Аналитика от Saxo Bank

Перспективы фискального стимулирования в США под вопросом

Доллар США не может выбрать направление: казначейские облигации скачут туда-сюда, а пара EUR/USD колеблется у критического уровня сопротивления – больше за счет укрепления евро, чем в связи с долларовыми факторами. Повышается риск сокращения фискального стимулирования в США на предстоящие месяцы, что может негативно повлиять на доллар.

Главные торговые темы: масштабы фискального стимулирования в США под вопросом. Пора ли входить в шорты по USD? Что с фунтом стерлингов?

Пары EUR/USD и USD/JPY вчера и сегодня ночью подходили к ключевым уровням поддержки по доллару, но в основном это обусловлено не самим долларом, а соответственно евро и иеной. В последние торговые дни наблюдается противопоставление валют с отрицательной доходностью, которые поддержаны консолидацией доходности облигаций, и «сырьевых» валют, слабеющих из-за того, что рефляционная тема на сырьевых рынках ослабла, ухудшив рисковые настроения.

Самые интересные технически ситуации можно увидеть в некоторых сырьевых валютах относительно USD, JPY и даже EUR, как показано в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call. Пара EUR/AUD сегодня сделала попытку прорвать область поддержки 1,5600 и выше – нужно посмотреть, как она закроет неделю и что будет в начале следующей. Ниже приведены кое-какие мысли насчет USD/CAD. Тем временем попытка ралли JPY, мягко говоря, терпит трудности, со вчерашнего дня валюта движется разнонаправленно.

В том же подкасте я говорил о событии, которое ставит под серьезную угрозу масштабы фискальных трат в США, в том числе предлагаемого Байденом пакета инфраструктурного развития. Сенатор-демократ Джо Манчин вчера объявил, что не поддержит ни отмену права на затягивание слушаний в Сенате, ни дальнейшие крупные траты, пока не будут направлены более серьезные усилия на переговоры с республиканцами. Свою позицию он обосновал тем, что видел беспорядки на Капитолийском холме 6 января, и резонно указал, что непродуктивно решать все вопросы чисто партийным голосованием.

Надо отметить, что этот сенатор – необычно консервативный демократ, и он представляет штат, один из наиболее склонных к поддержке Трампа и республиканцев, а в ноябре следующего года ему предстоят выборы. Сенатор Манчин – настоящий «делатель королей», он может сдержать весь потенциал фискальных трат байденовской администрации, хотя вряд ли он захочет сдерживать его долго, особенно в отношении инфраструктуры, для которой он сам громко поддерживал щедрые расходы.

Но как будет выглядеть второе полугодие, если возникнет политический пат и перспектива мощных фискальных импульсов погаснет? Вероятно, это будет плохо для доллара США, если доходности облигаций продолжат снижаться, а ФРС добавит «голубиных» ориентировок. Вся эта история с Манчином добавляется к другим опасениям, которые я отметил вчера: к намерению администрации Байдена компенсировать инфраструктурные траты новыми налогами и к предложению Джанет Йеллен о введении глобального минимума корпоративных налогов.

Что касается широкого рынка, я в сомнениях: то ли ждать еще одной консолидации в валютах, связанных с рефляцияй (CAD, NZD, AUD и даже NOK) и только тогда входить в шорт по USD, то ли для этого уже пришло время, учитывая почти три недели нерешительности доллара по отношению к этим валютам. Насчет опционов: интересным вариантом для начала кажется долгосрочный колл по GBP/USD. Эта пара может пригодиться даже для спотовой покупки, если закроется сегодня выше 1,3750. Короткая позиция по EUR/GBP – гораздо более интересное предложение после уверенного восстановления этой пары; стоп можно поставить где-нибудь около 0,8750.

График: USD/CAD

USD/CAD – пример пары сырьевой валюты с валютой G3 – находится на перепутье в ожидании мартовского отчета о занятости в Канаде. Индекс деловой активности PMI от Ivey за март чуть недобрал до рекорда, показав ошеломительные 72,9 вслед за индексами ISM в США, несмотря на сильное отставание вакцинации в Канаде по сравнению с южным соседом. Однако признаки исчерпания тренда и попадание нефти в ценовой канал привели USD/CAD к откату после мартовского снижения до 1,2400 и даже ниже. Здесь можно найти искаженную фигуру «обратные голова и плечи» с наклонной горловиной немного выше 1,2600.

Если на рынке сейчас возобладают опасения насчет фискального стимулирования в США, то «сырьевым» долларам грозит новая консолидация перед выходом на уровни поддержки где-то ниже. Прорыв сопротивления в данной паре введет в игру важнейшую область 1,3000.



Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Сила тренда USD близится к переходу в отрицательную зону, а распродажа фунта стерлингов уже увела его туда. Однако нужно помнить, что долгосрочный восходящий тренд в GBP практически не пострадал, так что ждем появления поддержки в ключевых парах. Наблюдаем также намечающиеся тренды в EUR, CHF и даже в SEK: только ли это следствие консолидации в казначейских облигациях США или нечто, что продолжится в предстоящие недели? На следующей неделе аукционы по «трежерис» и много экономических данных.



Таблица: Данные по отдельным валютным парам

Здесь приведены показатели для ряда важных пар среди валют G10, а также юаня и драгоценных металлов. Заметим обилие «синих» значений индикатора ATR – это означает нижние 10% его диапазона за последние 1000 торговых дней.



Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Возвраты к среднему и сниженная волатильность, но...

Валютным трейдерам трудно найти направление: в последнее время почти все движения оказываются откатом к среднему, консолидацией предшествовавших импульсов. Рано или поздно где-то будут пробиты значимые уровни, но пока что ожидаемая волатильность падает, а рынок пытается найти катализатор в обильных макроэкономических данных этой недели, а также в важных аукционах казначейских облигаций США.

Главная торговая тема: что делать, когда кроме возврата к средним как будто ничего и не происходит?

Как показано ниже, в таблице трендов, значения трендовых показателей очень низки, почти все ниже 2. При этом изменение динамики за неделю (то есть за пять торговых дней) в некоторых валютах – например, CHF и SEK – довольно велико, что означает крутой разворот к среднему там, где раньше были выраженные тренды: ослабление низкодоходных валют в ответ на рост доходностей «трежерис» в марте, который в этом месяце неожиданно кончился. На этой неделе, хотя ожидаемая волатильность опционов снижается, а технически значимых событий мало, есть ряд факторов, которые могут либо нейтрализовать попытку восстановления USD, либо направить доллар вверх, если повысится волатильность казначейских облигаций и их реальных доходностей.

На повестке этой недели:

Макроэкономические данные и отчетность компаний США: как отреагирует рынок? Мы уже увидели невероятно высокие значения таких показателей, как мартовские индексы ISM в сфере услуг и в производстве. Завтра нас ждет официальная публикация ИПЦ в США за март, а в четверг – отчет о розничных продажах за тот же месяц и выступления представителей ФРС. Однако, учитывая уже отыгранные рынком высокие экономические показатели, похоже, что рынок опасается делать ставки на то, что ускорение инфляции и экономического роста окажется чем-то большим, чем временный эффект стимулирующих пакетов. Также на этой неделе публикуют отчетность крупные розничные банки Wells Fargo (NYSE:WFC) и Bank of America (NYSE:BAC) (соответственно в среду и в четверг), и это может прояснить ожидания относительно активности розничного кредитования. Что же касается ФРС, мы в последнее время только и слышим от нее, что хоровое «будем реагировать на результаты».

Аукционы по казначейским облигациям США, особенно по 10-летним сегодня и по 30-летним в среду. Последние аукционы прошло достаточно гладко, но всегда стоит наблюдать за ситуацией.

Политическая ситуация в Германии. Билал Хафиз в своем прекрасном подкасте Macro Hive поговорил с Бобби Ведралом о политической ситуации в Германии и Евросоюзе. Ведрал более чем резонно указывает, что Марио Драги, видимо, является последней надеждой Италии вытянуть что-то из ЕС. Ключевое значение будут иметь немецкие политические события этого года, до выборов в конце сентября. Они должны показать, насколько сильны в Германии европейские настроения (коррелирующие с долей «зеленых»), или же она сохранит позицию, которую держит еще с кризиса госдолга 2010–2012 гг. В эти выходные свою кандидатуру на пост канцлера выставил консервативный лидер ХСС Маркус Зёдер, тогда как Армин Лашет из ХДС сильно отстает по данным опросов.

График: EURJPY

Мало что сейчас привлекает внимание, но в интересной технической ситуации находится пара EURJPY, где в последнее время наметилась «двойная вершина» и произошла пара случаев фальстарта вниз. Ралли здесь в целом коррелировало с ростом доходности американских облигаций, и теперь, когда Банк Японии поднял потолок приемлемой доходности 10-летних японских бумаг до 25 базисных пунктов, эта пара наверняка будет остро реагировать на изменения доходностей. Сейчас долгосрочные облигации Японии и ядра Еврозоны в основном торгуются без существенных изменений, но ситуация обострится, если доходности в европейском ядре снова поднимутся в таком масштабе, как в начале этого года (для 10-летних немецких бумаг, например, с –60 б.п. до –20 б.п.) Кроме того, влияние могут оказать политические события в Германии (см. выше), учитывая недостаток фискального стимулирования в ЕС. Длинные доходности в США и Европе должны стать совпадающим индикатором, который покажет, прошла ли данная пара максимум или еще поднимется вместе с доходностями.



Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Как уже отмечено выше, абсолютные значения трендовых показателей низки, а самое заметное изменение последних торговых дней – возврат к средним: например, в SEK и CHF, которые восстанавливаются после сильных ударов со стороны доходностей «трежерис». Фунт стерлингов тоже довольно резко откатился к среднему, но уже вниз – ранее он уверенно рос по отношению к евро. Чтобы эти возвраты превратились в новые реальные тренды, нужны значимые изменения на графиках уже в ближайшие дни (например, продолжение роста EURUSD) или дальнейший рост доходности «трежерис», который поддержит доллар США относительно широкой корзины валют.



Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

22:45 – Отчет о расходах по картам в Новой Зеландии за март
01:30 – Условия ведения бизнеса в марте по оценке банка National Bank of Australia

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Сырьевые валюты играют в догонялки

Пара EURUSD вернулась к 1,2000, нейтрализовав риск снижения, а «сырьевые» валюты ускорили рост к американскому доллару. Это относится и к G10, и к валютам развивающихся стран, кроме яркого исключения – российского рубля, на который давит ожидание очередных санкций со стороны США. Сегодня опять ожидаются хорошие экономические данные по США, но, судя по реакции на вышедший на днях ИПЦ, рынок уже учел это в ценах.

Главные торговые темы на сегодня: сырьевые валюты играют в догонялки; рост доходностей европейских облигаций; данные по США

USD продолжил вчерашнее снижение, хотя активность в этом отношении сместилась на более проциклические валюты – «малые» валюты G10 и валюты развивающихся стран, которые и пошли догонять своих предшественников в росте к американцу. Вчерашний скачок цен на нефть, вызванный серьезным снижением запасов в США, поддержал сырьевые рынки. А подорожание железной руды помогло австралийскому доллару не упасть из-за слабого отчета о рынке труда за март: чистый прирост занятости оказался полностью и даже с запасом обусловлен частичной занятостью.

Как мы отметили в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call, глобальная ситуация с COVID-19 всё еще тревожна. Совокупная дневная заболеваемость не так уж далека от максимального уровня: взрыв заболеваемости наблюдается во многих густонаселенных развивающихся странах, в том числе в Индии, Турции и Филиппинах. Зато в Европе, похоже, рынки ориентируются на преодоление проблем с вакцинацией, так как объем производства вакцины Pfizer-BioNTech должен теперь резко увеличиться. Шведская крона, как ей и положено, сильно поднялась на восстановлении евро. Доходности европейских облигаций тоже начали подниматься и для 10-летних немецких бумаг вернулись к ключевому уровню минус 25 базисных пунктов. Читая статью о проекте программы немецкой Партии зеленых для сентябрьских выборов (предупреждение: готовьте онлайн-переводчик, если не знаете немецкого), трудно переоценить последствия попадания этой партии в правящую коалицию, не говоря уже о получении канцлерского поста. Здесь и более явная поддержка Евросоюза, и оппозиция традиционному немецкому принципу бездефицитного бюджета, и противодействие России с ее проектом NordStream 2, и обвинение Китая в нарушении прав человека. Данные опросов общественного мнения в Германии явно меняются.

Сегодня будет опубликовано базовое значение объема розничных продаж в США за март. Ожидается абсурдно большой месячный прирост в 6%, так как именно в конце марта прошли крупнейшие стимулирующие выплаты. Недавнее прошлое показывает, как быстро спадает эффект стимулирования, так что рынок может и проигнорировать эти данные, если только прирост не окажется настолько высок, что заставит сделать вывод о высвобождении сбережений, накопленных в последний год за счет щедрых денежных раздач. Но для этого, скорее всего, рановато, как и вообще для решительных выводов. Реакция на высокий ИПЦ, опубликованный на днях, показывает, что планка значимости для позитивных данных в США весьма высока.

График: AUDUSD

Графики AUDUSD и многих других пар с USD показывают довольно решительное ослабление последнего, причем валюты, связанные с ценами на сырье, в последние два дня заметно догнали конкурентов. Теперь паре AUDUSD достаточно лишь удержаться выше 0,7650–0,7675, чтобы в прицеле осталась область 0,8000 и даже выше. Однако испортить праздник «быкам» мог бы еще один подъем доходности казначейских облигаций США. Ночью в Китае подскочили цены на железную руду, поддержав AUD, а сегодня вечером там выйдут данные по ВВП и ряд других.



Разное

США собираются объявить новые санкции против России. Ожидание новых санкций против российских физических лиц и организаций, а также против американских инвестиций в активы, связанные с российским государством, сегодня утром резко ослабило рубль. Администрация Байдена обосновывает эти санкции обвинениями во вмешательстве в выборы и во взломе программ американской компании SolarWinds. При этом еще на текущей неделе она, казалось, делала дружественные жесты, говоря о возможности саммита с президентом Путиным. Сегодняшний удар вернул рубль примерно туда, где он торговался неделю назад.

Турция, как и ожидалось, оставила ставку на уровне 19% , и лира после умеренного роста несколько ослабла. Ничего удивительного, что из заявления ЦБ пропало упоминание дальнейшего повышения ставки, зато в нём теперь говорится, что ставка будет удерживаться выше уровня инфляции. Теоретически это благоприятно для TRY, но перед заседанием банка уже прошла некоторая консолидация, а при этом известно, что с валютными резервами в стране очень плохо, что банк будет срезать ставку при первых же признаках возможности и что в Турции новая сильнейшая волна COVID-19. Я склоняюсь для USDTRY к вероятности ухода к максимуму цикла, около 8,50.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Волатильности уменьшаются, но USD будет в нисходящем тренде, пока (или если) не откатится вверх после нынешнего пробоя. Обратим внимание, что фунт стерлингов тоже как будто выкопал себе яму: подозреваю, что это связано с отработанной премией за быструю вакцинацию. Еще интересно, что всё еще не ожило золото – длля этого нужна такая реальная инфляция, при которой реальные доходности мировых облигаций будут отставать от номинальных.



Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Здесь тоже нужно кое-что отметить. Пара AUDUSD вчера перешла в положительную зону, и теперь для «быков» обязательно нужно, чтобы она удержала упомянутый выше уровень. Кроме того, посмотрите, как мало трендов имеют значительный «возраст» в днях. И всё больше валют показывают уменьшение внутридневной волатильности (что показано голубым и особенно синим цветом в столбце ATR) – рынок там теряет энергию.



Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

18:00 – Выступление М. Дэли из ФРС (голосующего члена FOMC)
02:00 – ВВП Китая за первый квартал
02:00 – Промышленное производство в Китае за март
02:00 – Розничные продажи в Китае за март

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Сегодняшнее закрытие рынка покажет, закрепятся ли последние изменения

Сырьевые товары на этой неделе в целом вернулись к росту, а за ними последовало большинство привязанных к ним валют. Даже рубль, несмотря на американские санкции, перешел к восстановлению. Если сырье и проциклические валюты покажут сегодня хорошее недельное закрытие на рефляционной теме, то вероятно значительное дальнейшее повышение и в «малых» валютах G10, и в некоторых валютах развивающихся стран.

Главная торговая тема: итоги недели важны для USD и проциклических валют

Основной вывод этой недели в том, что хорошие экономические данные по США еще до их публикации были заложены рынком в цены. Вчерашние цифры тоже оказались достаточно высоки, в некоторых случаях до степени абсурда: общий объем розничных продаж поднялся к предыдущему месяцу на 10%, а количество заявок на пособие по безработице упало ниже 600 тыс. – с большим запасом наименьшее число с начала пандемии. И всё же казначейские облигации США выросли, а USD за эту неделю в целом ослаб, откуда и можно сделать вывод, что хорошие данные и так были заложены в цены. Этому есть еще и пессимистическая интерпретация: рынок опасается, что данные за ближайшие месяцы резко замедлятся из-за спада эффекта стимулирования. Более нейтральный вариант – что ФРС будет в ближней перспективе игнорировать эти данные, а стимулирующие меры и рост потребления за счет накопленных сбережений еще больше повысят негативные для USD дефициты (бюджетный и внешнеторговый), при этом Минфину не придется беспокоиться о средствах еще несколько месяцев благодаря огромным резервам, набранным за прошлый год.

«Малые» валюты G10 (AUD, CAD, NZD, NOK и SEK) могут продолжить опережение, если закроют эту неделю, удержав взятые уровни. То же относится и к некоторым валютам развивающихся стран. И если общие настроения останутся благоприятными, то пара EURUSD может рвануться сквозь отметку 1,2000 и довольно скоро направиться к максимуму 1,2350.

Правда, на горизонте есть одна туча: уже в ближайшие дни можно ожидать новых рекордов дневной заболеваемости COVID-19. Следим за состоянием дел в Индии, Бразилии, Турции и Филиппинах, а также ждем, не распространятся ли какие-нибудь новые варианты вируса. Если тренд здесь не переломится, то настроения на сырьевых рынках могут сильно испортиться.

График: EURGBP

Пара EURGBP продолжает отбирать у фунта стерлингов взятое с начала года. В Европе резко поднялись рыночные настроения, а преимущество Великобритании в темпах вакцинации перестает действовать на валюту. Собственно говоря, в нашей таблице трендов (см. ниже) для фунта получаются в основном отрицательные показатели. Чтобы не уйти на последний рубеж около 0,8870–0,8900, данной паре надо найти сопротивление, показав способность фунта к росту после того, как обстановка после Брекзита в общих чертах выяснилась.



Разное

Турецкая лира после заседания Центрального банка Турции сохраняет спокойствие. Первоначально, когда вчера было объявлено решение по ставке, а упоминание о продолжении подъема ставок было удалено из заявления ЦБ, лира продемонстрировала ослабление, однако она быстро стабилизировалась и вернулась в паре USDTRY в верхнюю часть диапазона, немного не дотянув до отметки 8,00. Хотя и нет сомнений в том, что новый глава центрального банка будет использовать любую возможность для снижения ставок, если обстоятельства будут это позволять, заявление также достаточно успокаивающее для того, чтобы считать, что новое руководство не готово немедленно снизить ставки, ведь оно хочет сохранить уровень учетной ставки выше уровня инфляции (ФРС, вы это слышите?). С учетом того, что турецкие кредитные спреды недавно успокоились, а фон во многом позитивный (недавно USD упал, а вчера произошло очередное снижение доходности долгосрочных казначейских облигаций США), я бы удивился, если бы лира смогла показать большой рост в среднесрочной перспективе, выше того, что уже было достигнуто в последние недели, ведь международные инвесторы продолжат способствовать снижению валюты, зная, что смягчение – это всегда «по умолчанию», когда открывается окно. Тем не менее макроэкономическая стабильность может означать, что возникнет некоторое опережение в плане стоимости финансирования позиции, если новая волна коронавируса в Турции пойдет на спад, а рынки экспорта и туризма смогут на это отреагировать.

ИПЦ Польши напоминает нам об отрицательных реальных ставках. которые являются проблемой? Польский злотый (PLN) находится в сильной позиции в связи с восстановлением настроений евро, как это нередко бывает, ведь экономика Польши во многом зависит от Европы. Это произошло после того, как пара EURPLN недавно достигла максимумов цикла. Но отметим значительные отрицательные реальные ставки, из-за которых страдают инвесторы в стране, где базовый ИПЦ уже откатился до 3,7% в прошлом месяце и сегодня показал значение 3,9% за март. При этом Национальный банк Польши сохраняет учетную ставку на уровне 0,10%. В ближайшие месяцы наблюдаем за отрицательной реальной доходностью, упавшей более чем на 400 б.п. Чего-то особенного злотому не светит.

События календаря на следующей неделе – на следующей неделе ожидается не так много важных событийных рисков, так как календарь в США становится гораздо менее насыщенным (а на этой неделе мы увидели подтверждение, что даже сильное влияние роста практически на все агрессивно игнорируется). Состоятся следующие события: заседание Народного банка Китая во вторник, заседание Банка Канады в среду, заседание ЕЦБ в четверг и заседание ЦБ РФ в пятницу (ожидается очередное поднятие ставок – с сильным ралли по рублю сегодня, что будет впечатляющей демонстрацией силы с учетом американских санкций). Что касается геополитики, следует отметить, что президент США Байден сегодня встречается с японским премьером Сугой – это первая встреча с главой государства с того момента, как он стал президентом. Следим за заявлениями по Тайваньскому проливу и Китаю, а также за ответной реакцией.

Таблица: Валютные тренды и динамика изменений валют G10 и юаня
Недавняя сильная позиция «малых» валют G10 (в некотором смысле исключением является CAD) заслуживает наибольшего внимания как новость, поскольку надежды на рост увеличиваются в отношении остальных рынков развитых стран, а цены на ключевые циклические сырьевые товары снова взлетели на этой неделе после периода достаточно слабой консолидации. Спотовая цена на золото также находится на разворотном уровне, что, вероятно, больше связано с реальной доходностью (чем ниже, тем лучше для драгоценных металлов), чем с динамикой сырьевых товаров.



Таблица: Показатели отдельных валютных трендов
По сравнению со вчерашним днем мало интересного, кроме того, что поддержка JPY со стороны низкой номинальной и реальной доходности приводит к тому, что самый старый существующий тренд – CADJPY – поворачивает вниз, хотя другие кроссы с JPY сохраняют тенденцию к повышению – в основном те, что имеют связь с Европой.



Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

USD снова проваливается вниз

Доллар США начал неделю пробоем важных уровней. Очень хорошие данные по американской экономике не смогли его поддержать: рынок казначейских облигаций пропустил эти данные мимо ушей. Вероятно, снижению доллара способствовало и оживление рисковых настроений в Азии. В среднесрочной перспективе сохраняется неопределенность, но на ближайшие недели, похоже, доллару открыт свободный путь вниз.

Главная торговая тема: USD пробивается вниз

В течение сегодняшней сессии на европейских рынках наблюдается пробой уровней поддержки в парах с американским долларом. Неделя отличных экономических данных по США не смогла возобновить распродажу казначейских облигаций, то есть повышение их доходности, которое с самого начала этого года было залогом подорожания доллара. Дополнительную энергию «медведям» придала очень позитивная для китайских акций азиатская сессия, где китайские регуляторы предположительно оказали поддержку терпящей бедствие компании Huarong Asset Management.

Пара EURUSD превысила 1,2000, «малые» валюты G10 пошли на обгон: EURNOK снова ниже 10,00, несмотря на отсутствие новых максимумов у нефти, хотя здесь помогло ралли прошлой недели. Пока остается нейтрализованной угроза со стороны «трежерис», можно ожидать значительного снижения USD, как минимум проверки минимумов. Конечно, остаются вопросы о перспективах: например, как быстро спадет эффект накачки от стимулирующих мер и сможет ли в США начаться новый кредитный цикл (см. платную статью в Wall Street Journal: «Американцы тратят, но не берут кредиты. Это проблема для банков»). И, конечно, остается еще пандемия. Среднее за 7 дней количество новых случаев по всему миру поднялось до исторического максимума; особенно взрывной характер рост заболеваемости носит в Индии, где сообщается о новом «дважды мутантном» варианте вируса.

Итак, если сегодняшний пробой доллара удержится, то я бы ждал его значительного снижения в ряде пар, в частности, где-то до 1,2300 в EURUSD и до 0,8000 в AUDUSD. Но для еще большего снижения, возможно, понадобится уверенность рынка в том, что Китай меняет свое отношение к идее стимулирования.

График: EURUSD

Пара EURUSD снова выше 1,2000: круглая отметка не смогла дать серьезное сопротивление. Теперь открывается путь к максимуму в области 1,2350, если участники рынка сохранят достаточный оптимизм. Рынок снова начинает ориентироваться на рефляцию и на улучшение экономических перспектив за пределами США, тогда как сверхвысокие показатели по самим США, выходившие в последние недели, были им блистательно проигнорированы. Возможна даже атака на максимум начала 2018 года – выше 1,2500 – но для этого могут потребоваться признаки смягчения политики регулирования в Китае.



Разное

Риски для рубля: несмотря на сегодняшнее глубокое ослабление доллара США, курс пары USDRUB даже немного поднялся из-за геополитических рисков, связанных с находящимся в заключении критиком режима Навальным: утверждают, что он находится в очень тяжелом состоянии и возможно даже умирает, и США предупреждают о «последствиях» в случае его смерти.

Заседания центральных банков на этой неделе: Народный банк Китая сегодня вечером объявит решение по учетной ставке (изменений не ожидается); в среду соберется на заседание Банк Канады, в четверг – ЕЦБ, а в пятницу – ЦБ России (предполагается еще одно поднятие ставки). Самого пристального внимания здесь стоят сигналы из Китая. Доходности коротких китайских облигаций чуть снизились, но изменений не ожидается.

Битва за лидерство в ХДС/ХСС в Германии: кажется неизбежным, что кандидатом в канцлеры от этого блока на сентябрьских выборах станет Маркус Зёдер из ХСС, поборов непопулярного лидера ХДС Армина Лашета, но полной ясности пока нет и нужно следить за опросами общественного мнения. Партия зеленых уже только на считанные проценты отстает от ХДС/ХСС. Евросоюз по-прежнему стоит на шатком основании, и власть коалиции с большой долей «зеленых» была бы весьма интересна с точки зрения углубления евроинтеграции.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Для американского доллара его текущее падение усилило сигнал нисходящего тренда. Этот сигнал сейчас самый выраженный во всей таблице; здесь же и самое значительное изменение динамики за пять последних торговых дней. Лучше всех чувствуют себя «малые» валюты G10, кроме канадского доллара, который часто показывает чувствительность к изменениям американского.



Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Самые выраженные изменения среди пар с USD происходят в USDNOK и USDSEK. Первое весьма интересно, так как сегодня пробиты и уровень 1,2000 в EURUSD, и 10,00 в EURNOK. Также обращаем внимание на новые сигналы в парах с AUD и NZD: на прошлой неделе эти валюты сильно выросли.



Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

20:00 – Публикация бюджета Канады на 2021 год
01:30 – Решение Народного банка Китая о ставке
01:30 – Публикация протокола заседания Резервного банка Австралии

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
Онлайн-торговля, Форекс, CFD, акции и инвестиции

Валютный рынок пострадал от падения рисковых настроений. Будет еще?

Резкий спад рисковых настроений на мировых рынках вместе с уверенным ралли американских облигаций задали спрос на USD и JPY по всему спектру пар. Это выглядит как типичный случай сброса рисков, в противоположность тому, что в последнее время наблюдалось при росте доходностей. Сильнее всего пострадали «малые» валюты G10, и если волатильность продолжит повышаться, то им грозят новые потери.

Главная торговая тема: классическая волна сброса рисков – еще немного, и начнется перелом

Во вчерашнем обзоре я описал возможные риски для снижения USD после его довольно крутой распродажи. Главным из них было то несложное соображение, что руку помощи американцу может протянуть внезапное ухудшение рисковых настроений. Именно это вчера и произошло в виде типичной волны распродажи акций и ралли казначейских облигаций (получается возврат к правилам, привычным до начала этого года, когда внимание рынка сконцентрировалось на скачке доходностей «трежерис»). При этом поднялся не только USD, но и JPY; отсюда возникают интересные следствия для некоторых кроссов с иеной, в том числе для EURJPY и AUDJPY, как говорилось в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call. В Японии сегодня ночью тоже произошла встряска: там обсуждается, не придется ли Токио и Осаке объявить чрезвычайную ситуацию в связи с COVID-19, а один бывший министр заявил, что пора подумать об отсрочке или отмене Олимпийских игр, хотя этой идее противится 70% опрошенного населения.

В новостях внезапный спад настроений приписывают «новым коронавирусным тревогам», но мне это кажется не очень умным, так как новая волна пандемии высоко поднялась еще пару недель назад, а на нынешнем рынке трудно почувствовать усиление рисков, учитывая подавление свободного ценообразования облигаций. Вчерашняя статья Стина Якобсена дает ряд показателей, по которым рынок достиг экстремально высоких значений; мы тоже недавно упоминали, что индекс MSCI World чрезвычайно переоценен. Таким образом, если всё это начало частичного схлопывания пузыря или по крайней мере крупная консолидация, то в ближайшее время возможно еще значительное укрепление USD и JPY. Я думаю, что стоит использовать эту ситуацию с помощью короткой продажи AUD и CAD. Уже сейчас можно входить в лонг по USDCAD, если эта пара удержится выше 1,2550, ориентируясь на уход к 1,3000 (сегодня заседание Банка Канады, но сюрпризы маловероятны). Неплохо выглядят опционы на снижение AUDJPY, а нисходящий путь EURJPY может торговаться и спотом. Можно добавить шорт по AUDUSD при закрытии ниже 0,7650, которое стало бы признаком выраженного перелома вниз, не случившегося в прошлый раз.

Тем временем пара EURUSD подошла к отметке 1,2000 и вряд ли надолго на ней задержится, хотя есть ряд уровней поддержки, связанных с недавним ралли от 1,1700. Пока рано говорить о риске большого снижения; надо следить за областью 1,1925–1,1950 (там 200-дневная скользящая средняя и первый уровень коррекции), а затем за окрестностью 1,1850, где находится уровень 61,8-процентной коррекции и последняя поддержка перед минимумом за цикл 1,1700.

График: EURJPY

Пара EURJPY совершила разворот из-за спада риск-аппетита и ралли государственных облигаций, резко контрастирующего с ростом доходностей в Европе днем ранее и с улучшением перспектив восстановления экономики там же. Теперь «медведи» получили возможность создать позиции со стопами не ниже максимума, считая со вчерашней «падающей звезды», при условии, что доходности не пойдут вверх, а рисковые настроения еще ухудшатся. На графике Ишимоку выглядит важным уровень 128,00, находящийся недалеко от разворотного минимума (ниже 128,50), отмеченного на нашем графике. Рынок, похоже, плохо подготовлен к укреплению JPY. Стоит также обратить внимание на пару AUDJPY, особенно на область 82,50–82,25 в ней.



Разное

В Германии общественное мнение склоняется в пользу Партии зеленых : по данным нового опроса от Forsa , они получают 28% против лишь 21% у ХДС/ХСС. Это был первый опрос после сообщения о том, что на пост канцлера от них в сентябре будет претендовать Анналена Бэрбок и что ХДС решил поддержать непопулярного Армина Лашета. Мне непонятно, почему ХДС предпочел Лашета более динамичному Зёдеру, но я всё-таки не специалист по немецкой политике. Результаты этого опроса сильно отличаются от предыдущих; возможно, дело просто в свежести новостей и в сравнении этих двух личностей. Так или иначе, за общественным мнением в Германии лучше внимательно следить до самых выборов, намеченных на конец сентября. Ключевой момент в том, что правительство «зеленых» стало бы революционным не только для Германии, но и для всего Евросоюза, прекратив многолетнюю практику «торможения долгов» и фискального принципа «черного нуля», намного расширив траты на климатические инициативы и укрепление внутриевропейских связей.

Вчерашнее событие снижает требования к ЕЦБ? Если сегодняшний аукцион по немецким гособлигациям не приведет к росту доходностей по ЕС, то задача ЕЦБ на его завтрашнем заседании станет несколько легче. Впрочем, я никогда не понимал, зачем центральному банку так активно реагировать на рост доходностей, как было в начале этого года. Любые выражения насчет «бдительности», которые ЕЦБ может завтра сделать, будут малозначимы, если в других странах доходности останутся на тех же уровнях или снизятся. До самых выборов в Германии внимание должно быть приковано к политическим перспективам ЕС.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Произошла крутая смена направления (скачок JPY и USD), но показатели трендов будут по своей природе реагировать медленно, а сначала она проявится в изменении динамики. Здесь иена за последнюю неделю показала уверенный положительный сдвиг, а вот доллар США – нет, потому что у него своеобразное сочетание движущих факторов: сначала он ослабел из-за прекращения роста доходностей, а потом стал укрепляться из-за того, что падение доходностей совпало с падением риск-аппетита. Иена же в основном зависит как раз от доходностей. Наблюдается также подъем золота.



Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Среди отдельных пар я отмечаю AUDJPY, которая сегодня может закрыться в минусе, и USDCAD, вчера перешедшую к положительным значениям тренда.



Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

17:00 – Аукцион 20-летних казначейских облигаций США

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

ЕЦБ не принес новостей для евро. Байден устраивает налоговую революцию?

Вчерашнее заседание ЕЦБ не смогло поддержать рост евро значимыми сигналами, хотя сегодня единая валюта снова отскочила. Предложенное Байденом удвоение налога на прирост капитала, если оно будет реализовано, станет самым значительным изменением налоговой политики США за последние сорок лет. А пара USDJPY после консолидации доходностей «трежерис» оказалась на перепутье.

Главные торговые темы на сегодня: попытка ралли EUR, налоговая революция Байдена

Результатом вчерашнего заседания ЕЦБ стала попытка как можно меньше что-либо изменить: Лагард настаивает на необходимости сначала увидеть июньские прогнозы, а потом уже говорить об изменении темпов скупки активов по программе PEPP. Рынок всё равно пытался продавать европейские гособлигации и покупать EURUSD, но «голубиная» позиция ЕЦБ (по программе PEPP, инфляционным ожиданиям и т.д.) взяла верх, и к концу дня евро потерял то немногое, что успел набрать. Сегодня утром, однако, пара EURUSD снова отошла вверх, и если она пробьет уровень 1,2103, то может направиться к максимуму цикла (см. ниже анализ графика). Лагард заявила, что не будет представлять обзор стратегии ЕЦБ до осени. При этом нужно помнить, что по-настоящему важное значение имеют фискальные меры стимулирования, а потому следует наблюдать за политической сферой: этой осенью самые значимые решения будут приняты на выборах в Германии, как описывается во вчерашнем Макроэкономическом дайджесте Стина Якобсена.

График: EURUSD

Пара EURUSD приближается на подъеме к последнему значимому уровню перед максимумом 1,2349 – чуть выше 1,2100, это уровень 61,8-процентной коррекции распродажи до 1,1704. Впрочем, в последнее время хорошим показателем тренда служит дневное закрытие 100-дневной скользящей средней. Выходящие на следующей неделе данные ВВП должны напомнить нам, почему в первом квартале USD взлетел вверх относительно EUR: экономика ЕС из-за новой волны COVID стагнировала и даже местами сократилась, тогда как доллар наслаждался ростом доходностей облигаций на фоне водопада стимулирующих мер. Во втором же квартале эффект этих мер быстро спадет, замедлив восстановление экономики; а вот Евросоюз как раз возобновляет нормальную активность и получает выгоду от всплеска спроса на его экспортные товары, вызванного опять же стимулированием и восстановлением экономики в других странах. Если реальные доходности американских облигаций останутся умеренными, а рисковые настроения сильно не пострадают (это наше главное опасение), то EURUSD может довольно скоро устремиться вверх. В смысле соотношение риска и вознаграждения текущие уровни не очень подходят для «быков», которые после минимума 1,1704 не видели сколько-нибудь значительного снижения.



Байден хочет резко повысить налог на прирост капитала
Для финансирования социальных расходов президент США Джо Байден собирается предложить почти двукратное увеличение ставки налога на прирост капитала для лиц, зарабатывающих более 1 млн долл. США. Если это предложение будет реализовано, то станет самым крупным изменением в налоговом кодексе страны со времен «рейгановской революции» и попыткой сократить набравшееся за эти сорок лет имущественное неравенство. Оно будет частью плана поддержки американских семей, который Байден собирается представить в ближайшую среду на объединенной сессии Конгресса. Необходимо будет понять, хватит ли ему голосов в обеих палатах до промежуточных выборов 2022 года. В целом эта инициатива неблагоприятна для USD и американских активов, хотя она всё-таки направлена на финансирование будущих расходов и поэтому смягчает опасения, что траты будут производиться в стиле «современной денежной теории» (MMT) – такое было бы хуже всего для реальных доходностей в США. Вчера на саммите по климату Байден предложил еще и впечатляющую цель сократить к 2030 году выбросы углекислого газа на 50%; в этой статье на Politico рассказывается о его намерениях проводить климатические меры даже при отказе Конгресса одобрять траты.

Российский рубль частично освободился от геополитического дисконта
Вчера рубль сильно вырос на сообщении о том, что Россия заканчивает «военные учения» на украинской границе и готовится отвести оттуда войска. Это позволило сильно сократить «геополитический дисконт», от которого он страдает в последние месяцы. Сегодня Банк России объявит решение по учетной ставке; ожидается ее повышение на 0,25% до 4,75%. Пара USDRUB торгуется около 200-дневной скользящей средней (чуть выше 75,00) и может еще снизиться, если цены на нефть будут стоять на месте или расти, а ЦБ повысит ставку и обозначит намерение повышать ее дальше. (Уточнение перед публикацией: банк поднял ставку на 50 б.п., давая рублю хорошую поддержку, хотя дальнейшее поднятие намечено только на «одно из двух следующих заседаний», а средний уровень за 2021 год предполагается в диапазоне 4,8–5,4%, что означает вероятную паузу в повышении.)

USDJPY на техническом перепутье
Пара USDJPY достигла развилки, снизившись почти точно до 107,79 – уровня 38,2-процентной коррекции гигантского ралли от январского минимума. В сегодняшнем подкасте Saxo Market Call я указал, что минимум соответствует текущей верхней границе облака Ишимоку. Ключевым совпадающим индикатором остается длинный конец кривой доходности США, где недавняя консолидация вниз подпитала чувствительную к доходностям иену (а она такой и останется, учитывая ограничение Банком Японии доходности 10-летних облигаций уровнем 0,25%). Если доходности американских бумаг уйдут еще намного ниже, то внимание окажется на 200-дневной скользящей средней (около 105,75), к которой близок и уровень 61,8-процентной коррекции Фибоначчи. А вот для возвращения «быков» в игру понадобится, видимо, резкий рост этих доходностей.

На следующей неделе много финансовых событий
Макроэкономический календарь на следующей неделе пестрит событиями. Ожидаем информации об инфляции в Германии в четверг и в Еврозоне в пятницу, данных по ВВП Германии и Франции, заседания FOMC и первой речи Байдена перед Конгрессом в среду. Уверен, что к концу недели мы лучше поймем, собирается ли USD снова снижаться (это ожидаемо, если риск-аппетит не обрушится, а реальные доходности облигаций США останутся без особых изменений).

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Трендовые сигналы на валютном рынке остаются слабыми. Показатели USD стали самыми сильными с момента недавнего падения. Фунту стерлингов тоже несладко: за последние два дня динамика сильно сместилась в отрицательнцую сторону, а вот показатели CAD после заседания Банка Канады вышли в плюс.



Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Движения цен остаются неустойчивыми, но распродажа USDJPY и ралли EURUSD – это важные вехи, после которых картина начинает меняться, а чтобы понять, куда будет двигаться AUDUSD, нужен лишь небольшой импульс в любом из направлений.



Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
Онлайн-торговля, Форекс, CFD, акции и инвестиции

Ралли в зерновом секторе усиливает тревогу об инфляции

Сырьевой рынок вторую неделю торгуется с повышением, и индекс спотовых цен Bloomberg Commodity, отбив всё потерянное в марте, достиг нового девятилетнего максимума. Восстановлению поспособствовало снижение доллара США и доходностей облигаций, но наибольший вклад в рост индекса внесло ралли нескольких видов сельхозпродукции, включая соевое масло, пшеницу, сахар и кукурузу.

В результате растет вероятность того, что оценки центробанками кратко- и среднесрочных перспектив инфляции окажутся заниженными. Инвесторы ответили на это повышением спроса на те финансовые инструменты, которые дают привязку к сырьевым товарам. Два примера, кроме очень волатильного сельскохозяйственного сектора – медь и золото, которым удалось продолжить рост после прорыва технических уровней.

А вот энергоносители отстают: новая смертоносная волна COVID-19 в Индии портит перспективы восстановления спроса. Хотя в некоторых странах наблюдается улучшение ситуации с пандемией, ее ухудшение в Азии вызывает тревогу, особенно учитывая, что с мая ОПЕК+ собирается увеличить добычу нефти. На 28 апреля намечено совещание министров стран-участниц, и не исключено, что группе снова придется ограничить предложение.



Тем временем европейские квоты на углеродные выбросы всю прошедшую неделю били рекорды, достигнув к четвергу 47,36 евро за тонну – прирост с начала года на 60%. Это продолжение ралли связано с договоренностью законодателей ЕС об ужесточении целевых уровней загрязнения перед виртуальным саммитом по климату, который организуют США. Однако из того факта, что подорожание квот опережает внедрение новых приемов борьбы с вредными выбросами ЖКХ и промышленности, хорошо виден инвесторский и спекулятивный аппетит к этому рынку, который набрал сильную динамику с ноября, когда Джо Байден выиграл выборы и обозначил перемену подхода к борьбе с изменением климата.



Зерновые продолжили дорожать, и индекс Bloomberg Grains, поднявшись за прошлую неделю на 8%, показал новый максимум за восемь лет. Фьючерсные контракты на основные культуры на Чикагской бирже тоже все достигли многолетних максимумов. Кукуруза превысила 6 долл. США за бушель, соя – 15, а пшеница – 7 долл. за бушель. Всё это вызвано сочетанием сниженных из-за высокого спроса в Китае запасов и рекордного похолодания в США, задерживающего посевную и вредящего урожаю озимой пшеницы в некоторых районах. К тому же в Бразилии засуха, и состояние посевов ухудшается.

В прошлую среду пекинское представительство Минсельхоза США сообщило, что Китай собирается импортировать в нынешнем сезоне рекордные 28 млн т кукурузы, чтобы удовлетворить нужды свиноводства, восстановленные после вспышки африканской чумы свиней. В сезоне 2021–2022 гг., по мнению экспертов министерства, спрос понизится до 15 млн т, так как Китай старается уменьшить зависимость от импорта зерновых и к тому же рекомендует снижать долю кукурузы и сои в кормах для скота.

С учетом этого прогноза и вероятности, при благоприятной погоде, обильного урожая в Северном полушарии этим летом, новое зерно торгуется с возрастающим дисконтом к старому. Так, контракты на кукурузу и сою с доставкой во второй половине этого года стоят примерно на 12% меньше, чем предлагается на рынке за доступный сейчас запас.

Спотовый индекс Bloomberg Agriculture, в который входят цены на основные продовольственные товары – зерновые, «мягкие» товары, скот – за последний год вырос почти на 70%. Как этот рост оптовых цен влияет на розничную стоимость продуктов для потребителя, видно в ежемесячных данных ФАО ООН. Публикуемый этой организацией индекс мировых цен на продовольствие, составляемый из более чем 90 разных цен, в марте показал прирост 24,6% в годовом исчислении.

Нынешнее повышение биржевых цен на сельхозпродукцию заставляет ожидать, что этот важный показатель в ближайшие месяцы поднимется еще больше, вызывая опасения относительно инфляции, особенно в тех странах, которые менее всех могут себе это позволить.



Как я уже упомянул, медь и золото продолжили начатый рост. Вырвавшись из консолидационного диапазона 4,0–4,2 долл. США за фунт, медь достигла 4,32 долл., что лишь на 1,5% меньше, чем максимальная цена за десять лет. Она относится к так называемым «зеленым» металлам, которые должны набирать спрос по мере ускорения в предстоящие годы «зеленой трансформации» мировой экономики, сокращения углеродных выбросов. Согласно исследовательской статье Goldman Sachs, до 2025 года цена может подняться более чем на 60%, так как без увеличения предложения рынку уже в ближайшие годы станет остро не хватать меди.

Золото – товар, наиболее чувствительный к доходностям облигаций и доллару США – тоже продолжило ралли после прорыва ключевого уровня 1765 долл. США за унцию. Вместе с «двойным дном» ниже 1680 долл. это увеличивает вероятность нового перехода к росту. Рост инфляционных ожиданий, стабильные доходности и слабеющий доллар – всё это помогло золоту вырваться вверх.

Также поддержку рынку оказали данные, показывающие восстановление физического спроса в Китае и Индии (ведущих мировых странах-потребителях), а ETF-фонды, несколько месяцев сбрасывавшие объемы, сохранили их на прежнем уровне. Однако с августа прошлого года золото находится в нисходящем тренде, и те фонды, которые работают с долгосрочными трендами, пока не начали крупномасштабное покрытие коротких позиций. Для этого золоту нужно прорваться как минимум выше 1815 долл. за унцию.



Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

Заседание FOMC образует поворотную точку для USD

В ожидании завтрашних итогов заседания FOMC доллар США снизился в ряде пар до разворотных уровней. На этом заседании Пауэлл и компания изо всех сил постараются сказать как можно меньше определенного, так как они решили дождаться развития событий, прежде чем объявлять, что близится время сворачивать аккомодационные меры. А прошедшее сегодня заседание Банка Швеции не повлияло на SEK.

Главная торговая тема: Поворотные точки в парах с USD перед заседанием FOMC

Распродажа доллара США вплотную подвела пару EURUSD к последнему значимому уровню Фибоначчи (1,2103), хотя за этим последовала консолидация. AUD вчера наконец более явно отреагировал на безудержный рост цен на промышленные металлы, начав крутое ралли к валютам G3 и подойдя в паре AUDUSD к разворотному уровню чуть выше 0,7800. Подробнее об этом в комментарии к графику, но ясно, что для американца наступил решающий момент. Завтра вечером появятся результаты заседания FOMC, а на этом заседании Пауэлл и компания, скорее всего, изо всех сил постараются сказать как можно меньше определенного, пусть рынок и ждет сигнала о готовности со временем сократить закупку активов Федрезервом. (При этом вообще-то в течение года должно нарастать давление эмиссии казначейских облигаций.) Если не случится шока и никакого сигнала действительно не будет, то участникам рынка останется руководствоваться лишь причудами текущего сценария (который не особенно поддерживается такими вещами, как спреды реальных доходностей – см. вчерашний обзор) и ждать, не придут ли в движение номинальные доходности (сегодня аукцион по 7-летним «трежерис», плюс заседание FOMC).

График: AUDUSD на поворотной точке перед публикацией ИПЦ Австралии и заседанием FOMC

Вчера я постарался объяснить, что «поверхностные условия», вроде хороших рисковых настроений и ралли меди вместе с железной рудой, предполагают, что пара AUDUSD должна уже быть на максимумах за цикл, однако фундаментальные факторы в виде спредов реальной доходности неблагоприятны, чем затрудняют анализ ситуации. С самого начала года, кроме пары дней в конце февраля, AUDUSD держится в районе 0,7550–0,7825. Вчера же австралиец наконец отреагировал на происходящее с металлами и уверенно подскочил относительно валют G3, войдя в паре AUDUSD в ключевую окрестность 0,7825. Эту пару ждут важные событийные риски: сегодня вечером публикация ИПЦ Австралии за первый квартал, а завтра заявления FOMC. Либо она прорвется вверх, закрывшись выше области 0,7825, либо сдуется и закроется значительно ниже 0,7750.



Разное

Банк Швеции выразил осторожную позицию: сегодняшнее заседание не принесло особых новостей. Банк по-прежнему соблюдает осторожность – он признал улучшение экономических условий, но снова отметил проблему последствий пандемии и не стал менять прогноз своей ставки, оставив его на нуле до 2024 года. Вышедшие сегодня утром данные по безработице – печально известные своей нестабильностью, несмотря на сезонные поправки – сильно превысили ожидания: базовое значение 9,5%, общее 10,0%. В дальнейшем Риксбанку придется дать сигнал о сокращении скупки активов, которая сейчас идет весьма интенсивно по сравнению с очень скромным дефицитом прошлого года и крохотными 3% ВВП прогнозного дефицита на этот год.

Южноафриканский ранд в результате сырьевого ралли тоже на перепутье. Сырьевой рынок уже не первый месяц благоприятствует ранду, как и приличный уровень доходности кэрри (краткосрочная ставка в ЮАР 3,50%). Во время коронавирусной паники прошлой весной спотовый курс USDZAR превышал 19, в сентябре уже 17, а теперь он ниже 14,50. Мощный рост цен на железную руду и платину привел к тому, что эти товары в январе этого года относительно прошлого подорожали в рандах на 67% и 59% соответственно, тогда как спотовый обменный курс не менялся более чем на 10% – то есть это подорожание лишь в малой степени вызвано январским ослаблением ZAR. За счет улучшения картины экспорта и хороших рисковых настроений в мире кредитные спреды ЮАР продолжают сужаться, тогда как для других крупных развивающихся стран, вроде России и Мексики, они стагнируют. В техническом смысле пара USDZAR находится в интересном положении: она пробила вниз важную область 14,40–14,50 и на позапрошлой неделе дошла до 14,15, хотя с тех пор застряла на месте. От поведения USD и доходностей американских облигаций после заседания FOMC будет зависеть, сможет ли ранд продолжить рост или же развернется обратно из-за консолидации доллара либо роста доходностей. Закрытие выше 14,50 стало бы индикатором остановки восходящего тренда в ZAR.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
AUD вчера подскочил, но сегодня отступает, а движение USD застопорилось в преддверии завтрашнего заседания FOMC. В целом показатели силы трендов низки, ожидаемая волатильность тоже снижается: рынок ждет новых катализаторов.



Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Интересно, что ралли EURUSD по-прежнему остается самым сильным трендом среди валют G10, юаня и драгоценных металлов.



Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

· 20:00 – Выступление главы Банка Канады Т. Маклема
· 01:30 – ИПЦ Австралии за первый квартал

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Заседание FOMC прошло без сюрпризов, JPY стремительно падает

Рынок получил от вчерашнего заседания FOMC то, что ожидал – ничего. После этого были некоторые разнонаправленные движения и обращение Джо Байдена на тему его планов увеличения трат и налогов. USD слабеет, JPY слабеет еще больше, а «сырьевые» валюты активно покупаются; пара USDCAD обрушилась в новый многолетний минимум.

Главная торговая тема: отскок доходностей и резкое снижение JPY после заседания FOMC
Рынок получил от вчерашнего заседания FOMC то, что ожидал – заявление почти без изменений. Только в выражениях, описывающих состояние экономики, есть мелкие поправки, а на пресс-конференции Пауэлл всячески отвергал идею, что ФРС вообще обсуждает возможные сроки начала разговора о возможном сокращении скупки активов.

После закрытия рынка акций в США президент Байден выступил перед Конгрессом с обращением, в котором очертил приоритетные направления предполагаемого стимулирования экономики на 4 трлн долларов: в основном инфраструктура на первом этапе и программы социальной поддержки на втором (1,5 трлн долларов). После этого рисковые настроения в валютах поднялись, а USD продолжил распродаваться. Хотя Байден постарался разыграть карту поддержки своего проекта обеими партиями, последний раунд голосования по стимулирующим мерам прошел строго по партийному принципу, так что перспективы объединения партий здесь сомнительны. Реализация байденовских планов будет в значительной степени зависеть от «консервативного демократа» сенатора Джо Манчина. Пока что рынок не тревожится о последствиях вероятного повышения налогов.

Во вчерашнем обзоре я высказал, может быть, слишком смелое предположение, что рынок казначейских облигаций может проигнорировать позицию ФРС и заложиться на то, что где-то летом поступит сигнал о предстоящем сокращении скупки активов, если показатели инфляции и безработицы значительно улучшатся. На самом деле непосредственная реакция оказалась совсем не такой: на коротком конце кривой ожидания по сокращению от ФРС несколько снизились, и USD резко, хотя и не очень сильно, ослаб; а более долгосрочные «трежерис» закончили день примерно там же, где начали. Однако к европейскому обеденному времени доходности двинулись в обратном направлении, показав новый локальный максимум для 10-летних «трежерис». У немецких 10-летних «бундов» доходность тоже давит вверх на максимум около –20 б.п., помогая паре EURJPY выходить на новый максимум цикла после минимума в пятницу. Дальнейший рост доходностей в Европе еще больше сузит спреды с Японией, где доходность 10-летних гособлигаций ограничили уровнем 0,25% (сейчас она составляет +10 базисных пунктов, гораздо ниже максимума начала марта +18 б.п.)

График: AUDUSD

Пара AUDUSD в последнее время колебалась туда-сюда и несколько раз безуспешно пыталась прорваться вверх, в том числе из-за слабых данных ИПЦ, вышедших в среду. Как я уже отмечал, обстановка выглядит очень благоприятной для австралийца: хороший риск-аппетит, бурный рост на рынках металлов. Но спреды доходностей ведут себя в лучшем случае нейтрально для этой пары, и если в США доходности снова поднимутся к максимумам цикла, то могут навредить рынкам и акций, и сырья, ударив по рисковым настроениям и в том числе по AUD. Поэтому, видимо, AUDUSD и не находится до сих пор на уровнях вроде 0,8200. Пока что инициатива принадлежит техническим событиям: уверенное закрытие выше 0,7825 станет поводом для установки длинных позиций (стопы не выше 0,7770), а вот «медведям» остается либо надеяться либо на прекращение ралли и откат, либо ждать отступления хотя бы до 0,7700, если не до 0,7650.



Рост склонности к риску после заседания FOMC стимулирует сырьевые валюты и валюты развивающихся стран, и пара USDCAD демонстрирует новый минимум за цикл и самый низкий уровень с начала 2018 года, в то время как USDRUB уже значительно ниже ключевой области 75,00.

Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
JPY и USD делят последнее место с точки зрения силы тренда, а NOK, напротив, демонстрирует наиболее выраженный восходящий тренд в связи с укреплением евро и месячным максимумом цен на нефть; EURNOK отмечает новый минимум цикла значительно ниже 10,00.



Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Ралли EURJPY – это самый горячий тренд среди отдельных пар, а USDNOK и USDCAD сильно снижаются из-за роста цен на нефть. В паре USDJPY показатель тренда пытается перейти в положительную зону, но это сомнительно, если не случится импульсивного ралли казначейских облигаций США, поддерживающего доллар в более широком спектре.



Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

· 23:30 – Уровень безработицы в Японии за март
· 23:50 – Данные о промышленном производстве в Японии за март
· 01:00 – Индекс деловой активности в производственной и непроизводственной сфере Китая

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru