Аналитика от Saxo Bank

Ожидания по ставке ФРС резко выросли после публикации ИПЦ США и заявлений Булларда

Доллар США возвращается после резкой распродажи, последовавшей за публикацией индекса потребительских цен. Январский отчет об индексе потребительских цен в США оказался более «горячим», чем ожидалось, – на 0,6% в месячном исчислении как для основных показателей, так и для показателей без учета продуктов питания и энергии против ожидаемых +0,4%/+0,5% соответственно и +7,5%/+6,0% в годовом исчислении против ожидаемых +7,3%/+5,9% соответственно. Оба показателя в годовом исчислении были самыми высокими за цикл и самыми высокими за сорок лет, что еще больше повысило ожидания ФРС. Несколько любопытно, что резкий рост доллара США после публикации данных быстро угас, и доллар фактически распродался до новых локальных минимумов, прежде чем позже укрепиться на фоне «ястребиных» заявлений президента ФРБ Сент-Луиса и члена FOMC с правом голоса Джеймса Булларда. И даже в этом случае сила доллара США выглядит неутешительной, как показано на графике EURUSD ниже.

Как уже отмечалось, Буллард дал интервью Bloomberg, в котором сказал, что хотел бы увидеть повышение ставки ФРС на 100 базисных пунктов «до 1 июля», что косвенно означает, что если повышение произойдет на плановом заседании, то на одном из трех заседаний до указанной даты должно произойти повышение на 50 базисных пунктов. Он также хотел бы, чтобы количественное ужесточение началось во втором квартале, и даже выдвинул идею внеочередных действий между собраниями. «Было время, когда комитет мог отреагировать на что-то подобное внеплановым заседанием и незамедлительным подъемом ставки на 25 базисных пунктов… Я думаю, нам надо быть более гибкими и учитывать такие вещи». Насколько я могу судить, ФРС не проводила экстренного повышения на внеплановых регулярных заседаниях с 1994 года.

Комбинация индекса потребительских цен и комментариев Булларда увеличила ожидания мартовского заседания FOMC до +46 базисных пунктов, т.е. сложился очень сильный консенсус в отношении того, что ФРС повысит ставку на 50 базисных пунктов (или сначала экстренно повысит на 25, а затем еще на 25 на этом заседании), и ожидаемая ставка на декабрьском заседании FOMC теперь примерно на 30 б.п. выше, что в свою очередь выше на 178 б.п. по сравнению с закрытием в среду.

Банк Японии намерен ввести политику контроля над кривой доходности — накануне публикации индекса потребительских цен в США Банк Японии объявил, что выкупит «неограниченное» количество находящихся в обороте 10-летних JGB в понедельник. Очевидно, чтобы обеспечить ограничение доходности в 25 базисных пунктов по 10-летнему суверенному долгу Японии на фоне того, как вчера доходность по нему достигла 23 базисных пунктов. JPY резко ослабла на этих новостях, но USDJPY избежала новых максимумов выше предыдущей отметки 116,35, поскольку вернулась в широкое предложение – особенно во вчерашних кроссах – на ценах на энергоносители и резком снижении настроений к риску. Это интересный шаг со стороны Банка Японии, если он сохранит эту политику, так как любой дальнейший рост доходности глобальных облигаций, особенно долгосрочной доходности, теоретически должен быть поглощен дальнейшим ослаблением и без того очень слабой иены.

Риксбанк прибегает к «голубиным» решениям, шведская крона устремляется вниз – Банку Швеции не удалось добиться каких-либо изменений в свете недавнего заседания ЕЦБ, поскольку он выразил мнение о том, что денежно-кредитная политика должна оставаться мягкой, «чтобы инфляция была близка к целевому уровню в среднесрочной перспективе». Кроме того, Риксбанк пообещал продолжить количественное смягчение, чтобы сохранить баланс банка неизменным в течение этого календарного года, прежде чем разрешить «постепенное сокращение» активов. Сроки повышения ставки были перенесены только на вторую половину 2024 года по сравнению с предыдущим прогнозом на четвертый квартал 2024 года. В целом, такая политика выглядит крайне «голубиной» несмотря на то, что глава банка Ингвес предоставил решающий голос, отклонив голоса несогласных с решением по количественному смягчению – похоже, Риксбанк сделал все, чтобы «предать» шведскую крону.

График: EURUSD

Вчерашние события, пожалуй, были одновременно вводящими в заблуждение и показательными. Поначалу «горячий» январский релиз индекса потребительских цен США не смог поднять доллар США, который фактически упал до нового минимума (и нового максимума в EURUSD) несмотря на то, что дополнительное ужесточение политики ФРС было учтено в форвардной кривой после публикации индекса. Позже, доллар резко восстановился только после того, как Буллард дал волю своим «ястребиным» оценкам, встревожившим рынок, который теперь вынужден увеличивать цены даже с риском экстренного повышения ставки ФРС перед регулярным запланированным мартовским заседанием. В целом показательный момент: сегодня утром мы узнали, что ФРС фактически планирует повысить ставку 6-7 раз в период до декабрьского заседания, увидели умеренный риск-аппетит и EURUSD находится всего на 30-40 пунктов ниже по сравнению с уровнем закрытия в среду. Это говорит о том, что путь к более сильному доллару США очень сложен (тотальный крах на рынке?) и повышает уверенность в потенциале его падения. Окончательной проверкой этого предположения будет то, решит ли ФРС действительно провести экстренное повышение в ближайшие дни и упадет ли EURUSD намного ниже или продемонстрирует устойчивость и вернется к текущим уровням (или вырастет).



Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане
Вчерашние события не сильно изменили недавние тенденции, хотя следует обратить внимание на резкое падение шведской кроны.



Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам
Наблюдаем за тем, как формируются пары доллара США после вчерашних колебаний, а также за характером консолидации после масштабного ралли EURUSD от минимумов.



Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Доходность гособлигаций США снова окажется в центре внимания

Риски влияния новостного фона на цены валют – двунаправленный процесс. Все внимание на доходность. ЕЦБ продавливает конец количественного смягчения

Риски влияния новостного фона на цены валют – по большей части, это двунаправленный процесс. Рынки получают различные сигналы от одного «газетного» заголовка к другому: например, вчера предполагаемый вывод российских войск из приграничных регионов и признаки более дипломатического тона со стороны России были расценены как серьезная деэскалация риска развития конфликта, что спровоцировало существенное движение цен. Доллар США вернулся к слабым значениям, японская иена развернулась в том же направлении сильнее, золото и нефть также резко упали. Похоже, совсем не важно, что генеральный секретарь НАТО заявил о нарастании российского присутствия вблизи границы с Украиной, а президент Украины Владимир Зеленский – о том, что Украина не видит признаков ухода России. Сегодня Россия снова объявила о своих ожиданиях по гарантиям невступления Украины в НАТО. Ситуация выглядит далекой от разрешения и может пойти в любую сторону. Тем временем…

Доходность гособлигаций США снова в центре внимания в качестве следующей ключевой точки для мировых рынков. Сегодня утром мы подробно обсудили перспективы ФРС и последствия роста доходности в подкасте Saxo Market Call с участием Стина Якобсена, главного экономиста и директора по инвестициям Saxo Bank. Мы отметили, что ФРС придется продолжать двигаться вперед и одновременно оставаться на уровне или опережать ожидания рынка в отношении ужесточения политики «до тех пор, пока что-то не сломается», причем этим «чем-то» будет экономика, а поломкой – рецессия, которая может наступить уже в конце 2022 года. И, как я указал в недавнем твите, трудно определить, будет ли этот цикл похож на предыдущие с точки зрения необходимости фактической инверсии кривой доходности для предупреждения приближающейся рецессии в течение года или более. Особенно учитывая, что кривая находится настолько низко и что ее пиковая крутизна (чуть выше 150 базисных пунктов) до агрессивного выравнивания, развернувшегося с прошлой весны, была намного ниже любого предыдущего цикла (достигала более 260 б.п. в 2003 г. и 280 пунктов после Мирового финансового кризиса). Эти уровни стали возможными благодаря 10-летней ставке, которая превышала 400 базисных пунктов в более раннем примере и 350 базисных пунктов на пике крутизны в 2010 году. По опыту Японии кривая доходности JGB никогда не инвертировалась с 1991 года, а лишь приближалась к инверсии в 2016 году до того, как Банк Японии ввел контроль.

В любом случае, политический фон требует, чтобы ФРС не могла удивлять «голубиным» циклом до тех пор, пока инфляция не снизится очень значительно. Это значит, что рыночная оценка ужесточения более чем на 40 базисных пунктов на мартовском заседании, по сути, требует, чтобы ФРС сдвинулась на этом заседании на 50 базисных пунктов, если только она не решит удивить нас повышениями между заседаниями.

Что касается следующих шагов в отношении доллара США и ожиданий ФРС, с интересом наблюдаем за сегодняшними данными по розничным продажам в США за январь после декабрьского провала (который, вероятно, был отчасти вызван омикрон-вариантом, а отчасти включал отложенный эффект праздничных покупок в октябре и ноябре на фоне сообщений о возможной нехватке подарков). Но на январские показатели также может повлиять омикрон-вариант, поэтому нам, возможно, следует дождаться данных за март-апрель, чтобы получить полное представление об уровнях экономической активности в пост-ковидный период.

Кроме того, ждем протокол заседания FOMC, публикация которого может показаться немного несвоевременной, учитывая, что ФРС «давит» на членов с правом голоса. Разве что протокол не показывает намерений ФРС сделать больше, чем заложено в ожиданиях (в части графика количественного ужесточения, размера и темпов повышения и т.д.).

Члены ЕЦБ покупают «опциональность». Виллеруа из Банка Франции (также член управляющего совета ЕЦБ) присоединился к своему коллеге Клаасу Кноту, который увидел остановку количественного смягчения ЕЦБ к концу третьего квартала этого года, причем этот шаг не обязательно указывает на то, что ЕЦБ должен немедленно заняться повышением ставок. Как предположил кто-то в Твиттере, это похоже на то, что некоторые члены ЕЦБ хотят купить некоторую «опциональность» на случай, если инфляция останется неприлично высокой в ближайшие шесть-девять месяцев и потребует более решительного перехода в режим ужесточения. Виллеруа обычно озвучивает некую среднюю позицию в «ястребино-голубином» спектре по сравнению с ярым «ястребом» Кнотом, так что это выглядит как небольшой «ястребиный» сдвиг при прочих равных условиях.

График: GBPUSD

Мы обсуждали доходность и кривую доходности сегодня утром в подкасте Market Call, как отмечалось выше. Сравнение выбранных кривых доходности показывает, что кривая доходности в Великобритании является наиболее близкой из основных развитых рынков к достижению инверсии, с разбросом доходности 2-10-летних британских бондов на уровне ниже 10 базисных пунктов на этой неделе. Действительно, дальнейшие экономические перспективы Великобритании выглядят туманными, учитывая приближающийся резкий скачок фискального импульса и ограничения предложения. Фунт показал признаки снижения по отношению к евро, поскольку ЕЦБ, наконец, дал понять, что пересмотрит свою позицию в отношении инфляции на мартовском заседании ЕЦБ, но дальнейшего снижения фунта не произошло. График GBPUSD застрял в подвешенном состоянии после значительного отклонения «медвежьего» тренда в декабре, который еще не завершился – наблюдем за ростом от 1,3750 и значениями ниже 1,3400 для понимания следующих шагов, но предпочитаем только снижение, если риск-аппетит снова продолжит существенно ухудшаться.



Таблица: Показатели силы и изменения трендов в валютах G10 и юане

Безопасные активы – доллар США, иена и золото – вчера потеряли высоту, но в настоящее время в большинстве валют наблюдается больше оттока, чем свежих трендов.



Таблица: Данные трендов по отдельным валютным парам

AUDNZD находится в трендовом режиме и показывает новые максимумы после того, как стала положительной 51 торговый день назад. AUDUSD пытается развернуться выше, но, возможно, ей нужно закрытие выше 0,7250, чтобы выйти на больший потенциал прорыва вверх (вместе с подтверждением от EURUSD, которая изо всех сил пытается оставаться положительной, если не поднимется в ближайшее время).



Предстоящие события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):

• 18:30 – Выступление заместителя главы Банком Канады Лейна
• 19:00 – Протокол заседания FOMC США
• 00:30 – Данные о занятости в Австралии за январь

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

ФРС США продолжат повышение, пока что-то не сломается, но пока что ничего не сломалось, кроме йены

Заседания FOMC на прошлой неделе было явно недостаточно, чтобы произвести впечатление на рынок, так как риторика председателя ФРС Пауэлла на вчерашней речи и на пресс-конференции была более ястребиной, чем риторика ФРС на прошлой неделе. Председатель ФРС упомянул о своей поддержке повышения на 50 базисных пунктов на предстоящем «заседании или заседаниях». Он также заявил, что ФРС готов пойти «выше обычных нейтральных мер», если это необходимо, и выразил беспокойство по поводу того, что дальнейшие скачки цен на сырьевые товары, вызванные войной в Украине, могут дестабилизировать долгосрочные инфляционные ожидания. Вся кривая доходности США агрессивно поднялась — доходность 2-летних казначейских облигаций сейчас выше более чем на двадцать базисных пунктов, чем до его выступления. И все же акции растут вверх, а спреды по высокодоходным кредитам вчера сократились.

Возвращаясь к своему прогнозу на первый квартал, вспомним фразу о том, что ФРС будет повышать ставки «до тех пор, пока все не сломается» - не очень креативная позиция, основанная на достаточном свидетельстве истории, т. е. это то, что ФРС обычно делает: она повышает ставки до тех пор, пока кривые доходности не инвертируется, и экономика обычно делает разворот после некоторого избытка кредитного цикла, который вызывает пузырь на рынке активов. Единственный случай, когда ФРС удалось провернуть довольно агрессивный режим повышения, ничего не сломав и добившись «мягкой посадки», произошел в 1994 году, когда председатель ФРС Алан Гринспен поставил перед собой задачу опередить предполагаемый риск инфляции из-за разогрева экономики, поскольку ФРС была обеспокоена неожиданно сильным ростом доходности казначейских облигаций США (в то время инфляция не росла).

Но есть несколько реальных параллелей с ситуацией сейчас и тогда — сейчас наблюдается положительный разрыв в объеме производства и бушующая инфляция — в то время уровень инфляции был приглушенным, цены на нефть никуда не делись, а экономика только что вышла из рецессии пару лет назад. (Чтобы быть справедливым к Гринспену, уровень безработицы в 1994 году быстро падал и приближался к минимумам 1980-х годов, возможно, вызывая опасения по поводу начинающегося перегрева или ценовой спирали, движимой ростом заработной платы). Поскольку ничего злонамеренного не произошло, ФРС Гринспена несколько раз снижала ставку в 1995 году, что способствовало возникновению технологического пузыря. Каждый последующий раз, начиная с Пола Волкера и жесткого режима ужесточения процентной ставки в конце 70-х и начале 1980-х, основные режимы ужесточения ставок ФРС в конечном итоге приводили к рецессии. Однако основная разница между ФРС Гринспена в 1994 году и ФРС’2022 Пауэлла состоит в том, что первый действовал на опережение, а не гнался за убегающим поездом. Динамика и риски последнего хорошо описаны в сегодняшней колонке Мохамеда Эль-Эриана из Bloomberg, который беспокоится о последствиях того, что ФРС так сильно отстала от кривой и ведет себя как центральный банк развивающихся стран.

Более того, ФРС может иметь в виду сами рынки активов как способ снижения инфляционных рисков в надежде, что «отрицательный эффект богатства» может охладить спрос. Этот момент хорошо аргументирован в обязательном для прослушивании подкасте недели от Macro Voices, о размышлениях ФРС, когда она запускает этот цикл повышения. Гость - Джозеф Ван, бывший сотрудник ФРС, который работал над операциями ФРС на открытом рынке в рамках режима количественного смягчения после GFC. Он делает ряд интересных и убедительных выводов, в том числе о том, что повышение ставок ФРС не очень быстро влияет на экономику (частные балансы очень здоровы, например, по сравнению с нормальными циклами) и не имеют отношения к ограничениям со стороны предложения, которые так сильно влияют на текущую инфляцию. Скорее, количественное ужесточение, возможно, будет более эффективным, поскольку оно лишает поддержки рынки активов, что может привести к негативному эффекту благосостояния, который может быть главной целью политики ФРС в краткосрочной перспективе. Если это так, то ФРС еще ничего не добилась, если рынки активов и дальше будут расти, а до заседания 4 мая еще много времени. Действительно, ФРС придется продолжать действовать до тех пор, пока она не опередит рынок — это игра в погоню, которая будет продолжать обостряться до тех пор, пока ФРС не получит перерыв, необходимый для авторитетности.

Таким образом, поскольку последние ястребиные действия ФРС на самом деле не повлияли на рынок, кроме доходности казначейских облигаций и японской иены (подробнее об этом ниже) и, в гораздо меньшей степени, евро, она не особенно поддерживает доллар США и не будет до тех пор, пока или если ФРС действительно не начнет что-то ломать. Обратите внимание, например, на стремление AUDUSD к новым максимумам.

График: USDJPY

То, что пытается сломать председатель ФРС Пауэлл, не включает японскую иену, но эта валюта сильно рушится после скачка доходности в США из-за политики Банка Японии по контролю над кривой доходности, согласно которой 10-летняя доходность JGB ограничена 0,25%. Это оставляет иене возможность поглотить последствия более высокой доходности в других местах, если JGB не сможет этого сделать. Это может произойти где угодно в ближайшей перспективе (максимум 125+ в начале 2016 года является самым высоким уровнем за последние почти двадцать лет), пока доходность в США растет, но имейте в виду три вещи: быстро приближающийся конец японского финансового года 31 марта (исторически ключевой сезонный эффект), иена находится на рекордно низком уровне и не имеет карательных отрицательных реальных ставок, и, наконец, что исторически Министерство финансов Японии не любит чрезмерную волатильность или «беспорядочные» движения курса и в любой момент может изменить свое мнение.



Таблица: FX Board G10 и развитие и сила тренда CNH.

Здесь публикуются некоторые экстремально слабые значения JPY – я ожидаю, что временные рамки для дальнейшего сильного ослабления импульса будут довольно короткими, учитывая приведенные выше комментарии. Также обратите внимание, что в последнее время доллар США не сильно растет из-за ястребиной позиции ФРС, поскольку он не впечатлил финансовые условия, в то время как товарный рынок находится на подъеме.



Таблица: FX Board Trend Scoreboard для отдельных пар.

С интересом наблюдаю за парами USD/сырьевые товары, поскольку доллар США теряет свою поддержку, а пара, подобная AUDUSD, балансирует на опорных максимумах выше 0,7400. Кроссы USDJPY и JPY с товарными валютами катятся в пропасть – крайне растянуто.



Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

JPY продолжает стремительно падать, приближается конец квартала/финансового года в Японии

USDJPY продолжила рост до 121,75 сегодня утром и, таким образом, добралась до самого высокого уровня с 2015 года. Причинами стали рост доходности в начале торгов в Европе после вчерашнего отката, а также факт того, что цены на нефть снова растут (Япония чрезвычайно зависит от импорта энергоресурсов). Токио едва избежал отключения электроэнергии во вторник, и страна отказывается от импорта российской сырой нефти и СПГ, что вынудит ее назначать цены на грузы из альтернативных источников. Так как Австралия является крупнейшим в мире экспортером СПГ и важным экспортером других важных товаров, в том числе пшеницы, на которую повлияла война на Украине, пара AUDJPY была в центре внимания, немного прибавив в цене за ночь, когда Япония предположила, что последним испытанием была межконтинентальная баллистическая ракета, пролетевшая около 6000 километров. Это будет первое испытание межконтинентальных баллистических ракет с 2017 года. Как мы отметили в утреннем подкасте Saxo Market Call, важно иметь в виду, что фонды облигаций пережили некоторые из самых серьезных просадок в истории, что из-за портфельных эффектов может привести к значительным ребалансировкам в конце квартала и финансового года в Японии 31 марта. Прошлой ночью аукцион 20-летних казначейских облигаций США был очень сильным.

Норвежский Norges Bank в основном подтвердил то, что рынок недавно оценил, и, возможно, ястребино оценивал маржу. Банк повысил учетную ставку на 0,25%, как и ожидалось, чтобы довести ставку до 0,75%, и отметил еще одно («наиболее вероятное») повышение ставки в июне. Более долгосрочный прогноз ставки был повышен, возможно, до верхней границы ожиданий: до 2,5% на конец 2023 г. против 1,75% в декабре. «Основные» прогнозы ИПЦ составляют 2,5% на этот год, 2,4% на следующий и 2,5% на 2024 год по сравнению с 1,7%, 2,0% и 2,0% ранее. Прогноз ВВП на 2022 год повышен до 4,1% против 3,5% ранее, но прогноз на 2023 год снижен с 2,0% до 1,6%. EURNOK значительно снизился в течение дня.

Мексиканский центральный банк и Южноафриканский резервный банк сегодня. Валюты развивающихся стран в целом укрепились за последние две недели, так как рынок решил, что, несмотря на значительный рост доходности казначейских облигаций США, ФРС по-прежнему отстает от кривой, а доходность США крайне отрицательная, в то время как центральные банки развивающихся стран в целом усердно работали над ужесточением политики. для противодействия инфляционным рискам. Центральный банк Мексики рассчитывает поднять ставку на 50 базисных пунктов, чтобы довести ее до 6,5% (в отличие от ставки по фондам ФРС на уровне 0,25–0,50%, при этом самые последние данные об инфляции в Мексике практически совпадают с показателями ИПЦ США). ожидается рост на 25 базисных пунктов, так как USDZAR опустится до новых минимумов с октября прошлого года.

Вчера российский рубль продемонстрировал сильное восстановление после того, как российский лидер Путин потребовал, чтобы страны, на которые распространяются санкции, платили за импорт природного газа в рублях. Это привело к новому скачку европейских цен на газ и укреплению российского рубля примерно на 7%, поскольку участники рынка изо всех сил пытались понять последствия этого шага, является ли это нарушением контракта, а также тем, где найти источники рубля. Это также странный шаг, поскольку он сократит приток иностранной валюты в Россию для оплаты другого импорта, хотя Россия в значительной степени не может получить доступ к своим собственным валютным резервам из-за санкций против российского Центрального банка.

График: EURUSD

Пара EURUSD в значительной степени затихла на последней сессии, так как основное внимание было уделено иене и влиянию сырьевых товаров. В Европе, безусловно, существует уязвимость цен на сырьевые товары: возможно, вчера курс евро/доллар снизился из-за нового скачка цен на энергоносители, а Путин потребовал, чтобы страны, в отношении которых введены санкции, платили за российский газ в рублях. Президент США Байден находится в Европе, встречается с лидерами НАТО, ЕС и Большой семерки, где на этой неделе разрабатывается скоординированный план по отдалению Европы от импорта энергоносителей из России. Движение цены EURUSD пытается удержаться на отметке 1,1000 и может вернуться к минимумам 1,0800, если мы увидим еще один резкий всплеск цен на энергоносители, но все еще ищем признаки того, что EURUSD настроен на ралли в связи с фискальными прогнозами для Европы. Ключевой технической областью для создания надежд на рост является зона 1.1125-1.1200.



Таблица: FX Board G10 и развитие и сила тренда CNH.

Показания слабости JPY примечательно хуже -10. Да, он может продолжать расширяться, но требует постоянной подпитки за счет роста цен на энергоносители и/или повышения урожайности. В других местах австралийский доллар и, возможно, несколько несправедливо, новозеландский доллар находятся на вершине кучи. Курсу новозеландского доллара оказывают поддержку, но скачок цен на энергоносители негативно сказался на условиях торговли в стране.



Таблица: FX Board Trend Scoreboard для отдельных пар.

Пока не стоит особо полагаться на то, что EURCHF перевернется в минус, так как пара недавно продемонстрировала значительное восстановление с уровня паритета. Следующий положительный результат может вызвать интерес. Золото пытается снова что-то запустить, что имеет смысл, пока у нас есть версия, что ФРС остается за кривой.



Предстоящие события экономического календаря (все время по Гринвичу)

Объявление о процентной ставке Резервного банка Южной Африки
12:30 – Выступление Кашкари из ФРС США (не избиратель).
12:30 – Еженедельные первичные заявки на пособие по безработице в США
12:30 – Заказы на товары длительного пользования в США, февраль
13:00 – Выступление Манн из Банка Англии.
13:10. - Уоллер (избиратель) из ФРС США обсудит рынок жилья США.
13:45 –Индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности и сфере услуг США.
15:00 – Выступление Бостика из ФРС США (не голосующий).
19:00 - Объявление ставки Центрального банка Мексики.
19:00 – Выступление Шабеля из ЕЦБ.
00:01 – Великобритания, март, отчет GfK Consumer Confidence

Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Энергетический сектор возглавил осторожное восстановление аппетита к риску

В этом обзоре освещаются фьючерсные позиции и изменения, сделанные хедж-фондами в отношении сырьевых товаров, Форекс и финансовых инструментов до прошлого вторника, 22 марта. Рассматривается неделя, когда аппетит к риску после заседания ФРС резко вырос, а индексы MSCI World и S&P 500 подскочили более чем на 6%, в то время как VIX, индекс страха, резко упал. Доходность по облигациям росла из-за перспективы роста инфляции, вынуждая ФРС реагировать агрессивнее, в то время как доллар оставался стабильным, а резкое ослабление иены компенсировалось ростом большинства других валют. Сырьевой рынок двигался разнонаправленно с сильным ростом в энергетическом секторе, что было частично компенсировано слабостью металлов и наметившейся слабостью основных культур.

Товары

Индекс Bloomberg Commodity Spot торговался с повышением в течение отчетной недели, тем самым компенсировав часть потерь предыдущей недели, когда растущая волатильность и повышенное внимание к маржин-коллам вызвали полное сокращение позиций по всему сектору.



Энергетика. В энергетическом секторе наблюдалась наибольшая активность: рост цен на сырую нефть с 15% до 30% на газойль (дизельное топливо) привел к увеличению чистых длинных позиций по всему сектору впервые за три недели. Хедж-фонды увеличили свои чистые длинные позиции по сырой нефти WTI и Brent на 13 тыс. лотов после того, как 123 тыс. лотов были сброшены в течение предыдущих двух недель на фоне растущей волатильности и маржин-коллов. 28-процентный скачок ULSD (дизель) привел к 23-процентному снижению, вызванному новыми короткими продажами.

Из сегодняшнего обзора рынка:
Сырая нефть (OILUKMAY22 и OILUSMAY22) торгуется со снижением в начале торгов из-за пятничных атак повстанцев на Саудовскую Аравию, что компенсируется опасениями по поводу краткосрочных перспектив спроса в Китае после того, как крупнейший в мире импортер сырой нефти заявил, что заблокирует половину Шанхая для массового тестирования, поскольку вспышки коронавируса продолжают распространяться. Российско-украинские мирные переговоры возобновятся на этой неделе, но, поскольку правительство Путина считается токсичным для многих ключевых покупателей, самосанкции, вероятно, продолжатся, несмотря на потенциально возможное решение. В четверг ОПЕК+ собирается в онлайн-режиме, чтобы определить цели на май, но, учитывая их неспособность или нежелание обсуждать слона в комнате, падение добычи в России, надежды на дополнительные баррели от производителей GCC остаются слабыми. Ключевое сопротивление в Brent составляет 112 за баррель будет сигнализировать о дальнейшей потере импульса.

Металлы: Спекулянты продолжали корректировать позиции после недавней коррекции золота на 175 долларов, а также после того, как ФРС провел первое из многих повышений ставок, чтобы обуздать безудержную инфляцию. В результате цена золота и серебра уменьшилась на 9%. В то же время HG Copper вырос на 25%, но всего с 36,5 тыс. лотов он остается примерно на 45% ниже годового пика.

Из сегодняшнего обзора рынка:
Золото (XAUUSD) торгуется с понижением, так как глобальный обвал облигаций продолжает набирать обороты, при этом доходность десятилетних казначейских облигаций США в Азии превысила 2,5%, в то время как сырая нефть торгуется с понижением, поскольку эпидемия вируса в Китае обостряется, а Украина, похоже, готова обсудить сделки (см. ниже). Не сумев преодолеть сопротивление на уровне 1962 долларов на прошлой неделе, рынок снова торгуется в обороне, сосредоточившись на потоках ETF, ключевом источнике базового спроса в течение последнего месяца. Прорыв ниже 1922 долларов повышает риск возврата к ключевой поддержке в районе 1900 долларов.

Медь (COPPERUSMAY22) торгуется со снижением третий день, поскольку трейдеры обеспокоены краткосрочным влиянием спроса, так как Китай, крупнейший в мире потребитель, продолжает бороться со вспышками вируса. Кроме того, Jiangxi Copper Co., крупнейший производитель металла в Китае, предупредил в пятницу, что цены на металл могут упасть в этом году вместе с другими сырьевыми товарами, поскольку страны отказываются от стимулов, высокие цены сдерживают спрос, в то время как узкие места в логистике устраняются.

Зерновые: в зерновом секторе также наблюдались смешанные изменения: увеличение у соевых бобов и кукурузы, в то время как у пшеницы наблюдалось небольшое чистое сокращение. В целом, однако, чистая длинная позиция на шести основных фьючерсных рынках достигла десятилетнего максимума и стала третьей по величине за всю историю наблюдений.

Мягкие товары: Сильный прирост по всему сектору на 5,5% привлек только чистые покупки хлопка и сахара, а отскок кофе от четырехмесячного минимума не был убедительным, поскольку длинные позиции сокращались по мере роста цены.



Форекс

Несмотря на снижение торгов после долгожданного первого повышения процентной ставки в США 16 марта, спекулянты решили увеличить общую длинную позицию по доллару против десяти валютных фьючерсов IMM и индекса доллара на 45% до 15,4 млрд долларов. За исключением новых покупок в евро, потоки в целом были благоприятными для доллара, при этом продажи были наиболее заметны в канадских долларах (-22,6 тыс. лотов или эквивалент 1,8 млрд долларов) и японских иенах (-16 тыс. лотов или эквивалент 1,7 млрд долларов), которые упали до шестилетнего минимума.



Что такое отчет об обязательствах трейдеров?

Отчеты COT публикуются Комиссией по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) и Европейской биржей ICE по сырой нефти марки Brent и газойлю. Они публикуются каждую пятницу после закрытия торгов в США и содержат данные за неделю, закончившуюся предыдущим вторником. Они разбивают открытый интерес на фьючерсных рынках на разные группы пользователей в зависимости от класса активов.

Товары: производитель/продавец/обработчик/пользователь, дилеры по обмену, управляемые деньги и другие.
Финансовые ресурсы: дилер/посредник; управляющий активами/институциональный; фонды с кредитным плечом и другие.
Forex: широкая разбивка на коммерческие и некоммерческие (спекулянты).

Причины, по которым мы в первую очередь обращаем внимание на поведение выделенных групп, следующие:

У них, вероятно, будут жесткие стопы и нет базового риска, который хеджируется.
Это делает их наиболее реагирующими на изменения в фундаментальных или технических изменениях цен.
Он дает представление об основных тенденциях, но также помогает понять, когда надвигается разворот.

Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке
https://www.home.saxo/ru-ru

Техническое обновление — Драгоценные металлы

После того, как в начале этого месяца спотовая цена золота XAUUSD не смогла достичь исторического максимума, оно было распродано до уровня восстановления Фибоначчи 0,618 на уровне около 1895 долларов, где оно несколько отскочило. Похоже, что силы покупателей иссякли на откате 0,682 на отметке 1895-1965.



Почти идентичная картина со спотовым серебром, XAGUSD откатился «всего» на 0,5 от февральско-мартовского бычьего движения примерно до 24,45 доллара. Тем не менее, эта коррекция может быть продлена движением последних двух дней, и коррекция 0,50, похоже, оказалась под давлением. Маловероятно нисходящее движение к 0,618 на откате около 23,90 доллара и 200 SMA.

Для возобновления восходящего тренда XAGUSD необходимо вывести Если палладий — это канарейка в угольной шахте, то у золота и серебра может быть больше недостатков. Палладий упал ниже 0,618 коррекции Фибоначчи, колеблясь между 100 и 200 дневной SMA. RSI ниже 40, что свидетельствует о негативных настроениях, а полосы Боллинджера расширяются, что указывает на то, что можно ожидать дальнейшего снижения. Чтобы палладий развернул нисходящий тренд, необходим прорыв выше \)">2,639.



Платиновый спот XPTUSD демонстрирует почти такой же сценарий, что и палладий. После прорыва восходящей линии тренда усилилось давление продавцов. RSI ниже 40 и полосы Боллинджера расширяются, краткосрочный нисходящий тренд подтвержден. Некоторая поддержка на уровне 950 долларов.



Ким Крамер Ларссон, технический аналитик Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru

Конец квартала, передышка для цен на нефть, рост акций лития благодаря поддержке Байдена, PMI Китая разочаровывает

В соавторстве с рыночными стратегами Джессикой Амир из Австралии, Редмондом Вонгом из Гонконга и Чару Чананой из Сингапура.

Что происходит на рынках?

Смешанные азиатские рынки в четверг, так как акции США взяли небольшую передышку; падение цен на нефть должно принести значительную прибыль азиатским акциям. Сегодня в центре внимания рынок нефти из-за запланированной встречи ОПЕК+. Но при этом важно отметить, что фьючерсы на WTI сегодня утром упали более чем на 4% после сообщения о том, что администрация Байдена обдумывает план использования примерно миллиона баррелей нефти в день из резервов США в течение нескольких месяцев.

Гонконгский Hang Seng (HSI.I) и китайский CSI300 (000300.I) упали на 1,3% и 0,7% соответственно. Индекс Hang Seng TECH (HSTECH.I) опустился более чем на 2%. Ночью председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) заявил, что с китайскими властями не ожидается никакой сделки для того, чтобы избежать делистинга китайских ADR. Он сказал, что США не уступят их требованию о полном доступе к аудиторским документам без предварительной проверки китайскими властями. Комиссия по ценным бумагам и биржам США добавила Baidu (09888), Futu (FUTU), Iqiyi (IQ) и еще две компании в предварительный список исключений и попросила компании представить свою защиту и доказательства к 20 апреля 2022 года. Baidu упал более чем на 4%. ICBC (01398) и Сельскохозяйственный банк Китая (01288) сообщили о результатах, превышающих консенсус. Ganfeng Lithium (01772) сообщила, что за 2021 год прибыль выросла на 400%, а выручка удвоилась. CNOOC (00883) сообщила о немного лучших, чем ожидалось, результатах, но задержки с выплатой дивидендов из-за листинга акций класса А снизили настроения – падение на 3%. В акциях A CSI300 был на 0,6% ниже. Гидротехнические акции хорошо себя зарекомендовали после политической инициативы Госсовета по увеличению расходов на водные проекты.

Рынок акций Австралии (ASX200) приближается к своему историческому максимуму, чему способствует рост акций железной руды и лития. Сегодня зафиксирован рост ASX восьмой день подряд (+0,4% в четверг). Это самая длинная победная серия с 2017 года. Сектор материалов (горнодобывающая промышленность) вырос больше всего, прибавив 2%, а акции технологических компаний упали на 1,4%. На это повлияло несколько вещей. Во-первых, сейчас конец квартала, поэтому профессиональные инвесторы фиксируют прибыль, ребалансируя портфели. Во-вторых, растут показатели добытчиков железа, например, Champion Iron (CIA), о котором мы упоминали уже много раз, в том числе вчера, является одним из лучших показателей на сегодня, продемонстрировав рост на 4,5%. За ним следуют тяжеловесы железной руды. Fortescue (FMG), BHP (BHP) и Rio (RIO) после роста цен на железную руду (SCOA) на 4,5% за два дня на фоне оптимизма в отношении роста спроса в Китае. В-третьих, рынок растет за счет акций лития после того, как президент США Байден объявил об увеличении производства критически важных полезных ископаемых. Это подстегнуло рост американской компании по производству аккумуляторов на ASX, Novonix (NVX) на 6%, а ASX200 — африканской литиевой компании AVZ Minerals (AVZ) — на 4%.

Пара EURUSD увеличила свой рост на утренней азиатской сессии, достигнув отметки 1,1185 на фоне сильных данных по инфляции в Германии и Испании, подтолкнувших рост доходности в Европе. Тем не менее, мы полагаем, что может потребоваться дополнительная поддержка со стороны цен на энергоносители и склонности к риску, чтобы обеспечить возврат в более высокий диапазон к 1,1500. Потенциал роста евро также ограничен из-за санкций в отношении России, которые, скорее всего, пока сохранятся, даже если мы увидим мирное соглашение.

Данные США и спикеры ФРС продолжают настаивать на серии повышений ставок на 50 базисных пунктов. Некоторые из них отметили инверсию кривой доходности, но, похоже, это не способно удержать их от многократного повышения ставки на 50 базисных пунктов в ближайшие месяцы. Сегодняшний выпуск данных PCE будет ключевым.

Fortescue Metals (FMG) и E.ON договорились поставлять экологически чистый водород в Европу. Одна из крупнейших компаний Австралии, наряду с энергетическим гигантом Германии E.ON (EOAN) подписали соглашение о поставке 5 миллионов тонн зеленой энергии в год в Европу, чтобы к 2030 году регион мог снизить свою зависимость от российской энергетики. 5 миллионов тонн водорода будут равны примерно трети энергии, импортируемой Германией из России. По-прежнему сохраняются логистичечкие, инфраструктурные и финансовые препятствия, которые необходимо преодолеть, но это подчеркивает важность сосредоточения внимания на компаниях, которые переходят на экологически чистую энергию. Акции Fortescue Metals (FMG) подскочили на 4,2% до 20,63 австралийских долларов.

Количество случаев Covid в Таиланде поднялось до рекордно высокого уровня как раз перед тем, как в регионе планировались ослабления ограничений на поездки. Учитывая высокую зависимость от туризма, это вряд ли остановит движение к эндемическому Covid в ближайшие месяцы.

Грандиозное IPO Индонезии. GoTo Group (GOTO), компания, занимающаяся заказом автомобилей, электронной коммерцией и финансовыми технологиями, была образована в результате слияния в прошлом году двух самых ценных стартапов Индонезии, Gojek и Tokopedia. В этом году планируется привлечь 15,8 трлн рупий (1,1 млрд долларов) в ходе одного из крупнейших в мире первичных публичных размещений акций, запланированного на 11 апреля.

Что следует учитывать?

Фокус по-прежнему сохраняется на иене и Банке Японии. Этим утром USDJPY снова пользуется спросом, поскольку покупка облигаций Банком Японии должна была подойти к концу. Но рост был обращен вспять, поскольку центральный банк продолжил покупку облигаций, чтобы ограничить доходность 10-летних облигаций на уровне 0,25%. AUDJPY также начала азиатскую сессию движением вверх к отметке 92, но позже ситуация изменилась. Похоже, что внимание Банка Японии смещается на ослабление иены, и во втором квартале можно будет увидеть некоторые изменения в настройках политики. Повышения ставок не будет, но соблюдение политики контроля кривой доходности будет становиться все более жестким по мере того, как глобальные центральные банки ужесточают меры. Основное внимание уделяется плану Банка Японии по покупке облигаций на апрель-июнь, который должен быть опубликован сегодня в 17:00 по токийскому времени.

Президент США Байден хочет ускорить производство в США критически важных полезных ископаемых для электромобилей. Белый дом обсуждает добавление материалов для батарей в список предметов, подпадающих под действие Закона об оборонном производстве 1950 года. Это означает, что производство лития, никеля, графита, кобальта и марганца в США может получить федеральное финансирование. Таким образом, вместо того, чтобы США брали кредиты на покупку полезных ископаемых, они могли бы начать полагаться на собственное производство. Решение Белого дома может быть принято уже в четверг. В ходе переговоров глобальные акции лития показали лучшую динамику накануне и сегодня в Австралии. В США также выросли акции американских производителей лития, например, цена акций Lithium Americas увеличилась на 12%, Livent выросли на 6%, Albermarle выросли на 2%.

Центральный банк Китая усилит поддержку реального сектора экономики. На своем ежеквартальном заседании по денежно-кредитной политике Народный банк Китая заявил, что собирается усилить масштабы денежно-кредитной политики, а также решить структурные вопросы. Его денежно-кредитная политика будет более перспективной и целенаправленной. Планируется активное укрепление доверия и оказание поддержки реальному сектору экономики.

Государственный совет Китая по стабилизации экономического роста. На заседании Госсовета под руководством премьер-министра Ли Кэцяна китайское правительство обязалось уделить первоочередное внимание стабилизации роста и готовило планы действий в чрезвычайных ситуациях для преодоления неопределенностей, возникающих в связи с геополитическими ситуациями и вспышками COVID. Премьер Ли заявил, что Китай будет придерживаться цели роста ВВП на уровне 5,5% в 2022 году.

Шанхай может внедрить общегородское «статическое управление». Шанхай сообщил о 5651 случае заражения Covid за вчерашний день. Муниципальные власти заявили, что собираются внедрить статическое управление всем городом, но подробности пока не сообщаются.

Китайский PMI указал на экономический спад. Мартовский производственный PMI и непроизводственный PMI составили 49,5 и 48,4, что ниже порога расширения/сокращения в 50 пунктов.

Индия чувствует боль от скачка цен на нефть; заседание Резервного Банка Индии (RBI)на следующей неделе. Цены на топливо повышаются девятый день подряд. Розничная инфляция была выше целевого диапазона RBI в 2-6% в течение последних двух месяцев, и передышка пока не предвидится. Резервный банк Индии, как и ФРС, считается отстающим, но инфляционное давление спроса все еще не так заметно.

Торговые идеи

Мы считаем, что в этом цикле акций у клиентов должен быть интерес в логистике, кибербезопасности, сырьевых товарах, обороне и секторе зеленой трансформации (например, водороде). Наш руководитель по стратегии в отношении акций говорит, что без товарных позиций это будет опасная игра для инвесторов в акционерный капитал в 2022 году.

Электромобили и полезные ископаемые для электромобилей: производители лития показали лучшие результаты на ASX в этом году: акции AVZ выросли на 61%, а акции Lake Resources LKE выросли на 88% после того, как они были добавлены к ключевым показателям эффективности, например, ASX200 и ASX300. Однако, если выбор акций не для вас, и если вы, как и мы, верите, что электромобильная промышленность и критически важные минералы/сырьевые товары будут по-прежнему сталкиваться с растущим спросом и политической поддержкой, а также выиграют от того, что мир стремится быть углеродным нейтральным к 2050 году, тогда вы могли бы инвестировать или торговать в ETF Global X Lithium & Battery Tech (LIT) или ETFS Battery Tech & Lithium ETF ((ACDC), который инвестирует около 30 крупнейших в мире компаний, занимающихся производством электромобилей и аккумуляторов.

Apple находится почти на историческом максимуме. Поддержку оказывает последняя модель подписки на iPhone, а также они, похоже, продвигаются в Fintech. Так что, вероятно, ожидается меньше зависимости от своих платежных партнеров для функций Apple Pay, Apple Card или Apple Cash.

Азиатские PMI на повестке завтрашнего дня. Мы ожидаем общего укрепления PMI Индии и Юго-Восточной Азии по мере ослабления ограничений и роста туризма.

Экономические отчеты на этой неделе

31 марта: индекс цен PCE в США, индекс Tankan в Японии, встреча ОПЕК+, индекс деловой активности Китая, конец года в Японии.

1 апреля: индекс деловой активности Markit в Азии, NFP США:

Прибыль:

Гонконг и материковый Китай

31 марта: China Overseas Land & Dev (00688), China Resources Land (01109), Shimao Services (00873).


Стратегическая команда Азиатско-Тихоокеанского региона, Saxo Bank
https://www.home.saxo/ru-ru