месяца, к его концу, Лондонский индекс металлов растерял более половины этих достижений. Почти двукратное снижение цен на уголь в Китае также способствовало резкому падению цен на алюминий, самый энергоемкий в производстве металл.

Как отмечает Bloomberg: «Хаос на рынке меди в октябре является особенно ярким примером влияния логистических сбоев и глобального энергетического кризиса на предложение на всех товарных рынках. В условиях сокращения запасов спотовые цены торгуются с большой премией к фьючерсным на пяти из шести основных рынках металлов LME, что свидетельствует о нехватке покупателей».

Закончилось ли ралли сырьевых товаров? Хотя перспективы глобального роста стали выглядеть более неоднозначными, естественно задать вопрос, будет ли этого достаточно, чтобы обратить вспять сильное ралли сырьевых товаров, наблюдавшееся в этом году. Мы считаем, что это не так, поскольку большой спрос, связанный с «зеленым» переходом, все еще ждет своего часа. В то же время внимание к инвестициям, соответствующим стандартам ESG, продолжает мешать так называемым отраслям старой экономики, особенно горнодобывающей и нефтедобывающей промышленности, привлекать средства, необходимые для обеспечения адекватного уровня предложения в ближайшие годы.

Цены на сырьевые товары зависят не только от спроса, но и от наличия предложения, и, учитывая вышеупомянутые факторы, мы видим, что по многим отдельным сырьевым товарам развивается дефицит. Насколько сильный, можно увидеть на приведенном ниже графике, который показывает процентную разницу в цене между товарами для оперативной поставки и форвардной ценой на один год. Чем выше обратная зависимость, тем более жестким воспринимается рынок, где покупатели готовы или вынуждены платить более высокую цену за немедленную поставку.

Перспектива напряженной ситуации на газовых рынках в зимний период в северном полушарии привела к тому, что годовой спред по торгуемому в США природному газу достиг экстремальной отметки – почти 23%. Даже если отбросить природный газ, среднее отставание по пяти фьючерсам на сырую нефть и топливные продукты достигло более 9%, чего не наблюдалось, по крайней мере, с 2005 года. Промышленные металлы, как уже упоминалось, в настоящее время находятся в центре такого же развития событий: среднее отставание по меди, алюминию, никелю и цинку выросло до самого значительного уровня с 2007 года.

2 недели назад нефтяное ралли продемонстрировало признаки истощения, и, хотя мы не ожидаем разворота, рынок может вступить в период консолидации, прежде чем набрать обороты в преддверии конца года. Причин коррекции, помимо сокращения спекулянтами длинных позиций, несколько, и, хотя некоторые из них напрямую связаны с рынком нефти, другие, не менее важные, касаются Китая, президента России Путина и правительства Германии.

До прошлой недели мировой энергетический рынок был в огне: сильное повышение цен на нефть, газ и уголь создало петлю обратной связи, которая привела цены на большинство видов топлива к многолетним и даже рекордным максимумам. Ограниченные поставки газа и угля в Европе и Азии, приводящие к росту цен до уровней, наносящих ущерб экономическому росту, в последние недели стали одной из основных причин дополнительного роста стоимости нефти. Перспектива повышения спроса на дизельное топливо, печное топливо и пропан за счет газа, по оценкам, может повысить мировой спрос на сырую нефть на один миллион баррелей в день.

saxo-tab2-01112021.jpg


Причины коррекции цен на сырую нефть, наблюдавшейся на этой неделе, можно свести к этим основным событиям:

• В прошлую среду Иран и ЕС договорились о возобновлении ядерных переговоров, что в итоге может привести к увеличению поставок нефти. До восстановления Трампом санкций в 2018 году Иран производил около 3,8 млн баррелей в день, что примерно на 1,3 млн баррелей в день выше нынешнего уровня.

• Еженедельный отчет EIA о запасах показал более значительный, чем ожидалось, рост запасов сырой нефти. Хотя рост запасов соответствует сезонным ожиданиям, продолжающееся падение запасов в Кушинге, штат Оклахома, вызвало некоторые опасения по поводу наличия запасов в важном центре доставки фьючерсов на нефть марки WTI.

• Снижение цен на газ после того, как президент Путин пообещал увеличить поставки газа, возможно, в ответ на заявление Министерства экономики Германии о том, что сертификация «Северного потока-2» не представляет риска для безопасности поставок в ЕС. Голландский бенчмарк TTF на первый месяц торгуется ниже €70/МВтч или $23,5/MMBtu – уровня, на котором спрос на переключение с газа на нефть начнет ослабевать.

• Падение цен на уголь в Китае отразилось на остальном мире после того, как правительство активизировало свои усилия по обеспечению поставок электроэнергии, рассмотрев возможность введения ценовых ограничений наряду с призывом к шахтерам увеличить производство. Фьючерсы на коксующийся и энергетический уголь в Китае упали примерно на 45% за последние 11 дней.

Сильный фундаментальный прогноз, поддерживающий рост цен на ископаемые виды топлива до 2022 года, по нашему мнению, не изменился. Но последние события показывают, в какую волатильность могут войти эти рынки в условиях неопределенности спроса и предложения.

saxo-tab3-01112021.jpg


Драгоценные металлы: Золото остается в прежнем диапазоне, при этом поддержка со стороны падения реальной доходности в США в начале прошлой недели резко изменилась перед выходными, а негативное влияние последнего было лишь частично компенсировано ослаблением доллара. Техническая перспектива остается нейтральной, рынку все еще не хватает энергии, чтобы должным образом преодолеть сопротивление на уровне $1813 перед большим сопротивлением на уровне $1835. И пока все это остается в силе, цена рискует дрейфовать вниз, не в последнюю очередь учитывая упомянутую фиксацию прибыли, появившуюся в других сырьевых товарах 2 недели назад.

В то же время падение цен на промышленные металлы привело к ообновлению роста цен на серебро, в результате чего соотношение золота и серебра вновь поднялось до 75 (унций серебра к одной унции золота) с недавнего минимума около 73. В последние недели сочетание растущих цен на промышленные металлы, более мягкого доллара и растущих инфляционных ожиданий помогло поднять серебро до шестинедельного максимума, после чего последняя волна распродаж вновь снизила его краткосрочный потенциал. Ключевым сопротивлением остается двойная вершина на уровне $24,85, а поддержка должна быть найдена в районе $23,40.

Цены на сельскохозяйственную продукцию снова начали расти после нескольких месяцев торговли в диапазоне. 1 недели назад рост цен на сырьевые товары наблюдался в основном в этом секторе: росли как зерновые, так и мягкие сырьевые товары. В то время как кукуруза возглавила таблицу показателей, поднявшись до двухмесячного максимума, продолжающийся рост мировых цен на пшеницу начал привлекать к себе нежелательное внимание. Наряду с рисом, пшеница является одним из важнейших мировых продуктов питания, и за ростом цен на ее фьючерсы в Чикаго и Париже до самых высоких уровней за последние 8 лет будут нервно следить основные покупатели на Ближнем Востоке, в Северной Африке и Китае. Последний, кстати, уже является одним из крупнейших мировых импортеров пшеницы.

Мировые запасы в этом году сокращаются на фоне проблемного вегетационного сезона в некоторых основных регионах-производителях Северной Америки, России и Европы. Благодаря активным закупкам, наблюдаемым в последние недели, некоторые из этих ключевых импортеров гонятся за ограниченным мировым предложением. Тем самым они еще больше опустошают хранилища в преддверии очередного сложного погодного периода, вызванного Ла-Нинья. Кроме того, этот период может быть осложнен перспективой роста производственных затрат из-за повышения цен на дизельное топливо и удобрения. Рост цен на удобрения может привести к сокращению будущего урожая таких культур, как кукуруза и пшеница. И хотя в Австралии и Аргентине ожидается большой урожай, беспокойство о поставках может пока поддерживать цены.

saxo-tab4-01112021.jpg


Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru
 
РБА делает «голубиные» заявления, а иена укрепляется

РБА делает «голубиные» заявления – но что делать трейдеру, когда рынок, предположительно, может опережать будущие изменения в политике? Австралийский доллар снизился после «голубиных» решений РБА. Да, банк изменил направление ужесточения и отказался от контроля кривой доходности на уровне 0,10% до апреля 2024 года, но это было просто признанием того, что рынок нарушил политику контроля в период перед заседанием РБА. Сильнее разочаровало то, что в связи с более агрессивным уклоном рынка РБА в своем очень обширном заявлении объявил об ожидании до февраля, чтобы понять, стоит ли что-либо делать в отношении все еще высоких темпов количественного смягчения (на уровне 4 миллиарда австралийских долларов в неделю), что гораздо более мягко, чем у РБНЗ (банк отказался от количественного смягчения в июле) или даже Банка Канады (отказался на прошлой неделе). В заявлении также содержится обширный и довольно странный прогноз о том, что результаты инфляции в Австралии окажутся ниже, чем где-либо еще, даже несмотря на улучшение прогноза. Банк также напомнил, что повышение заработной платы является ключевым компонентом для того, чтобы действительно перейти к повышению ставок, и обозначил свою готовность перенести изначально озвученный срок с 2024 года на конец 2023 года. Австралийский доллар, конечно, упал на фоне таких заявлений, но, учитывая, что рынки чувствуют себя все более комфортно, бросая вызов указаниям центральных банков почти во всех странах, трудно сказать, удастся ли получить выгоду от слабости австралийского доллара на фоне принятого решения. Еще одно событие, которое также является негативным для австралийского доллара – это продолжающееся падение цен на уголь и железную руду в Китае.

График: AUDJPY

Австралийский доллар ослаб после «голубиных» заявлений РБА, при этом слабые цены на металлы и уголь также имели определенный вес – но движение AUDJPY за последние 24 часа связано не только с австралийским долларом, но и с иеной, которая крепчает на фоне снижения доходности США и выпрямления кривой доходности. Для большинства кроссов с иеной (возможно, на уровне 82,00) требуется гораздо больший спад, прежде чем мы сможем назвать это разворотом недавнего ралли, но более низкая доходность по длинным облигациям, безусловно, бросает вызов текущей повестке и является сильной поддержкой для JPY, но для более ощутимого эффекта, вероятно, нужен слабый риск-аппетит, особенно к кредитным активам развивающихся стран.

saxo-tab1-02112021.jpg


Завтрашнее заседание FOMC грозит рынкам серьезным стресс-тестом. Как я писал во вчерашнем обзоре, заедание FOMC на этой неделе – это серьезная проверка того, насколько рынок вкладывает средства в прогнозы ФРС, а также в каком-то смысле упражнение для инвестора по угадыванию дальнейших действий ФРС. ФРС считается центральным банком, наиболее отстающим от кривой ужесточения политики по сравнению с тем, что происходит в экономике США. Предполагается, что в этом месяце ФРС намерена начать мощное движение по сокращению покупок активов, за которым последует возможное повышение ставок (только по завершении сокращения до нуля). На сентябрьском заседании FOMC был изложен базовый вариант темпа постепенного снижения цен на умеренную сумму в $15 миллиардов в месяц (на 10 миллиардов по казначейским облигациям и на 5 миллиардов по обеспеченным ипотечными кредитами бондам), для завершения которого потребуются долгие восемь месяцев. Но предварительное заявление о том, что темп без форвардной гибкости – это опасный ориентир, требующий позорного отката в случае роста инфляции и доходности в следующие несколько месяцев (а такой риск существует, о чем нам говорит Джон Аутерс в своей недавней работе по «урезанной средней» инфляции). Учитывая все «танцы с бубном» вокруг прежних указаний, которые мы наблюдали при ФРС Пауэлла с начала 2019 года (особенно сейчас, когда слово «переходный», похоже, уходит из словаря ФРС), поворот от ужесточения к ослаблению политики ФРС может вылиться в большую гибкость относительно темпов сворачивания количественного смягчения. Таким образом, диапазон вариантов представляется следующим образом: $15 миллиардов сокращения для начала плюс гибкость в качестве базового варианта; отсутствие гибкости, указывающей на маловероятный «голубиный» исход, и более быстрый темп в 30 миллиардов долларов – наиболее негативный возможный сценарий. Затем мы переходим к тому, как рынок на самом деле оценивает действия ФРС в свете ее предложений: с одной стороны – это пренебрежение долларом из-за того, что он якобы останется позади кривой вне зависимости от заявлений ФРС (по сравнению с действиями других ЦБ) и рисков инфляции (т.е., отсутствия реальных перспектив улучшения ставок в США), с другой – уверенность в том, что ФРС и другие ЦБ рискуют поднять ставки и «испортить» экономические прогнозы (в особенности на финансовых рынках) и, таким образом, совершить «политическую ошибку», ведь рыночный левиафан нуждается в бесконечных стимулах для продолжения роста. Некоторые из этих факторов могут быть причиной того, что кривые доходности в последнее время сглаживаются крайне агрессивно, при этом доходность по самым длинным казначейским облигациям фактически падает.

Эти факторы представляются все более реальными, и теперь рынок ожидает как минимум двухкратного повышения ставки ФРС к концу следующего года. Как и в случае с ЕЦБ и РБА, возникает вопрос: будет ли рынок действительно волновать то, в какой степени ФРС скорректирует свои рекомендации, учитывая, что эти рекомендации кажутся очень незначительными, и все ориентируются на публикации экономических данных, а не на действия ФРС? Я выскажу больше мыслей по этому поводу завтра, сейчас лишь отмечу, что одна из идей может заключаться в сокращении темпов снижения на $15 млрд в месяц на фоне заявления о сохранении форвардной гибкости, при которой темпы могут даже удвоиться, если инфляция или рост заработной платы/рабочих мест «поиздеваются» над осторожностью ФРС в ближайшие пару месяцев.

Сегодня на торгах в Европе NZD пошел вниз. FX Board не работает по техническим причинам – надеемся, что система будет запущена как можно скорее. Трейдерам по NZD следует обратить внимание на важные данные по экономике Новой Зеландии (будут опубликованы вечером), так как AUDNZD сегодня торговалась около локальной ключевой зоны 1,0400-25. Сильный отскок последнего и распродажа NZDJPY предполагают, что длинные позиции по NZD немного переполнены в преддверии публикации этих данных. Если рынки сомневаются в «голубиных» идеях центральных банков, это также означает, что самый «ястребиный» центральный банк внезапно покажется гораздо менее активным, поскольку сейчас мы должны игнорировать все прогнозы. Не так ли?

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru
 
Рынок сырьевых товаров встревожен из-за опасений замедления роста экономики Китая

Сырьевой сектор продолжает консолидироваться после скачка цен в сентябре - начале октября. Уже третью неделю подряд индекс сырьевых товаров Bloomberg торгуется с понижением. Инвесторы стали осторожнее, учитывая объем поступающих данных, указывающих на приостановку ожиданий роста. Особенно это актуально для Китая, где наблюдаются замедление темпов расширения производства, рост долговых рисков в секторе недвижимости страны и общенациональный дефицит электроэнергии – все эти факторы указывают на снижение активности. Кроме того, недавний обвал цен на уголь по инициативе китайского правительства помог поддержать снижение цен на некоторые из наиболее энергоемких металлов, в первую очередь на алюминий.

По вышеупомянутым причинам промышленные металлы пережили самое сильное недельное падение. Лондонский индекс металлов снизился на 10% с момента достижения рекордной отметки три недели назад. Усилия Китая по сдерживанию цен на электроэнергию путем вмешательства в рынок угля на текущий момент привели к 50-процентному падению цен на него, тем самым поддерживая снижение цен на промышленные металлы за счет сокращения производственных затрат. Медь отвоевала большую часть потерь, наблюдавшихся во время октябрьского всплеска, и, хотя дефицит все еще остается очень заметным в данных со складов, контролируемых биржей, на рынке больше сказываются опасения по поводу спроса со стороны Китая и длительная ликвидация недавно установленных длинных позиций.

Драгоценные металлы подали признаки жизни после того, как рынок пришел к выводу, что долгожданное заявление ФРС США о снижении ставок было «голубиным», в том смысле, что FOMC не проявил особого аппетита к повышению ставок и еще раз подтвердил свой «переходный» взгляд на инфляцию. К «голубиному» настрою добавилось решение Банка Англии оставить ставки без изменений несмотря на то, что инфляционное давление находится на почти 25-летнем максимуме. Золото вернулось к $1800 после очередной резкой и кратковременной распродажи, но в целом рынку очень не хватает импульса для выхода из диапазона, в котором он находится уже много месяцев.

saxo-tab1-08112021.jpg


Снижение реальной доходности десятилетних облигаций США ниже -1% помогло компенсировать укрепление доллара и низкую волатильность фондового рынка. Последнее является одной из причин, по которой доля ETF упала до 18-месячного минимума, а реальные инвесторы избегают золота, учитывая отсутствие необходимости диверсифицировать портфели. В пятницу внимание было сосредоточено на ежемесячном отчете о занятости в США, который продолжил демонстрировать сильные показатели, тем самым потенциально еще раз изменив взгляды на монетарную политику.

Нефть все чаще демонстрирует признаки вступления в период консолидации после двухмесячного ралли, которое подняло цены на нефть марок Brent и WTI почти на треть. Однако мы ожидаем, что этот этап будет лишь временным, поскольку сильные фундаментальные причины, которые поддерживали рост, никуда не исчезли. Учитывая это, мы по-прежнему видим риск еще большего роста цен к концу года и в 2022 году.

Ниже приведены некоторые причины, по которым цены на нефть снизились за последнее время. Стоит иметь в виду, что некоторые из них могут быстро «сменить полярность» и снова поддержать цены.

Перспектива того, что ОПЕК+ продолжит наращивать ежемесячное производство на 400 000 баррелей в день.
Зашедшие в тупик ядерные переговоры по Ирану возобновятся 29 ноября, и, если санкции будут сняты, что маловероятно, Иран сможет нарастить производство.
Стабилизация цен на газ, хотя и на повышенном уровне. Рынок в ожидании скорого увеличения потоков из России, что снизит недавно выросшее соотношение цены газа к нефти.
Возобновление опасений по поводу очередного снижения спроса, обусловленного Covid. Не в последнюю очередь это касается Китая, крупнейшего мирового импортера.
Ожидаемое сезонное увеличение запасов сырой нефти в США в связи с сокращением спроса со стороны нефтеперерабатывающих заводов, которые проходят ежегодный сезон технического обслуживания.
Правительство США продолжает и потенциально ускоряет выбросы сырой нефти из своего стратегического резерва. В течение последних двух месяцев они составляли в среднем 1,1 млн баррелей в неделю.
На прошлой неделе активно шли продажи со стороны технических трейдеров и спекулянтов в ответ на прорыв ниже недавней поддержки, что наиболее заметно в WTI. Там с августа наблюдается восходящий тренд. прежде всего, восходящего тренда от минимума августа.
На фоне этих преимущественно краткосрочных событий нефтяному рынку предстоят годы потенциальной нехватки инвестиций, поскольку нефтяные гиганты теряют аппетит к крупным проектам. Отчасти это обусловлено неопределенностью долгосрочного прогноза спроса на нефть, но все чаще причиной становятся ограничения на кредитование, накладываемые на банки и инвесторов в связи с требованиями ESG и ориентацией на «зеленую» трансформацию.

Будет ли краткосрочный торговый диапазон по Brent составлять 80-85 долларов или потенциально на три-четыре доллара ниже, в значительной степени будет определяться действиями США по сдерживанию цен. Кроме того, необходимо следить за событиями, связанными с Covid-19, а также, за газовым рынком: на этой неделе мы узнаем, увеличит ли Россия, как обещала, поставки газа в Европу. Потенциально это способно еще больше снизить цены.

saxo-tab2-08112021.jpg


По данным ФАО ООН, в прошлом месяце мировые цены на продовольствие достигли нового 10-летнего максимума, в результате чего индекс Global Food Price вырос на 3%. Индекс, отслеживающий 95 различных ценовых котировок, за последний год вырос более чем на 30%, причем рост цен наблюдался во всех пяти продовольственных секторах. Цены на растительное масло достигли рекордного уровня в прошлом месяце, поднявшись почти на 10%, в результате чего годовой показатель составил +74%. Другими секторами, в которых наблюдается значительный годовой рост, являются сахар (+41%) и зерновые культуры, такие как пшеница, кукуруза и рис - 22%. Помимо неблагоприятных погодных условий и высокого спроса, ФАО ООН также отметила нехватку рабочей силы в некоторых регионах мира как фактор, повышающий стоимость производства и транспортировки продовольствия.

В начале прошлой недели мировые цены на пшеницу резко выросли, при этом парижская мукомольная пшеница достигла рекордного уровня, близкого к 300 евро за тонну, а чикагская пшеница впервые за девять лет временно превысила отметку в 8 долларов за бушель. Неурожай в Северной Америке и снижение экспорта из России, крупнейшего в мире грузоотправителя, вызвали рост спроса на пшеницу европейского происхождения, а с учетом перспективы еще одного потенциально сложного урожайного года в 2022 году, вызванного возвращением погодного явления Ла-Нинья и высокими затратами на удобрения, некоторые крупные импортеры в последнее время наращивают темпы закупок.

Среди них Китай, а также страны Ближнего Востока и Северной Африки. Например, Саудовская Аравия недавно заказала 1,3 миллиона тонн пшеницы, что почти вдвое превышает ожидаемый объем. Крупнейший импортер Египет, который до сих пор отставал от темпов закупок прошлого года более чем на 20%, активизировал свою закупочную деятельность после недавнего снижения цен. Это признак того, что не только страны Северной Африки, но и государства из других регионов нуждаются в увеличении поставок, чтобы охладить местные цены на продовольствие и обеспечить запасы в преддверии зимы.

Поскольку покупатели все больше конкурируют за поставки, рынок будет искать некоторого облегчения в предстоящем урожае в Аргентине и Австралии. Фермеры будут собирать урожай с сегодняшнего дня до января, и пока перспективы производства в обеих странах выглядят многообещающими. После достижения упомянутого рекордного максимума коррекция в конце прошлой недели на фьючерсной пшенице в Париже потенциально может сигнализировать о достижении краткосрочной вершины.

saxo-tab3-08112021.jpg


Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru
 
Реакция на инфляцию в США: последствия «рефлекторного толчка»?

Несколько вещей заставляют меня сомневаться в том, что движение доллара США может значительно усилиться начиная с этого момента – как минимум то, что ФРС когда-либо станет более «ястребиным» по сравнению с другими центральными банками. Во-первых, несмотря на то, что дальнейшие вспышки инфляции еще могут заставить ФРС изменить свои прогнозы в сторону более быстрого снижения темпов уже на заседании FOMC 15 декабря (мы получим отчет по занятости и ИПЦ, а также данные по инфляции PCE за октябрь), ФРС вряд ли «опередит» инфляцию и, скорее всего, останется позади кривой, конечно, по сравнению с другими центральными банками, которые действуют быстрее, чтобы справиться с растущими инфляционными рисками. ФРС вряд ли опередит инфляцию и вместо этого с большей вероятностью останется позади кривой, конечно, по сравнению с другими центральными банками, которые действуют более быстро, чтобы справиться с растущими инфляционными рисками. Даже если ЕЦБ и Банк Японии всегда будут намеренно пытаться отстать, но у них есть попутный ветер в виде профицита текущего счета.

Любое дальнейшее повышение курса доллара США в краткосрочной перспективе, скорее всего, будет связано с сокращением ликвидности и слабыми риск-настроениями на мировых рынках, а не с ожиданием ужесточения политики ФРС. По-прежнему низкая доходность на длинном конце кривой доходности в США (несмотря на вчерашнее резкое движение вслед за очень плохим аукционом 30-летних Т-облигаций и слабым аукционом 10-летних облигаций накануне) действительно указывает на то, что с рынком казначейских облигаций США что-то не так. Действительно ли такая низкая доходность является рациональной оценкой опасений того, что перспективы роста мрачны, а краткосрочные инфляционные последствия в итоге приведут к резкому ужесточению, которое убивает рост? Или это просто отражение низкой ликвидности и дисфункции самого важного финансового актива мира – казначейских ценных бумаг США? Так, в конце октября Bloomberg опубликовал статью на эту тему (в связи с дикой волатильностью на коротком конце кривой), и сегодня утром я обнаружил небольшое обновление на платформе информагентства, согласно которому их показатель ликвидности на рынке облигаций является наихудшим за весь цикл. Разве более агрессивное сокращение количественного смягчения не поможет ослабить проблемы с ликвидностью и улучшить ее? И могут ли странные изменения кривой доходности в США в последнее время быть связаны с огромными макро-ставками на крутизну кривой доходности, которые пошли наперекосяк?

Итог: нарратив о том, что «ФРС догоняет», не воспринимается мной в качестве движущей силы дальнейшего заметного укрепления доллара. Развитие этого процесса по любым причинам, включая обозначенные выше, является разрушительным и должно быть приостановлено. Например, с помощью соглашения типа Plaza Accord, если ФРС не сможет удержать доллар от укрепления, хотя, конечно, ситуация еще не скоро станет настолько острой.

Как отмечалось в утреннем подкасте Saxo Market Call, наиболее интересным вчера было движение цены золота, которая преодолела сопротивление, несмотря на рост доходности по длинным бумагам. Это объясняется тем, что опасения роста инфляции усиливаются, увлекая за собой снижение реальных ставок – что, по меньшей мере, является интересным макросигналом. Занятно также и ослабление японской йены (если станет устойчивым), несмотря на резкое снижение реальной доходности в США. Стоит отметить, что вчера правительство Кисиды объявило о планах по стимулированию наличными домохозяйств с низким доходом на сумму 100 тыс. японских йен (чуть меньше $900) в рамках плана, который будет стоить «десятки триллионов японских йен». Десять триллионов японских йен – это около $88 млрд, или около 1,8% ВВП Японии.

График: EURUSD

Вчера, на фоне «горячих» данных по инфляции в США, пара EURUSD одним махом преодолела минимумы и психологически значимый уровень 1.1500. Следующим значимым уровнем является область 1.1290, где произойдет 61,8% коррекции ралли от постпандемических минимумов, поскольку доллар США сейчас снова находится в фазе активного роста. Конечно, быстрая переоценка прорыва и возвращение выше уровня 1.1550 или около того – это все, что нужно, чтобы обесценить влияние последних событий.

saxo-tab-11112021.jpg


Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Здесь выделяются сильные позиции доллара США и особенно CNH, но обратите внимание, что самым заметным событием в последнее время стал резкий рост цен на золото, особенно с учетом сильного доллара США. Изображение выглядит как текст, устройство, квитанция

saxo-tab2-11112021.jpg


Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

Доллар США настолько силен, что один из последних держателей – швейцарский франк – падает под весом укрепляющейся американской валюты. В других местах обратите внимание на борьбу сырьевых валют на фоне усиления тренда по золоту.

saxo-tab3-11112021.png


Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru
 
Доллар усиливается, йена берет с него пример

В утреннем подкасте Saxo Market Call мы рассмотрели свидетельства, указывающие на ухудшение условий риска. В частности, мы обратили внимание на индикатор глобального риска, который сполз в отрицательную область. Я в основном использую этот показатель для оценки условий для валют развивающихся рынков, и, учитывая их недавние неудачи (что очень важно, за исключением юаня, который, мягко говоря, находится под сильной рукой регулятора), индикатор соответствует действиям рынка. Резкое укрепление японской йены сегодня говорит о том, что FX-трейдеры, возможно, тоже слышат эти рыночные сигналы. Долгосрочная доходность казначейских облигаций США является очень важным фактором для направления японской йены. Но кроме того, для японских инвестиций, ориентированных на облигации, особенно в развивающихся странах в последнем цикле, важны условия кредитования и слабость или сила валюты, связанная с кэрри-трейд, из-за недостаточного применения этой стратегии внутри G10.

Кредитные спреды развивающихся стран незначительно расширились после достижения дна в начале лета, но недавнее укрепление доллара США изрядно потрепало многие национальные валюты. На этой неделе эту историю дополнила и девальвация турецкой лиры (подробнее ниже). И я задаюсь вопросом, есть ли связь между этими событиями и укреплением японской йены на этой неделе после короткого удара по области 115.00 в паре USDJPY во вторник. График NOKJPY ниже показывает, что некоторые консенсус-сделки, связанные с сырьевыми товарами и относительными прогнозами центральных банков, пострадали за последний месяц. Также, он демонстрирует степень силы, с которой слабый евро и опасения по поводу перспектив ЕС тянут вниз периферийные европейские валюты (от SEK и NOK до валют стран ЦВЕ). Волатильность валютных курсов значительно усилилась за последнюю неделю, и скачок японской йены может придать этому тренду значительный импульс. Конечно, швейцарский франк не относится к категории других периферийных валют ЕС, и тем более примечательно, что EURCHF так быстро преодолела отметку 1,0500. Последние данные по недельным депозитам показывают, что ШНБ защищается, но, по-видимому, не в состоянии удержать позиции, и EURCHF торгуется у 6-летних минимумов.

Этим утром по евро также ударила новость о новом локдауне в Австрии. Что еще хуже, министр здравоохранения Германии заявил, что не исключает подобный сценарий у себя в стране.

Позднее сегодня следите за выступлением Хью Пилла, главного экономического Банка Англии, а также выступлением Ричарда Клариды, заместителя председателя ФРС, с интригующей темой «Глобальная координация денежно-кредитной политики».

График: NOKJPY

График NOKJPY отражает изменения по ряду направлений в течение последнего месяца, как уже упоминалось выше. Это обусловлено тем, что чрезмерные длинные позиции NOK были сжаты перешедшей в диапазонное ценовое действие нефтью (сегодня к этому добавилось значительное давление со стороны новостей о возможности введения нового локдауна в Европе). Вниз тянет и очень слабый евро, сбивающий проциклические валюты на периферии. В 4 квартале было несколько крупных эпизодов слабости норвежской кроны. Разворот здесь выглядит очень значительным и станет решающим, если он доберется до области 12.00, тем самым отменив все недавнее ралли. Другие кроссы JPY также угрожают серьезными просадками.

saxo-tab1-19112021.jpg


Брейнард или Пауэлл? Заканчивайте уже с этим поскорее. Я устал размышлять о том, как рынок отреагирует навозможное согласие Пауэлла остаться на второй срок или выдвинет кандидатуру Брейнард. Предположительно, рынок ставит примерно два к одному в пользу того, что Пауэлл получит второй срок, а мы склоняемся к тому, что шансы Брейнард выше. Тот факт, что сенатор-демократ встречается как с Брейнард, так и с Пауэллом, предполагает, что выдвижение является частью спора о возможности принятия закона США о социальных и климатических расходах на сумму 1,7 триллиона долларов. Голосование пройдет сегодня в Палате представителей.

Турецкая лира катится в пропасть после последнего снижения ставки. Сегодня утром лира попыталась немного отскочить, но на момент написания статьи она торгуется вблизи рекордных минимумов, достигнутых вчера. Вероятно, это происходит на волне снижения риск-настроений после утренних новостей о локдаунах в Европе. Вчерашнее падение было вызвано тем, что центральный банк Турции в третий раз снизил ставку, на этот раз на 100 базисных пунктов, доведя ее до 15%. Банк предложил рекомендации, предполагающие, что цикл снижения завершится в декабре, но рынок совершенно не доверяет сигналам и вмешательству президента Турции Эрдогана, а фон, как отмечалось выше, совсем не благоприятен для валют EM. Лира упала примерно на 35% по отношению к доллару США после того, как в марте Эрдоган сменил главу центрального банка на нынешнего (Кавджиоглу).

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Слабый евро и особенно слабые периферийные валюты ЕС, такие как SEK и NOK, остаются в минусе на FX Board, в то время как японская иена набирает обороты, а доллар США остается сильным, но при этом CNH еще сильнее (не перебор ли это?).

saxo-tab2-19112021.jpg


Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

Кросс-тренды JPY, которые стали негативными, сегодня в целом ускоряются – обратите внимание на показатели SEKJPY, GBPJPY и других кросс-трендов JPY.

saxo-tab3-19112021.jpg


Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru
 
Доллар США подскочил вверх после одобрения Пауэлла на второй срок

Доллар следует за ростом доходности США после того, как Пауэлл получил одобрение на второй срок

Удивив немногих и, возможно, даже меня в какой-то степени, президент США Байден назначит Джерома Пауэлла на второй срок в качестве председателя ФРС, стремясь продвинуть Лаэль Брейнард с ее нынешней должности до вице-председателя ФРС. Самая заметная причина отказа от назначения Брейнард заключается в том, что процесс ее утверждения мог оказаться спорным, чего Байден хотел избежать, и, учитывая широкую поддержку Пауэлла демократической партией (за исключением прогрессивного крыла), текущий расклад всегда был бы «легким вариантом». Брейнард все равно придется пройти процесс подтверждения в Сенате.

Более интересным является то, что Брейнард не была назначена на должность заместителя председателя в сфере банковского надзора и регулирования, которую занимал быстро покинувший свой пост Куорлз, ведь эту роль многие предполагали именно для Брейнард. У Байдена есть больше кандидатов на замену Куорлза и на другие пустующие места, но преемственность кажется гарантированной, а вице-председатель Брейнард будет иметь больший вес, когда в будущем не станет возражать по вопросам немонетарной политики (она никогда не возражала по голосам FOMC, но выступала против более 20 раз при голосовании в совете директоров в связи с ослаблением регулирования финансовых институтов США). Другие должности в ФРС также потребуют назначения, включая замену Куорлза на посту банковского надзора.

Реакция рынка на эту новость была довольно простой и ожидаемой – Брейнард должна была быть более «голубиным» менеджером, поэтому Байден вместе с Пауэллом увидели возможности для укрепления доллара США, поскольку рынок оценивался примерно на 10 базисных пунктов дороже на фоне повышения ставки ФРС до конца следующего года. Трудно сказать, была ли реакция рынка отчасти просто приспособлением к тому, чтобы проигнорировать вопрос назначения, позволяя трейдерам оценивать другие недавние события – такие как публикация данных по США и комментарии заместителя председателя ФРС Клариды о возможном ускорении темпов сокращения покупок активов ФРС на декабрьском заседании FOMC. Следующей проверкой того, может ли такое движение доллара продолжиться, станет завтрашняя публикация инфляции PCE за октябрь и протокол заседания FOMC. Для USDJPY, как я пишу ниже, расширение диапазона, вероятно, требует большего потенциала роста за счет более высокой долгосрочной доходности в США.

Президент США Байден сегодня расскажет об экономике и «снижении цен для американского народа», что, по мнению многих, будет включать высвобождение сырой нефти из стратегических резервов США. И это рискованный шаг в случае возможного провала.

График: USDJPY

USDJPY преодолела барьер в 115,00 после того, как Пауэлл получил одобрение на второй срок, и теперь непонятно, сможет ли пара удержаться. Возможно, рост ожиданий от политики ФРС не имеет большого значения, если более длинный конец кривой доходности США останется неизменным, как это было в последнее время. Это по-прежнему указывает на то, что рынок рассматривает инфляцию как временную и что потенциал ФРС по ставкам будет максимум на уровне 2,0%, что может сокрушить перспективы роста и инфляции. Хотя доходность 10-летних облигаций США вчера резко выросла, они все еще застряли в диапазоне с момента пивотного максимума 1,70% в октябре и максимума цикла около 1,75% в конце марта. Застой должен быть преодолен, что позволит направить вверх длинные позиции по США на уровень более устойчивой фундаментальной поддержки при значительном прорыве выше 115,00 в паре USDJPY.

saxo-tab1-23112021.jpg


Европейская политика в центре внимания поскольку Германия имеет дело с потенциально новой Covid-волной и продолжающимся кризисом в области природного газа и электроэнергии. Правительственной коалиции пора заявить о себе и начать правление. Объявление о создании коалиции по принципу «светофора» может быть неизбежным, и нам придется внимательно следить за неудобной комбинацией, особенно за отношением ЛДП Линднера к расходам, поскольку принципы традиционно либеральной партии расходятся со склонностями ее партнеров – социал-демократической и зеленой партий. С другой стороны, чрезвычайные ситуации в сфере энергетики не носят политического характера, с ними нужно бороться в любом случае. В Италии президент Маттарелла объявил, что уходит в отставку. Если, как считают некоторые, будет предпринята попытка заменить его в основном церемониальную роль на Марио Драги, придется проводить выборы. А сезон выборов во Франции только накаляется, и мы будем следить за тем, сможет ли Макрон удержать популистов Земмура и Ле Пен на расстоянии. Евро становится очень дешевым – увеличение бюджетных расходов, механизм обратного репо ЕЦБ и перспективы, не связанные с Covid, к весне могут привести к тому, что пара EURUSD окажется совсем в другом месте.

События на другой стороне земного шара. Австралийский доллар резко вырос по сравнению с киви (NZD) за последние пару сессий, поскольку поток новостей по австралийскому доллару заметно улучшился. При этом центральный банк Китая, возможно, сигнализирует о своей готовности применить стимулирующие меры. Кроме того, наблюдается улучшение ситуации в секторе недвижимости, особенно в связи с резким скачком цен на железную руду, обусловленным ожиданиями того, что Китаю в ближайшее время придется увеличить производство стали.

Этим летом Резервный банк Новой Зеландии был одним из самых первых регуляторов, отказавшихся от политики количественного смягчения и ставших «ястребиными». Он лишь немного задержался с повышением ставки из-за первой за многие месяцы вспышки Covid в Новой Зеландии, случившейся летом. Глава центрального банка Адриан Орр дал понять, что банк идет по пути еще многих повышений ставки, и рынок ожидает ставку в 1,50% к апрельскому заседанию следующего года по сравнению с текущей 0,50%. Большинство считает, что центральный банк сегодня повысит ставку только на 25 б.п., но значительное меньшинство полагает, что на 50 б.п. Не менее важным будет настроение рынка (если риск-аппетиты будут слабыми в связи с дальнейшим ростом доходности в США, например влияние любого шага РБНЗ может быть приглушенным) и то, сможет ли руководство оправдать завышенные ожидания в отношении дальнейшего ужесточения. С конца октября 2-летняя доходность новозеландского доллара торгуется на высоких уровнях без изменений, в то время как пара NZDUSD снизилась. Возможно, это произошло на фоне нового импульса в ожиданиях ФРС, поэтому для того, чтобы сдвинуть стрелку с места, РБНЗ может потребоваться повышение ставки на 50 базисных пунктов и еще ведение еще более «ястребиной» политики.

Движение турецкой лиры становится прямо-таки беспорядочным. Вчера президент Турции похвалил недавнее решение главы Центробанка снизить ставку еще на 100 базисных пунктов и заявил, что турецкое правительство сосредоточится на политике, стимулирующей экономический рост. В довольно мрачных выражениях он провел параллели между текущей ситуацией и борьбой за формирование современного турецкого государства в 1923 году после Первой мировой войны. На момент написания статьи пара USDTRY торговалась около отметки 12,50. В начале недели пара была на отметке 10,00 – захватывающие перемены. Еще немного такого ценового движения, и риск гиперинфляции станет очевидным.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Самым важным сдвигом тренда стал вчерашний обвал драгоценных металлов – посмотрите на показатели динамики за последние 2 и 5 дней. В остальном, большинство трендов последнего времени расширяются, за исключением сильно увядающего NZD.

saxo-tab2-23112021.jpg


Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

Драгоценные металлы находятся в тяжелом положении на фоне движения доллара и доходности в США после вчерашнего решения по кандидатуре председателя ФРС. В остальном, мы видим значительные трендовые показатели в парах USD/SEK и UDS/NOK, которые остаются высокими бета-факторами для слабости евро.

saxo-tab3-23112021.jpg


Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru
 
Доллар остается устойчивым, РБНЗ тормозит ожидания

Укрепление доллара США после заявления президента Байдена о том, что он намерен выбрать Джея Пауэлла на второй срок в качестве председателя ФРС, продолжалось вчера и сегодня утром, но было несколько ослаблено сильным аукционом 7-летних казначейских облигаций США, который вчера вставил палки в колеса роста доходности. Таким образом, семилетний эталон фактически достиг новых максимумов за цикл, прежде чем отступить после окончания аукциона. Более широко отслеживаемый бенчмарк доходности 10-летних казначейских облигаций США все еще находится в диапазоне ниже октябрьского разворотного максимума 1,7% и пост-пандемического максимума 1,75%, достигнутого в конце. На данный момент это не позволяет USDJPY подняться значительно выше «липкой» области 115.00.

Евро остается относительно слабым, несмотря на выступление вице-президента ЕЦБ де Гиндоса, который намекнул на некоторую обеспокоенность ростом инфляции: «ЕЦБ постоянно указывает на то, что рост инфляции носит преходящий характер... Однако мы также видим, как в последние месяцы факторы предложения становятся более структурными, более постоянными». Только сегодня утром Хольцманн из ЕЦБ заявил, что инфляция, скорее всего, замедлится в следующем году. Позже сегодня мы получим ожидаемую коалиционную сделку правительства Германии (Шольц от СДПГ станет канцлером, Баербок от Зеленых, как сообщается, займет пост министра иностранных дел и, что важно, Линднер от ЛДП возглавит министерство финансов), пресс-конференция назначена на 15:00. Пары EURJPY и EURUSD сегодня утром выглядят тяжелыми, и обратите внимание, что уровень 128.00 в EURJPY – это четко определенный минимум диапазона, в то время как EURUSD не имеет заметной поддержки до уровня значительно ниже 1.1200 и, возможно, до психологических уровней, таких как 1.100. В условиях очередной ковид-волны и галопирующего энергетического кризиса я не завидую новому руководству Германии.

Накануне Резервный банк Новой Зеландии проявил немного большую осторожность, чем ожидал рынок. И это выразилось не только за счет повышения ставок на 25 базисных пунктов, а не 50, как ожидало значительное меньшинство экспертов. В своем новом заявлении регулятор использует более осторожный тон: да, очевидно, что на предстоящих заседаниях запланированы дальнейшие повышения ставок, но банк явно находится в выжидательном режиме, учитывая ужесточение финансовых условий, которое уже произошло и которое рынок уже оценил: «Комитет выразил неуверенность в устойчивости потребительских расходов и инвестиций в бизнес ... (и) также отметил, что повышение процентных ставок для домашних хозяйств и предприятий уже привело к ужесточению денежно-кредитных условий. Высокий уровень задолженности домохозяйств и большая доля ипотечных кредитов с фиксированной процентной ставкой, которые будут переоформлены в ближайшие месяцы, могут повысить чувствительность потребительских расходов к повышению процентных ставок».

На сегодня запланирована целая стопка релизов данных по США, поскольку завтра (а для большинства и в пятницу) наступает праздник Дня благодарения. Самым важным из них является октябрьский индекс PCE. Позже также выйдет протокол заседания FOMC, от которого, похоже, не стоит ожидать многого, поскольку все внимание приковано к тому, будет ли ускорено сокращение количественного смягчения на декабрьском заседании. Некоторые утверждают, что у Пауэлла и компании есть больше возможностей для движения и более «ястребиного» послания, если они того пожелают, поскольку новости о выдвижении кандидатов уже не в ходу, и это снижает гиперчувствительность к любым сообщениям, которые могут привести к обвалу настроений на рынке.

График: AUDNZD

Спред 2-летней доходности между Австралией и Новой Зеландией резко вырос в последние дни и особенно сегодня ночью, когда более осторожный, чем ожидалось, тон РБНЗ вызвал падение 2-летней доходности в НЗ на 14 базисных пунктов. Ценовые действия в AUDNZD были благоприятны для ралли в направлении локального сопротивления вблизи 1.0450, хотя оно должно найти импульс для движения вверх, по крайней мере, до 1.0600, чтобы показать, что здесь мы, возможно, установили структурный минимум с двойным дном. Для Австралии могут возникнуть более благоприятные относительные перспективы, если Китай будет стимулировать и увеличивать производство стали. На этой неделе само ожидание этого уже резко подняло цены на железную руду, что является ключевым показателем для австралийцев.

saxo-tab1-24112021.png


Никаких заметных ожиданий по поводу завтрашнего заседания Риксбанка нет – ожидается, что шведский регулятор свернет расширение своего баланса в следующем году, в то время как прогноз политики, кажется, все еще в силе (возможно, подъем ставки в конце 2024 года заложен в ожидания, хотя рынок опережает это, так как 2-летние шведские своп-ставки выросли почти на 30 базисных пунктов в последние недели. Это та область, где Риксбанк может преподнести сюрприз относительно ожиданий в любом направлении). Ралли EURSEK в настоящее время отменило весь предыдущий этап распродажи и вдвойне подчеркивает очень слабые настроения в Европе, которые остаются «неэкзистенциальными» по своей природе, т.е. пока что рынок говорит о расхождениях в политике и тучах над экономическими перспективами, а не о долгосрочной жизнеспособности EMU и т.д., что во время прошлого кризиса 2010-12 гг. послужило стимулом для роста SEK как «безопасной гавани».

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Наблюдается небольшой относительный подъем нефтяных валют после вчерашнего нефтяного ралли, поскольку рынок поверил заявлению президента США Байдена о высвобождении баррелей из стратегических резервов. В других странах NZD теряет относительную высоту, а доллар США и особенно CNH доминируют.

saxo-tab2-24112021.png


Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

Здесь обратите внимание на AUDNZD, которая возвращается к положительной динамике – движение, которое будет подтверждено закрытием выше 1.0450. Также обратите внимание на NOKSEK, который пытается перейти в положительную зону на волне последнего ралли нефти, хотя стоит несколько опасаться завтрашнего заседания Риксбанка.

saxo-tab3-24112021.png


Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru
 
Новый вариант Covid стал причиной резкого сжатия позиций на валютном рынке

В одночасье появились новости о новом, значительно мутировавшем, варианте Covid, появившемся в Южной Африке. Он может стать той самой «последней каплей», учитывая опасения по поводу болезни в других регионах, особенно в Европе. Сроки хуже, чем неудачные, поскольку особую озабоченность вызывает фон ликвидности. Новости обрушились на США, где вчера был выходной, а сегодня открыта только половина сессии. Мало кто вообще предполагал до вчерашнего вечера или сегодняшнего утра, что им придется выйти на работу сегодня.

Ощущение «удара хлыстом» было особенно острым, поскольку мы только что видели, как президент США Байден выдвинул Пауэлла на второй срок. В его речи в честь выдвижения, как и в речи Байдена, особое внимание было уделено инфляции. В начале этой недели это подтолкнуло ожидания «ястребиных» действий ФРС на следующий год к новым максимумам цикла, а теперь, всего несколько дней спустя, мы получаем опасения по поводу мутации вируса, что вызвало на рынках волну снижения долговой нагрузки.

Для казначейских облигаций США это означало резкое падение вдоль всей кривой доходности, что дало сильный толчок иене и евро. Последний, в частности, стремительно двигался на вниз на фоне расхождений в политике ЕЦБ и ФРС. Европейский регулятор, по всей видимости, будет поддерживать нулевые ставки и даже некоторый уровень количественного смягчения, в то время как рынок рассчитывал на три полных повышения ставки ФРС к концу следующего года до этого внезапного разворота. Что касается слабых сторон, в то время как доллар США упал в пределах G3 и примерно не изменился по отношению к стерлингу, более мелкие валюты резко снизились по отношению ко всем вышеперечисленным. Между тем, новое значительное падение цен на нефть в преддверии расширения международных ограничений на поездки и даже закрытия внутренних рынков в некоторых странах усугубляет проблемы NOK. Это происходит как раз после того, как эта валюта пыталась восстановиться по отношению к евро на прошлой неделе. В какой-то момент пара EURNOK отправилась вверх через 200-дневную скользящую среднюю, выше 10,20, после торговли ниже 9,70 на протяжении более чем месяца.

График: AUDJPY

AUDJPY выполняет свою обычную работу по улавливанию волны уклонения от риска, поскольку именно на этой паре отразилось падение риск-настроений к риску: важная 200-дневная скользящая средняя с треском отступила. Это начинает разрушать долгосрочные «бычьи» надежды, поскольку удержание ниже 200-дневной скользящей средней является своего рода подтверждением отказа от максимумов следующего цикла выше 85,00, которые были протестированы в прошлом месяце. Теоретически, если последний вздох поддержки 61,8%-ной коррекции волны локального ралли сможет избежать падения, надежда остается. Но только в том случае, если мы увидим резкий разворот всего, что мы сейчас наблюдаем.

saxo-tab1-26112021.png


Как мы подчеркивали в утреннем подкасте Saxo Market Call, до появления новых подробностей невозможно понять, как будет развиваться ситуация с вирусом. Но похоже, что рынок плохо позиционирован для более сложного прогноза глобального роста, когда как раз обсуждалось, насколько ФРС придется скорректировать курс, прекратить количественное смягчение и повысить ставки, поскольку ВВП США за 4 квартал показывает невероятный рост. И это, в свою очередь, стало причиной преобладающего внимания к относительным расхождениям в политике. Здесь сильно выделялась Европа с ее особенно слабыми перспективами, учитывая энергетический кризис и то, что она находится в эпицентре последней волны Covid.

Движение сжатия EURSEK выглядит немного чрезмерным, но это не означает, что плохая ликвидность и обычные рыночные корреляции не могут заставить его еще усилиться. Вчера Риксбанк впервые в этом цикле включил повышение ставки в свое форвардное руководство (конец 2024 года) – рынок этого ожидает и даже надеется на то, что в следующем году именно это сделает ЕЦБ. Торговля рыночным движением, подобная той, которая случилась сегодня, – дело непростое, ведь может произойти все что угодно и в любом направлении. Беспокойство может усилиться, причем настолько, что страны будут пытаться ограничить распространение этого нового варианта, пока не станет известно больше. И мы все еще очень мало знаем о его вирулентности. И в самом краткосрочном периоде самодвижущееся сжатие позиций может агрессивно усилиться в преддверии выходных, так как риск-менеджеры вынуждены вносить коррективы в связи со взрывом волатильности. Затем, в течение выходных, риск разрыва может переместиться в другую сторону. Невозможно знать наверняка, можно только ограничить риск и проявить терпение, пока мы не разберемся в ситуации получше.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Как отмечалось выше, значительные изменения в направлении произошли в евро и японской йене, которые резко выросли в большинстве кросс-курсов, при этом швейцарский франк также с радостью продолжил рост (предполагаю, что пара USDCHF в последнее время становится все более важной с точки зрения позиционирования?). Снижение курса шведской кроны начинает выглядеть экстремальным. CNH продолжит рост, если цены на сырьевые товары не перестанут падать.

saxo-tab2-26112021.png


Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

Слишком рано говорить о тенденциях, когда мы имеем дело с внезапным срывом позиционирования. Нужно смотреть, как будет развиваться ситуация следующие несколько дней. Большинство «переворотов» в этом обновлении связаны с движением нефти (NOKSEK, кроссы с канадским долларом и т. д.). Обратите внимание на рост евро по отношению к австралийскому и новозеландскому доллару.

saxo-tab3-26112021.png


Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru
 
Назад
Сверху